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Derniers développements des mineurs publics

Après avoir écrit sur le potentiel de capitulation publique des mineurs et couvert la voie possible de la faillite de Core Scientific, il y a eu une vague d’annonces et de développements de mineurs qui montrent que les risques à l’échelle de l’industrie prennent plus de forme. Le principal risque est la dette accumulée des mineurs et le manque de liquidités pour payer le taux d’intérêt sur cette dette alors que les marges bénéficiaires sont comprimées. L’autre risque est le taux de hachage (machines minières ASIC) qui a été utilisé comme garantie pour garantir ce financement par emprunt.

Les mineurs publics à tous les niveaux continuent de sous-performer fortement le bitcoin dans les performances depuis le début de l’année. Ce n’est pas une nouvelle tendance, mais maintenant, alors que les mineurs commencent à tomber et que les survivants émergent, l’écart de performance commence à se creuser considérablement. Les mineurs sur le point de sombrer sont en baisse de plus de 90 %, tandis que les mineurs « plus forts » choisis par le marché se situent davantage dans une fourchette de baisse de 60 à 70 %.

À partir de Core Scientific, il existe une longue liste d’entreprises à qui l’on doit de l’argent, notamment BlockFi, NYDIG et Anchor Labs. Au total, les créanciers doivent environ 1 milliard de dollars et même MassMutual Barings (une société d’investissement appartenant à Mutual Life Insurance Co.) figure sur la liste restreinte.

Argo Blockchain est l’un de ceux qui sont en bas, maintenant en baisse de 93,23 % cette année. Ils ont publié la plus grande nouvelle minière de la semaine après avoir annoncé qu’une levée de fonds prévue de 27 millions de dollars n’avait pas abouti. Plus tôt cette année, NYDIG a accepté un prêt de 70,6 millions de dollars avec Argo. Argo a également utilisé une partie de ses avoirs en bitcoins en août pour réduire également ses obligations de prêt garanties par BTC de Galaxy Digital.

Iris Energy a souligné dans une mise à jour de financement cette semaine que la société est « actuellement capable de générer un bénéfice brut mensuel indicatif de 2 millions de dollars sur le minage de Bitcoin, par rapport aux obligations mensuelles de paiement du principal et des intérêts de 7 millions de dollars.” Après avoir emprunté 71 millions de dollars à NYDIG, garantis par des machines ASIC pour l’un de leurs prêts en cours et risquant de devoir restructurer leur dette, Iris possède près de 36 000 machines qui pourraient changer de mains assez rapidement. La société ferait défaut sur ces prêts à moins qu’elle ne puisse trouver un nouvel accord d’ici le 8 novembre.

Stronghold Digital Mining vient de conclure cette semaine son accord de restructuration de la dette avec NYDIG, livrant une flotte de 26 200 mineurs en échange de l’effacement de 67,4 millions de dollars de dette. Stronghold a également prolongé une autre tranche de dette à rembourser sur 36 mois au lieu de 13 pour acheter plus de trésorerie. Ces mesures ont été une action stratégique pour « réduire rapidement notre bilan et améliorer nos liquidités ».

CleanSpark, qui a connu une croissance et a pu acheter des ASIC à des prix plus bas récemment, a fini par vendre davantage de ses avoirs en bitcoins (532 BTC extraits et dépensé 836) le mois dernier pour soutenir la croissance et les opérations. Bien que de nombreux grands mineurs maintiennent toujours leurs stratégies HODL et leurs soldes de bitcoins, les mineurs puissants puiseront dans ces avoirs pour des opportunités de croissance ou des opérations de financement en cas de nécessité absolue.

TeraWulf, un autre mineur de bitcoins en baisse de 92,38 % depuis le début de l’année, a un ratio d’endettement relativement élevé par rapport aux autres mineurs (86 %) et a 120 millions de dollars de dettes commencer à être remboursé au printemps 2023 à un taux d’intérêt de 11,5 %.

Comme les grands prêteurs privés comme BlockFi et NYDIG ne divulguent pas le montant de la dette minière dans leurs bilans, il est impossible de savoir avec certitude à quel point certains de ces prêteurs sont exposés au risque de faillite plus large de l’industrie minière à l’horizon. Ces prêts peuvent constituer une part raisonnable d’activités de financement plus larges et bien équipés pour gérer le risque de défaut, mais il s’agit d’une dynamique qui mérite d’être soulignée et de mieux comprendre car nous nous attendons à ce que davantage de mineurs soient confrontés à la pression du défaut de paiement et/ou de la restructuration au cours des prochains mois. .

Une opinion du PDG de Marathon Digital Holdings, Fred Thiel, estime qu’une vingtaine de mineurs publics pourraient risquer de faire faillite dans ce qu’il considère comme une tempête parfaite pour l’industrie. Il ne fait aucun doute que les mineurs plus importants et mieux positionnés recherchent des accords d’acquisition potentiels et favorables qui se présenteront assez rapidement. Comme toutes les autres industries avant elle, une consolidation majeure de l’industrie est inévitable et l’exploitation minière publique de bitcoins semble prête à traverser cette prochaine phase de son cycle de vie. Il est probable que nous nous dirigions vers un monde où il n’y a que quelques géants majeurs des mineurs de bitcoins avec une poignée de mineurs beaucoup plus petits derrière eux.

De même, il est tout à fait possible qu’à mesure que ce cycle passe du quadrant inférieur droit au quadrant inférieur gauche, les producteurs d’énergie riches en liquidités, tant au niveau public que privé, commencent à ramasser des ASIC à déployer en vue de la prochaine phase haussière.

Remarque finale

Le plus grand risque inhérent au marché du bitcoin aujourd’hui reste les acteurs faibles suspendus à un fil sous la surface. L’absence de volatilité significative des prix dans cette fourchette de 20 000 $ est certainement encourageante du point de vue des acheteurs et des vendeurs qui trouvent un équilibre temporaire. Mais comme la fréquence des problèmes de mineurs continue d’augmenter, ainsi que la possibilité d’un effet de levier basé sur des fonds toujours plus important sur le marché, la douleur maximale est sans équivoque plus faible pour les acteurs de l’industrie. Le gros de la vente a eu lieu avec le bitcoin maintenant à 20 000 $, mais il faut se demander si l’acheteur marginal est d’une taille suffisante pour endiguer la pression de vente potentielle à l’horizon.

Nous soupçonnons que la pression commence à monter sur les prêteurs de crypto qui ont survécu à la contagion estivale, en raison des vents contraires croissants auxquels certains mineurs sont confrontés dans cet environnement.