« Si Unilever devait finalement réussir avec une offre, une acquisition de cette activité serait conforme à sa stratégie déclarée : augmenter l’exposition aux produits de santé, de beauté et d’hygiène à forte croissance et à marge plus élevée. L’activité grand public de GSK occupe actuellement des positions fortes sur les marchés des dentifrices et des vitamines, il y a donc certainement une place pour Unilever.

« Cependant, si l’acquisition était financée par environ 80 % de dettes et 20 % de fonds propres, cela serait préoccupant car la dette de l’entreprise commencerait à s’accumuler. A court terme, l’acquisition serait beaucoup moins valorisante pour l’entreprise qu’un rachat d’actions d’une ampleur similaire. Unilever pourrait contrôler cette dette en procédant à une vente ultérieure de ses activités alimentaires restantes. Ce serait bon stratégiquement mais matériellement dilutif.

« La réaction initiale des investisseurs démontre le manque de crédibilité de la direction d’Unilever. La direction d’Unilever n’a pas démontré sa capacité à augmenter de manière constante à la fois les ventes et les marges et, en tant que telle, se tourne maintenant vers une croissance inorganique à grande échelle pour y parvenir. Cependant, il n’y a pas beaucoup de confiance qu’ils seront en mesure de le faire avec une gamme de produits plus large et plus diversifiée. Compte tenu de la vive inquiétude des investisseurs ces derniers temps et de la réaction du cours de l’action d’Unilever ce matin, cela pourrait empêcher la concrétisation d’une offre plus élevée.

« Unilever n’est pas une action chère qui se négocie à 16,5 fois les bénéfices attendus de cette année – une remise substantielle par rapport à la catégorie plus large des biens de consommation de base. Cependant, la pression sur les coûts des intrants et la baisse du revenu disponible sur de nombreux marchés feront de 2022 une année difficile pour l’entreprise, avec l’activité grand public de GSK ou non.