Bitcoinc’est (CTB -0,97%) le prix a atteint un sommet historique de 67 567 $ en novembre dernier. Mais aujourd’hui, il se négocie à environ 18 000 $. La première crypto-monnaie du monde a perdu de son éclat à mesure que l’inflation, la hausse des taux d’intérêt et d’autres macro-vents contraires ont éloigné les investisseurs des investissements plus risqués.

Cette baisse a également écrasé de nombreuses actions liées au Bitcoin. Coinbase (PIÈCE DE MONNAIE -3,63%)l’un des plus grands échanges de crypto-monnaie au monde, et Marathon Numérique (MARA -10.60%), l’une des principales sociétés minières de Bitcoin du marché, ont toutes deux perdu plus de 80 % de leur valeur cette année. Les investisseurs devraient-ils acheter l’une ou l’autre de ces actions battues en guise de redressement ?

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Deux approches différentes du marché Bitcoin

L’échange de crypto-monnaie de Coinbase a servi 8,5 millions d’utilisateurs de transactions mensuels (MTU) au troisième trimestre de 2022. Cela représentait une forte baisse par rapport à son pic de 11,2 millions de MTU au quatrième trimestre de 2021.

Elle tire la majeure partie de ses revenus des frais de transaction. Les investisseurs institutionnels ont représenté 84 % de son volume de transactions au troisième trimestre, tandis que les 16 % restants provenaient d’investisseurs particuliers. Il donne accès à un large éventail de crypto-monnaies, mais Bitcoin et Éther (ETH -2,11%) représentaient respectivement 31% et 33% de ses volumes totaux de transactions au cours de son dernier trimestre. Les 36% restants provenaient d’autres types d’actifs cryptographiques.

Marathon possède une flotte d’environ 69 000 mineurs ASIC actifs, mais il a en fait manqué son objectif initial de mettre 133 000 mineurs en ligne d’ici le milieu de 2022. Il génère la quasi-totalité de ses revenus en exploitant directement Bitcoin. Fin novembre, il détenait 11 757 Bitcoins dans son bilan.

Mais les deux entreprises font face à des vents contraires similaires

Coinbase et Marathon capitalisent sur le marché de la cryptographie de différentes manières, mais ils sont confrontés à des défis similaires. La flambée des prix des crypto-monnaies a d’abord attiré plus d’investisseurs vers Coinbase, tandis que les prix élevés du Bitcoin ont stimulé les revenus de Marathon et la valeur de ses propres avoirs en Bitcoin. Mais les deux sociétés ont été confrontées à des ralentissements importants cette année :

Source des données : sites Web de l’entreprise. YOY = année après année.

Coinbase a subi un atterrissage beaucoup plus difficile que Marathon cette année car il s’appuyait sur des investisseurs qui négociaient activement des crypto-monnaies. Marathon, cependant, a simplement continué à amener plus de mineurs en ligne et à extraire plus de Bitcoin – de sorte que la croissance de ses revenus était plus étroitement liée au prix de Bitcoin.

Pour l’année complète, les analystes s’attendent à ce que les revenus de Coinbase baissent de 59 % et que les revenus de Marathon chutent de 10 %. Nous ne pouvons pas trop nous fier à ces estimations car elles sont liées au marché imprévisible de la cryptographie, mais les taux d’intérêt élevés continueront probablement à éloigner les investisseurs des crypto-monnaies et d’autres actifs plus risqués dans un avenir prévisible.

Mais quelle entreprise est la plus durable ?

Coinbase a généré 3,6 milliards de dollars de bénéfice net en 2021, mais il a enregistré une perte nette de 2,1 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2022. Il détenait encore 5,0 milliards de dollars en espèces et équivalents à la fin du troisième trimestre, mais il assurait également 7,1 dollars. milliards de dollars en trois tranches de dette à long terme – et la première tranche de 1,4 milliard de dollars arrive à échéance en 2026. Coinbase ne fera pas faillite de si tôt, mais il pourrait encore être submergé par sa dette d’ici la fin de la décennie si le marché de la cryptographie échoue s’en remettre.

Marathon a enregistré une perte nette de 36 millions de dollars en 2021, suivie d’une perte nette encore plus importante de 280 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de 2022. Son passif total de 805 millions de dollars se compose principalement de 731 millions de dollars en billets convertibles (avec un taux d’intérêt de 1 % et une date d’échéance de 2026) et un prêt à terme de 50 millions de dollars. Marathon ne détenait que 62 millions de dollars en espèces sans restriction à la fin du troisième trimestre, mais ses avoirs en Bitcoin – qu’il peut liquider contre de l’argent – ​​valent actuellement environ 208 millions de dollars.

Donc, pour Marathon, la seule voie à suivre est d’étendre continuellement sa flotte de mineurs, d’exploiter davantage de Bitcoin et d’espérer que les prix du Bitcoin se redressent pour stabiliser son bilan. Mais si les prix de Bitcoin continuent de baisser, il sera probablement incapable de compenser la hausse des coûts de maintien de ses opérations minières massives.

Quelle action est la meilleure valeur?

Je n’achèterais aucune de ces actions pour le moment – ​​car il est plus logique d’investir simplement dans Bitcoin au lieu de l’une ou l’autre de ces entreprises à forte intensité de capital – mais Coinbase semble être un jeu plus sage pour trois raisons.

• Premièrement, la valeur d’entreprise de Coinbase ne vaut que le double des ventes de cette année. Marathon semble toujours beaucoup plus cher à dix fois les ventes.
• Deuxièmement, Coinbase n’est pas seulement lié à Bitcoin comme Marathon : il est mieux diversifié parmi un plus large éventail d’investisseurs et de crypto-monnaies.
• Enfin, l’activité de Coinbase ne dépend pas de la fluctuation des coûts des mineurs et de l’énergie. Il a simplement besoin de maintenir ses transactions fluides et de protéger les actifs de ses investisseurs – ce que son rival en disgrâce FTX n’a ​​pas réussi à faire.

Leo Sun n’a aucune position sur les actions mentionnées. The Motley Fool a des positions et recommande Bitcoin, Coinbase Global et Ethereum. The Motley Fool a une politique de divulgation.