Les Stablecoins ont fait l’objet d’une surveillance croissante de la part du gouvernement au cours des derniers mois

Pendant des mois, un visiteur du site Web de Coinbase Global Inc., la plus grande bourse de crypto-monnaie américaine, verrait que la société proposait un stablecoin appelé USD Coin avec une prémisse simple : pour chaque dollar offert aux investisseurs, il y avait 1 $ » dans une banque compte » pour le sauvegarder. Cette promesse était importante pour le stablecoin, qui, contrairement au Bitcoin, a un prix fixe et peut être échangé par les utilisateurs contre une devise ordinaire. Cela a aidé USD Coin à devenir le deuxième plus grand stablecoin au monde, avec 28 milliards de dollars d’actifs.

Mais lorsque Circle Internet Financial Inc., le partenaire de Coinbase dans l’offre de la pièce, a divulgué les actifs d’USD Coin pour la première fois le mois dernier, il s’est avéré que la promesse n’était pas vraie.

Selon une divulgation en juillet, les actifs comprennent en fait du papier commercial, des obligations de sociétés et d’autres actifs qui pourraient subir des pertes et sont moins liquides si les clients tentaient de racheter le stablecoin en masse.

Cela devrait attirer l’attention des régulateurs et des autorités américaines qui ont récemment considéré les pièces stables comme un risque potentiel pour l’économie, selon les experts.

« Vous ne pouvez pas commercialiser un produit avec des contrefaçons », a déclaré Lev Menand, professeur à la Columbia Law School, ajoutant que le fait de ne pas divulguer la vérité pourrait être considéré comme une violation de la protection des consommateurs. « Il y a une différence matérielle et une énorme quantité de preuves que quelque chose adossé à des dollars détenus sur un compte bancaire est différent de quelque chose adossé à des choses comme les bons du Trésor américain ou le papier d’entreprise. »

C’est quelque chose sur lequel la Federal Trade Commission pourrait enquêter dans le cadre de son mandat de faire respecter les « actes ou pratiques déloyaux ou trompeurs ».

Les Stablecoins ont fait l’objet d’une surveillance croissante de la part du gouvernement au cours des derniers mois, alors que les investisseurs américains versent de l’argent sur le marché. La semaine dernière, ces pièces détenaient 117 milliards de dollars. Déjà, le plus grand stablecoin, Tether, s’est réglé avec le procureur général de New York après qu’elle a déclaré que Tether avait menti sur les réserves soutenant sa pièce.

Un dirigeant de Circle a déclaré dans un communiqué que les propres divulgations et supports marketing de sa société fournissaient des informations précises. Centre, un consortium fondé par Circle et Coinbase pour régir les protocoles d’USD Coin, n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Un porte-parole de Coinbase a souligné un article de blog publié plus tôt ce mois-ci selon lequel les réserves d’USD Coin étaient conformes aux exigences réglementaires. Le jour où Bloomberg News a contacté la société, une partie du langage décrivant les actifs d’USD Coin sur son site Web a changé.

« Chaque USDC est adossé à un dollar ou à un actif de juste valeur équivalente, qui est détenu sur des comptes auprès d’institutions financières réglementées par les États-Unis », a ajouté le porte-parole, Andrew Schmitt, dans un communiqué mardi. « Les utilisateurs peuvent toujours échanger 1 USD Coin pour 1,00 USD. Nous avons ajouté des détails supplémentaires à notre site Web pour que les clients en apprennent davantage sur les réserves USDC. »

De décembre 2018, la première page enregistrée disponible sur Internet Archive, jusqu’à lundi lorsque Bloomberg a appelé, Coinbase sur son site Web a décrit l’USD Coin comme étant adossé à des dollars « détenus sur un compte bancaire ». Une page d’aide plus détaillée sur la pièce a déclaré qu’elle était « garanti à 100% par un dollar américain correspondant détenu sur les comptes bancaires de l’émetteur ».

Le consortium du Centre publie les rapports d’un commissaire aux comptes qui attestent du niveau des réserves. Jusqu’en mars 2020, ces rapports indiquaient que les réserves de la pièce étaient détenues dans des institutions de dépôt américaines assurées par le gouvernement fédéral. Mais à partir d’avril 2020, les attestations indiquaient que les réserves pourraient également être détenues dans des « investissements approuvés », sans décrire ce que c’est.

Center a révélé en juillet de cette année que 61 % des réserves étaient constituées d’actifs sans risque tels que des liquidités et leurs équivalents, mais que certaines des réserves étaient constituées d’actifs présentant un certain risque de défaut, tels que des dettes d’entreprise et des certificats de dépôt. avec des banques étrangères. 12 pour cent supplémentaires des fonds étaient en obligations du Trésor américain, qui ne sont pas considérées comme un risque de défaut mais qui ne sont pas non plus aussi liquides que les espèces.

Les émetteurs de Stablecoin « disent nous faire confiance et c’est très bien jusqu’à ce qu’il y ait un problème », a déclaré Adam Levitin, professeur spécialisé dans la réglementation financière à Georgetown Law. « Ils ne peuvent pas se tourner vers la Fed pour obtenir des liquidités, il n’y a pas d’assurance-dépôts – c’est un pari d’investissement. »

Les investisseurs en crypto-monnaie utilisent généralement les pièces stables comme endroit pour garer de l’argent lorsqu’ils veulent moins d’exposition à des devises plus volatiles telles que Bitcoin ou pour déplacer de l’argent dans et hors du marché de la crypto plus rapidement qu’ils ne le peuvent avec les banques. Les Stablecoins permettent également aux utilisateurs de transférer facilement de l’argent entre différents échanges cryptographiques presque instantanément, un processus qui peut prendre des jours s’il est effectué par l’intermédiaire d’une banque. La clé de la promesse de stablecoins est que les investisseurs peuvent à tout moment échanger 1 $ d’un stablecoin contre 1 $ en argent réel qui peut être déposé dans une banque.

Dans un article de blog expliquant la divulgation plus détaillée, le président-directeur général de Circle, Jeremy Allaire, a déclaré que la société souhaitait « continuer à diriger le secteur avec une plus grande transparence » alors que les pièces stables devenaient plus importantes pour le système financier au sens large et que Circle s’apprêtait à devenir une entreprise publique.

Circle a annoncé lundi son intention de postuler pour devenir une banque crypto à charte fédérale américaine à service complet, une décision qui pourrait donner aux régulateurs un meilleur aperçu de ses pratiques.

Les décideurs politiques expriment leur inquiétude croissante quant au fait que les consommateurs ne savent pas quels risques ils prennent lorsqu’ils achètent un stablecoin. Cette préoccupation est alimentée par un manque de divulgation parmi certaines pièces de monnaie sur ce qui, exactement, est contenu dans leurs réserves.

En juillet, la secrétaire au Trésor Janet Yellen a convoqué des responsables américains pour discuter de la question de savoir si le marché en boule de neige des pièces stables pourrait constituer un risque pour la stabilité financière. Peu de temps après, le président de la Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, a suggéré que certaines pièces stables devraient probablement être réglementées en tant que valeurs mobilières et soumises à une plus grande protection des investisseurs.

Une enquête menée par le procureur général de New York, Letitia James, a révélé que Tether, le plus grand stablecoin, n’avait pas toujours sauvegardé ses pièces. Tether a réglé l’affaire plus tôt cette année et dit maintenant qu’il ne fonctionne pas aux États-Unis

USD Coin, qui a été fondée en septembre 2018, a profité des doutes sur le soutien de Tether pour entrer sur le marché en croissance rapide. Dès le début, les sociétés et le Centre ont déclaré qu’USD Coin serait transparent sur ses actifs et se conformerait à la réglementation américaine.

Gensler et d’autres régulateurs ont déclaré que les réserves adossées aux pièces stables ressemblent davantage à celles des fonds communs de placement du marché monétaire qu’aux dépôts en espèces. Ces fonds essaient également de maintenir une valeur de 1 $ et peuvent investir dans des bons du Trésor ainsi que dans des titres de créance d’entreprise ou d’autres titres qui ont un certain risque de défaut. Les fonds facturent des frais de gestion et versent un rendement aux investisseurs. Bien qu’ils soient généralement considérés comme sûrs, ces fonds ont « cassé la balle » dans le passé, ce qui signifie que leur valeur est tombée en dessous de 1 $. Cela s’est produit en 2008, lorsque le Reserve Primary Fund n’a pas pu résister aux retraits rapides de ses investisseurs après la faillite de Lehman Brothers Holdings Inc.

Certains décideurs politiques ont déclaré que les pièces stables pourraient faire face à un risque similaire si les investisseurs paniquaient.

Le passage aux actifs non monétaires a permis à Circle d’augmenter ses bénéfices avant sa cotation prévue sur le marché cette année. Contrairement aux fonds du marché monétaire, USD Coin ne verse pas de rendement à ses détenteurs. Au lieu de cela, Circle conserve tous les bénéfices qu’il gagne pour ses propres actionnaires. Dans une présentation aux investisseurs, Circle a décrit les rendements générés par l’investissement de ses réserves comme l’un des « fondamentaux de notre modèle financier ».

Dans un dossier déposé auprès de la SEC la semaine dernière, Circle a déclaré que la société avait gagné environ 3,2 millions de dollars au premier trimestre sur les intérêts créditeurs des réserves d’USD Coin, qui s’élevaient fin mars à environ 11 milliards de dollars. C’est plus que ce que l’entreprise aurait pu faire en investissant uniquement dans des équivalents de trésorerie.

Le dossier, déposé dans le cadre de l’offre de Circle de devenir une entreprise publique, indiquait qu’une partie de ces revenus était partagée avec Coinbase conformément à un accord contractuel. Au cours de la même période, la société a réalisé environ 14,1 millions de dollars de revenus provenant d’autres secteurs d’activité, tels que la gestion des comptes commerciaux et des systèmes de paiement.

Circle n’a pas encore divulgué exactement quels investissements constituent les réserves d’USD Coin.

« C’est comme la pièce stable de Schrödinger », a déclaré Rohan Grey, professeur à l’Université Willamette, faisant référence à la célèbre expérience de pensée utilisée pour expliquer la théorie quantique. « Vous ne savez pas si le chat est mort ou vivant jusqu’à ce que vous ouvriez la boîte », a déclaré Grey, qui a critiqué les pièces stables et conseillé les législateurs sur la législation pour augmenter leur réglementation.

(À l’exception du titre, cette histoire n’a pas été éditée par le personnel de NDTV et est publiée à partir d’un flux syndiqué.)