Ce fut une année mouvementée sur les marchés, c’est le moins qu’on puisse dire.

Mais une chose qui est à la fois baissière et haussière, à mon avis, est la corrélation entre Bitcoin et le marché boursier. Cela semble drôle, mais laissez-moi vous expliquer.

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L’affaire Bull pour Bitcoin est un découplage du marché boursier

De nombreux Bitcoiners pensent que ce n’est qu’une question de temps avant que Bitcoin ne se détache du marché boursier, déploie ses ailes et revendique le titre de « couverture » qui a jusqu’à présent été si insaisissable.

Sans aucun doute, c’est le cas à l’envers – le plafond d’approvisionnement strict de Bitcoin, le contournement du contrôle gouvernemental et sa capacité unique à séparer l’argent et l’État signifient que la vision haussière est alléchante.

Mais, en regardant les données, la corrélation entre Bitcoin et le marché boursier est plus élevée qu’elle ne l’a jamais été ; cet avenir utopique (ou dystopique, selon vos pensées !) n’a jamais semblé plus lointain. En fait, j’ai tracé la corrélation du début de l’année à aujourd’hui, et les résultats sont révélateurs (pour les nerds, mon choix de métrique était le coefficient glissant de Pearson sur 6 mois).

Pour ceux qui connaissent moins la corrélation, un coefficient de 0 signifie qu’il n’y a pas de relation. Par exemple, la corrélation entre le nombre de pommes que vous mangez un jour donné et le nombre de fois que le Premier ministre britannique Lizz Truss change d’avis est (vraisemblablement) proche de zéro.

Une corrélation entre 1, en revanche, est parfaite. Ainsi, la corrélation entre le nombre de pintes que vous buvez et votre état d’ébriété serait proche de +1. Et il s’ensuit également que -1 est une relation parfaitement négative, donc la corrélation entre le nombre de pintes que vous buvez et votre degré de sobriété est probablement proche de -1.

Plus le nombre est proche de 1, plus la relation est forte. Plus la valeur est proche de -1, plus la relation est forte dans la direction opposée. Et zéro, ou quelque part près, signifie qu’il n’y a pas de relation significative. Il s’agit donc d’une échelle mobile entre -1 et 1.

Regardons le graphique de la corrélation de Bitcoin avec le marché boursier, en zoomant sur la période 2022.

La corrélation entre Bitcoin et le marché boursier n’a jamais été aussi élevée

Immédiatement, il est évident que la corrélation a bondi massivement fin janvier/février, avant de monter encore plus en avril. En effet, il a été proche d’un 1 parfait pendant une grande partie de l’année, les marchés évoluant au même rythme.

Et qu’y a-t-il d’unique cette année ? Eh bien, c’est l’environnement des taux d’intérêt. La Réserve fédérale a fait tourner les marchés avec sa position agressive sur les taux d’intérêt. Plus les taux d’intérêt sont élevés, plus la liquidité est aspirée de l’économie et plus les choses deviennent baissières. Trop de randonnée et nous obtenons le mot-r : récession.

La Fed a lancé un nouveau paradigme, alors que l’inflation a grimpé en flèche après une décennie d’impression monétaire, d’assouplissement quantitatif et de taux proches de zéro. Avec le COVID qui a poussé tout cela à un nouveau niveau, l’inflation est devenue folle. Signalez les hausses de taux d’intérêt, alors que la Fed s’efforce de contenir l’inflation.

Permettez-moi donc d’ajouter une variable au graphique précédent montrant la corrélation croissante entre Bitcoin et le marché boursier. Jetez un œil à la corrélation glissante avec le taux de la Fed saupoudré dans :

Hmm. Et rappelez-vous – Bitcoin n’a été lancé qu’en 2009, l’année après que l’économie mondiale s’est effondrée alors que les banquiers ont perdu le complot, avec une crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis déclenchant l’une des pires crises financières de tous les temps. Depuis ces jours sombres, le marché a été une déchirure absolue, avec l’un des plus longs marchés haussiers de l’histoire. Cela a été l’ère des taux d’intérêt maigres (négatifs ?) Et de l’assouplissement quantitatif, avec des gains d’actifs scandaleux en couches.

COVID était la même chose, seulement sur les stéroïdes. L’un des graphiques les plus révélateurs est celui ci-dessous – de mon analyse de l’impression monétaire et des inégalités publiée hier).

Et puis le graphique ci-dessous, aussi, qui montre l’ampleur du stimulus par rapport à 2008. C’est comme comparer des pommes à des oranges agrandies génétiquement modifiées.

Dans ce contexte, il est parfaitement logique que la corrélation soit si élevée. COVID a vidé tout le système avec de l’argent, puis est venue l’inflation. Maintenant, la Fed a l’intention d’aspirer tout cela – la pire nouvelle possible pour les marchés.

Tout ce qui compte vraiment en ce moment, c’est le mot de Jerome Powell (j’ai parlé de la dépendance du marché à cela récemment ici). Les marchés réagissent en fonction des attentes de futures hausses des taux d’intérêt, qui viennent directement de la bouche de Powell, ainsi que du rapport mensuel sur l’IPC.

Et quel est le vieil adage ? Eh bien, les corrélations vont jusqu’à 1 en cas de crise. Les investisseurs fuient pour les actifs les plus sûrs possibles, abandonnant tout et n’importe quoi pour obtenir des liquidités. En effet, c’est l’une des principales raisons de l’immense force du dollar cette année, quelque chose que j’ai analysé plus tôt cette année. Tout est interconnecté.

En repensant à cette analyse de la force du dollar plus tôt cette année, l’un de mes graphiques préférés est celui ci-dessous, traçant la force du dollar historiquement et mettant en évidence les périodes de crise. Remarquez quelque chose?

La première crise de Bitcoin

Là encore, rien d’étonnant :

Étape 1: Impression d’argent sans précédent. Les actifs sont en pleine lune, ceux qui sont plus éloignés du spectre des risques (actions technologiques, Bitcoin, Dogecoin, etc.) enregistrent davantage de gains.

Étape 2: L’inflation bondit en conséquence

Étape 3: La Réserve fédérale poursuit une politique de taux d’intérêt agressive pour contenir l’inflation en

Étape 4: Les actifs se vendent, ceux qui sont plus éloignés du spectre des risques (actions technologiques, Bitcoin, Dogecoin, etc.) subissent davantage de pertes.

Et – surtout – les vendeurs ne font pas de discrimination. La vente est généralisée, donc les corrélations augmentent, c’est ce que nous voyons avec Bitcoin. Ce n’est pas nécessairement que la bourse est en tête du Bitcoin ; c’est qu’il y a une variable cachée – la Réserve fédérale – qui les dirige tous les deux. Encore une fois, regardez le graphique ci-dessus montrant le taux de la Fed par rapport à la corrélation entre le S&P 500 et le Bitcoin.

Et c’est pourquoi je me suis cogné la tête contre la table (est-ce une expression ?) toute l’année à propos d’un sophisme : l’affirmation selon laquelle la crypto et le Bitcoin étaient déjà là. Les partisans affirment qu’il ne s’agit que de la dernière des nombreuses baisses de crypto.

Ce n’est pas vrai. Bitcoin a été lancé en janvier 2009, ce qui signifie que c’est la première fois qu’il existe lors d’un macro marché baissier. Les hivers cryptographiques précédents se sont déroulés dans un environnement de taux d’intérêt bas et accommodant où tout allait bien dans le monde.

Aujourd’hui, on s’attend à ce qu’il y ait des coupures de courant les nuits froides à Londres cet hiver. Les grandes entreprises technologiques ont réduit de plus de 70 % le cours de leurs actions. Les gens ont du mal à se payer du lait et du pain. Donc non, la crypto n’était pas là auparavant. Économiquement, ce sont des temps sombres. Et la crypto n’a jamais connu de périodes sombres.

Que se passe-t-il ensuite ?

Ce n’est pas moi qui dis que la crypto ne fera pas ce qu’elle a toujours fait – rebondir. Je dis juste que ce n’est pas votre sympathique hiver crypto de quartier, c’est une bête complètement différente – entraînée par le macro bain de sang, avec des corrélations augmentant en conséquence.

Permettez-moi de revenir au paragraphe d’ouverture de cet article lorsque j’ai dit que la corrélation croissante de Bitcoin était à la fois haussière et baissière.

À long terme, Bitcoin doit se découpler pour atteindre ses « objectifs » de devenir une réserve de valeur ; une sortie du monde contrôlé par le gouvernement de la monnaie fiduciaire. C’est difficile à contredire. Et en ce sens, voir sa corrélation exorbitante, qui a tellement augmenté cette année, est décevant. Certes, Bitcoin n’aura aucun espoir à long terme s’il n’abandonne pas cette sale habitude de volatilité, ainsi que le refus de faire quoi que ce soit sans tenir la main du marché boursier.

La raison pour laquelle je dis que c’est aussi un peu haussier, c’est que cela montre que Bitcoin est désormais un actif financier courant. Les années précédentes affichaient un Bitcoin pas trop corrélé au marché. C’était un truc d’argent magique ringard sur Internet, quelque chose que le frère aîné de votre ami vous a dit à propos d’un barbecue.

La liquidité était rare et n’a pas eu d’incidence sur le marché financier au sens large.

Mais maintenant, il est arrivé. L’adoption a explosé. Il est présenté aux côtés du Dow Jones et de l’or lorsque les médias montrent les mouvements quotidiens du marché. La corrélation le confirme – elle évolue avec le marché boursier plus que jamais auparavant.

La prochaine étape consiste à éliminer cette corrélation. Et en regardant les fondamentaux de Bitcoin, qui ressemblent plus à une marchandise qu’à des actions (à l’opposé d’Ethereum, d’ailleurs), il a la composition pour le faire. La vraie question est de savoir si les gens s’en rendront compte et commenceront à l’apprécier comme tel.

Et c’est ce qui la rend si fascinante en tant que classe d’actifs. Nous n’avons jamais vu quelque chose comme ça auparavant – une sorte de marchandise vivant dans le monde numérique. C’est pourquoi sa gamme de résultats est sans doute plus large que tout autre actif.

Quoi qu’il arrive, ce sera une balade amusante. Mais les chiffres montrent qu’à l’heure actuelle, Bitcoin n’est rien de plus qu’un jouet du marché boursier, secoué à volonté.