Voici un tableau de bord sur huit façons de posséder une crypto. Le plus intrigant : une fiducie de pièces à faible coût disponible à un prix avantageux.

Êtes-vous intéressé par la monnaie virtuelle, qui se négocie maintenant à la moitié du prix qu’elle avait l’automne dernier ? Comparer les prix. Parmi les nombreuses façons d’obtenir une part de l’action, il existe de grandes différences dans les coûts de propriété. Mon préféré : une fiducie bitcoin quelque peu obscure qui se trouve à Fairfield, dans le Connecticut.

Il y a des avantages et des inconvénients à tous les moyens d’obtenir une exposition à la crypto-monnaie, y compris la petite tenue de Fairfield. Cette enquête couvre huit paris bitcoin par ordre décroissant de mon point de vue sur leur opportunité. Vous pouvez avoir un classement différent, surtout si vous spéculez sur un délai d’exécution rapide.

#1. Fiducie Bitcoin Osprey

Ce quasi-fonds (ticker : OBTC), créé il y a un peu plus d’un an, est une contrefaçon du beaucoup plus connu Grayscale Bitcoin Trust. Les deux fiducies sont à capital fixe, en ce sens que les investisseurs n’ont pas le droit de racheter des actions en échange d’espèces ou d’actifs sous-jacents.

Osprey est beaucoup plus rentable, avec un ratio de dépenses annuel de 0,8 % contre 2 % pour Grayscale. Ces chiffres de dépenses intègrent à la fois les frais de gestion de portefeuille et les frais de garde.

Les fiducies se négocient à des prix réduits par rapport à la valeur des bitcoins qu’elles détiennent : récemment 26 % chez Osprey, 28 % chez Grayscale. Avec l’un ou l’autre, vous faites un pari à la fois sur la cryptographie et sur cette remise. Si la réduction s’élargit, vous êtes moins bien loti que vous ne l’auriez été avec un achat de pièces. S’il se rétrécit, vous avez une aubaine.

Ce qui pourrait élargir les remises : une baisse continue des prix des cryptos. Les marchés baissiers ont un moyen de faire un double dommage aux actions fermées, faisant baisser le prix de leurs actions encore plus rapidement que les prix baissent sur les actifs qu’ils détiennent. C’est le cas des fonds d’actions depuis la Grande Dépression et c’est probablement le cas des crypto-trusts.

Ça se passe en ce moment. Une chute de 12 % du bitcoin entre le vendredi après-midi du 6 mai et le lundi après-midi a précipité une chute de 16 % du prix de Grayscale.

Mais les réductions pourraient disparaître. Cela se produirait si la Securities & Exchange Commission permettait aux fonds négociés en bourse de détenir des devises virtuelles. Grayscale et Osprey se sont engagés à convertir leurs fiducies à capital fixe en ETF dès que de telles choses seront autorisées.

La structure ETF permet aux teneurs de marché d’encaisser des actions de fonds non désirées (ou d’acheter de nouvelles actions lorsque des actions sont recherchées) via un échange d’actifs sous-jacents. Cela met en place un arbitrage qui maintient le prix d’un ETF proche de la valeur liquidative du fonds.

Jusqu’à présent, l’agence a rejeté toutes les demandes d’ETF de pièces de monnaie, bien que l’année dernière, elle ait donné son feu vert à un ETF qui détient des contrats à terme sur bitcoin. Pourquoi la distinction ? Les contrats à terme se négocient sur le Chicago Mercantile Exchange fortement réglementé, tandis que les pièces se négocient dans des lieux un peu plus obscurs.

Une vision baissière des fiducies monétaires vient de Tyler Odean, éditeur de Quelque chose d’intéressant, une newsletter Substack perspicace sur la crypto. « L’horizon temporel [for an SEC approval] c’est long », dit-il. « D’ici là, la remise est susceptible de s’approfondir à mesure que le nombre de moyens concurrentiels de détenir des bitcoins s’approfondit également. »

Pourtant, je pense que le pari en faveur d’une décision éventuellement favorable des régulateurs est raisonnable. Risqué, oui, mais pas aussi risqué que l’actif sous-jacent. Il est beaucoup plus probable que le bitcoin s’effondrera de 50 % supplémentaires que la remise ne passera de 26 % à 63 % (ce qui signifie : votre confiance s’effondre de 74 cents sur le dollar à 37 cents).

Autre souci : la liquidité. Osprey n’a que 100 millions de dollars de pièces dans son coffre-fort, et son volume quotidien moyen d’actions au cours de l’année écoulée vaudrait 400 000 dollars au cours actuel de l’action. Les gros parieurs doivent intervenir avec prudence.

#2. Ton portefeuille

Vous pouvez acheter des bitcoins sur un échange, puis les exporter vers votre portefeuille de stockage à froid. L’analyste de marché Odean l’a utilisé pour ses paris à long terme.

Avantages : pas de risque de contrepartie. Pas de frais de gestion. Si vous le faites correctement, aucun risque de piratage.

Inconvénient : vous ne le ferez peut-être pas correctement.

Le self-stockage implique une procédure assez élaborée pour protéger votre clé privée contre la perte ou le vol. La semaine prochaine, vous pourriez entrer dans une cage d’ascenseur ouverte, vous avez donc besoin d’un mécanisme permettant aux survivants de récupérer cette clé. L’ordinateur que vous utilisez pour générer les clés privées et publiques de votre référentiel de pièces doit être en permanence isolé d’Internet. Le support sur lequel le secret est stocké doit être sécurisé ; Odean mentionne un morceau de métal gravé en option.

Il existe des services (Casa, Ledger et autres) qui rendent ce processus moins pénible, mais la facilité d’utilisation s’accompagne d’un risque accru.

#3. Stockage d’échange

Vous pouvez laisser vos pièces en lieu sûr dans un échange de pièces. Si vous voulez que cet actif soit séparé, et donc à l’abri des créanciers de la bourse, vous devrez payer des frais de garde.

Chez Coinbase Global, où la taille minimale du compte pour ce service est de 500 000 $, les frais sont de 0,5 % par an. Certains clients obtiennent une meilleure offre. Osprey, qui a récemment transféré sa garde de Fidelity Investments à Coinbase, semble payer 0,25 % ou moins (ses états financiers ne révèlent pas de montant exact).

Si vous pouvez supporter un certain risque de contrepartie, ou si vous voulez simplement des actifs disponibles pour le trading, vous pouvez laisser vos pièces sur un compte de dépôt sans frais. C’est l’équivalent cryptographique de la conservation de vos actions Tesla dans un compte sur marge. Mais, contrairement aux actions d’une société de courtage, les pièces laissées avec un échange n’ont pas de Securities Investor Protection Corporation pour les soutenir si l’intermédiaire a des problèmes financiers.

#4. FNB étrangers

Alors que notre SEC attend son heure, le régulateur canadien a autorisé les fonds négociés en bourse qui détiennent des crypto-monnaies. L’un d’eux est le Purpose Bitcoin ETF, qui détient désormais des pièces d’une valeur d’un peu plus d’un milliard de dollars.

Pour : Le fonds se négocie à un niveau très proche de la valeur liquidative. Les actions qui sont cotées (à Toronto) en dollars américains voient 4 millions de dollars de volume quotidien moyen.

Inconvénients : Le ratio de dépenses annuelles de 1,5 % est beaucoup plus élevé que celui d’Osprey. Il n’est pas facile de mettre la main sur ces actions aux États-Unis, car la plupart des courtiers refuseront l’ordre d’achat. Sur la plate-forme Fidelity, vous pouvez trouver Purpose sous le ticker BTCC_U:CA, mais il faut creuser un peu.

#5. Confiance Bitcoin en niveaux de gris

Cette entité (GBTC) est la cousine aînée d’Osprey.

Pour : Liquidité. Cette fiducie possède 20 milliards de dollars de pièces et voit un volume quotidien moyen d’actions d’une valeur de 140 millions de dollars.

Inconvénients : les frais élevés, 2 % par an.

#6. Contrats à terme

Le Chicago Mercantile Exchange du groupe CME répertorie les contrats à terme de bitcoins, chacun pour cinq pièces. Le volume des transactions, la quasi-totalité au cours du mois le plus proche, s’élève généralement à 1 milliard de dollars par jour. Le règlement est en dollars; aucun portefeuille n’est impliqué.

Avantages : bonne liquidité, risque de contrepartie minimal et potentiel d’effet de levier. Vous pouvez contrôler 2 $ de crypto en déposant 1 $ en espèces.

Inconvénients : taxes, frais de transaction et contango. Les contrats à terme Bitcoin partagent ces trois afflictions avec de nombreux contrats à terme sur matières premières.

Au moment des impôts, vous devez déclarer les gains et les pertes papier sur les contrats à terme, 40 % étant traités comme à court terme (à des taux d’imposition élevés).

Le roulement mensuel de votre position à terme, ce que vous feriez probablement pour rester dans le contrat le plus activement négocié, vous coûtera 12 commissions et des spreads bid/ask par an.

Le contango est un gros problème. Cela signifie que le prix à terme auquel vous achetez est supérieur au prix au comptant. Sur les bitcoins, le contango est un nombre volatil se situant généralement entre 3% et 6% annualisé. Le contango reflète à la fois le coût de financement d’un stock d’un produit et le coût de sa sécurisation. Dans le cas de la cryptographie, sécuriser l’actif contre les pirates n’est pas simple (voir #2 ci-dessus).

Les contrats à terme ne sont pas mauvais pour le trading au jour le jour. Ils sont un mauvais choix pour quelqu’un qui espère réaliser un gain à long terme.

#7. FNB à terme

Le ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) détient des positions longues sur les contrats à terme sur bitcoin. Ici, au sommet du contango escarpé des fosses commerciales de Chicago, vous avez la possibilité de débourser des frais supplémentaires : les 0,95 % par an évalués par le fonds.

ProShares a attiré 900 millions de dollars pour ce produit. Des naïfs.

#8. MicroStratégie

Le président Michael Saylor a transformé cette société d’analyse commerciale en un salon de paris cryptographiques. La société a utilisé principalement de l’argent emprunté pour acquérir 129 200 bitcoins.

L’action a connu une journée intéressante le 9 mai. Avec le bitcoin en baisse de 14 % par rapport à vendredi après-midi, les actions de MicroStrategy ont chuté de 26 %.

Tyler Odean voit ces actions comme un pari simultané sur trois choses : la crypto, une entreprise de logiciels médiocre et la capacité de Saylor à résister aux appels de marge. Il aime le premier pari mais pas les deux autres.