La complexité et les coûts élevés impliqués dans DeFi aident à expliquer pourquoi il a tendance à être l’apanage d’investisseurs sophistiqués à l’aise avec les stratégies à haut risque, y compris les prêts contre des garanties cryptographiques.

Une bonne définition de DeFi a été fournie par Caroline Crenshaw, commissaire de la US Securities Exchange Commission, dans un article publié ce mois-ci dans La revue internationale du droit de la blockchain.

« En général, cependant, il s’agit de reproduire les fonctions de nos systèmes financiers traditionnels grâce à l’utilisation de contrats intelligents basés sur la blockchain qui sont composables, interopérables et open source », a-t-elle écrit.

« Une grande partie de l’activité DeFi a lieu sur la blockchain ethereum, mais toute blockchain qui prend en charge certains types de scripts ou de codage peut être utilisée pour développer des applications et des plates-formes DeFi. »

Besoin de régulation

L’écosystème DeFi a le potentiel de bouleverser la banque traditionnelle car il propose les mêmes produits et services que le système financier traditionnel – y compris le crédit et les prêts, le commerce et l’échange, les produits dérivés et l’assurance – mais sans intermédiaires centralisés.

Son potentiel de croissance est évident du fait que le rendement typique payé sur un «dépôt» de crypto-monnaie est d’environ 6%, bien supérieur à ce que vous obtiendriez d’une banque.

L’article de Crenshaw a averti que DeFi avait désespérément besoin d’une réglementation car, sans elle, il y aura des projets qui n’investiront pas dans la conformité ou des contrôles internes adéquats.

En outre, elle dit que les énormes sommes d’argent à gagner conduiront certaines personnes à en victimiser d’autres, « et la probabilité que cela se produise a tendance à augmenter à mesure que la probabilité de se faire prendre et la gravité des sanctions potentielles diminuent ».

Risques du marché décentralisé

Enfin, elle a déclaré que les asymétries de l’information étaient susceptibles d’avantager les riches investisseurs et les initiés au détriment des plus petits investisseurs et de ceux qui ont le moins accès à l’information.

Ce ne sont pas seulement les régulateurs qui mettent en garde contre les dangers de la DeFi.

Cette semaine, le stratège quantitatif mondial de JP Morgan, Nikolaos Panigirtzoglou, a énuméré une douzaine de risques distincts inhérents au marché DeFi.

Ceux-ci incluent les risques liés aux contrats intelligents tels que le piratage et les attaques de protocole ; les risques systémiques d’une cascade potentielle de liquidations automatisées qui se matérialisent si la garantie fournie tombe en dessous de certains niveaux ; en tête des échanges cryptographiques décentralisés par un mineur de bitcoin se préparant à une transaction bitcoin ; et l’absence d’ordre limité ou de fonctionnalité stop-loss sur les bourses décentralisées.

Richard Galvin, qui dirige une entreprise prospère de gestion de fonds cryptographiques, Digital Asset Capital Management, spécialisée dans DeFi, affirme que Crenshaw se trompe sur les asymétries de l’information.

Les mêmes stratégies complexes peuvent fonctionner avec 100 ou 1 million de dollars de capital.

– Richard Galvin, Digital Asset Capital Management

« Je pense que l’une des prémisses clés de DeFi, et un moteur de son incroyable croissance, est le fait qu’il s’agit de l’environnement de marché le plus niveau auquel les investisseurs ont pu accéder depuis des décennies », a-t-il déclaré.

«C’est la plus grande perturbation que nous ayons vue qui profite aux investisseurs de détail depuis le lancement des courtiers en ligne, et DeFi a une portée bien plus étendue.

« Les mêmes stratégies complexes peuvent fonctionner avec 100 ou 1 million de dollars de capital. Il n’y a pas d’obstacles tels que les fonctions de courtage de premier ordre, l’accès à l’effet de levier ou l’accès aux analystes de la recherche institutionnelle qui offrent un terrain de jeu inégal aux acteurs institutionnels sur les marchés traditionnels.

« Il n’y a pas de clarté sur les marchés traditionnels concernant les flux d’ordres et les règlements. Les participants institutionnels, en particulier ceux du milieu – les bureaux de négociation par exemple, ont un avantage asymétrique en matière de données qui n’existe pas dans DeFi. »

« Internet des années 90 »

Galvin fait valoir à juste titre que le marché boursier américain très réglementé n’a pas empêché la plateforme de trading Robinhood de clôturer les positions d’un certain nombre d’utilisateurs exposés à la situation GameStop.

Galvin et Wang comparent tous deux l’état de l’économie cryptographique et de DeFi en particulier à Internet dans les années 1990 : c’était maladroit, lent et hors de portée de la personne dans la rue.

Ils disent que les produits cryptographiques seront éventuellement disponibles en un clic de souris ou en appuyant sur un doigt sur un smartphone.

La grande différence entre l’évolution d’Internet et l’évolution de la cryptographie est la vitesse de changement.

Le total des actifs en crypto-monnaies dépasse désormais 2 500 milliards de dollars (3 500 milliards de dollars) et la plus grande bourse de crypto-monnaies centralisée au monde, Binance, est interdite dans de nombreuses juridictions, mais traite plus de transactions chaque jour que le chiffre d’affaires combiné des bourses d’actions en Australie, à Londres, New York et Hong Kong.

Environ un tiers de l’activité DeFi se produit sur des échanges décentralisés utilisant les protocoles Uniswap ou Aave. Un échange décentralisé est un marché peer-to-peer qui relie les acheteurs et les vendeurs de crypto-monnaie de manière non dépositaire.

Les échanges décentralisés ne reposent pas sur des carnets d’ordres. Au lieu de cela, ils s’appuient sur des pools de liquidités fournis par des fournisseurs de liquidités qui perçoivent des frais de négociation pour leurs services à ces pools.

Aave met en relation les prêteurs et les emprunteurs via une structure mutualisée et des taux d’intérêt déterminés par algorithme. Uniswap utilise une structure de teneur de marché automatisée et est l’échange décentralisé dominant.

La clé pour s’impliquer dans DeFi est d’abord d’avoir accès à un stablecoin, qui est une crypto-monnaie adossée à une monnaie fiduciaire.

Les pièces stables les plus utilisées sont liées au dollar américain, c’est pourquoi Wang est si enthousiaste à l’idée d’apporter une pièce stable en dollars australiens à Coinstash.

À partir de la semaine prochaine, Wang ouvrira le trading de XAUD sur Coinstash. XAUD est construit sur la blockchain ethereum ; chaque jeton sera soutenu par les réserves de xbullion et de Leonie Hill Ai.

Les réserves seront détenues dans des hybrides émis par des institutions de dépôt autorisées et réglementées par l’APRA et dans des obligations australiennes de qualité supérieure libellées en dollars australiens.

Wang a obtenu une licence australienne de services financiers et est en pourparlers avec la Commission australienne des valeurs mobilières et des investissements au sujet de la sortie d’un produit DeFi au début de l’année prochaine.

Galvin dit que la croissance décuplé de DeFi depuis le milieu de l’année dernière peut être liée à des tendances à plus long terme, notamment la numérisation, la mondialisation et la baisse de confiance dans les institutions centralisées.