Bitcoin va bien, merci de demander.

Au cours de quelques mois fragiles pour les marchés, la crypto-monnaie préférée au monde a été remarquablement stable, se négociant dans la fourchette la plus étroite depuis fin 2020 :

Vous pouvez avoir un point de vue différent à ce sujet en fonction de vos antécédents, par exemple si vous avez acheté, quand et pour quel montant. Les perspectives peuvent inclure :

Il est également possible que vous n’ayez pas suivi de près les fluctuations quotidiennes du bitcoin parce que vous êtes un adulte qui investit dans des actifs solides comme les obligations du gouvernement britannique.

Quelle que soit la façon dont vous l’abordez, pour une monnaie qui l’a fait pendant la pandémie –

— la platitude de ces derniers mois est un peu… sinistre.

La volatilité est également atténuée :

Que se passe-t-il? Les stratèges de Morgan Stanley, Sheena Shah et Kinji Steinmetz, ont jeté un coup d’œil dans une note publiée jeudi.

Leur principal point à retenir est que la plupart de ceux qui se sont lancés dans le bitcoin depuis le début de 2021 tiennent actuellement (ou HODLer) le sac – et que les jetons eux-mêmes ne bougent pas beaucoup :

Près d’un an après le début du marché baissier du bitcoin, la plupart de ceux qui ont acheté du bitcoin en 2021 font face à de lourdes pertes et semblent attendre tout rallye pour clôturer leur position. Un nombre record d’unités bitcoin n’ont été utilisées pour aucune transaction au cours des 6 derniers mois, actuellement à 78% du total et ce nombre continue d’augmenter (Figure 1).

Ce que cela signifie, si nous simplifions un peu, c’est que ceux qui ont acheté/reçu du bitcoin il y a plus de 6 mois conservent leurs positions, certains attendant probablement une reprise des prix. Pour les 22% restants d’unités de bitcoin détenues par les investisseurs à court terme qui ont effectué des transactions en bitcoin au cours des 6 derniers mois, les estimations suggèrent que leur prix d’équilibre moyen est légèrement supérieur à 22,3 k $ (+ 7% par rapport à l’actuel, mais était aussi élevé que 20% quelques il y a quelques jours, voir la pièce 2)

(Shah et Steinmetz notent qu’il y a quelques avertissements clés ici : le premier est qu’il suppose que chaque portefeuille appartient à une entité différente, le second est qu’il ne peut pas tenir compte des transactions hors blockchain.)

Comme on pouvait s’y attendre, cette absence de mouvement a coïncidé avec un ralentissement de l’activité sur la plupart des échanges autres que le leader du marché Binance, qui a réduit les frais pour générer plus d’affaires et héberge désormais environ un cinquième de tous les volumes :

L’éléphant dans la pièce est bien sûr Ethereum, qui a eu un coup de pouce publicitaire le mois dernier lorsque sa blockchain a survécu à une mise à jour. Agréable! L’ETH suit désormais les marchés boursiers de plus près que le bitcoin, une dynamique qui suggère qu’il pourrait s’agir de l’actif à risque le plus normalisé des deux. Certains sur le marché « peuvent maintenant commencer à remettre en question… la dynamique de négociation » pour le bitcoin à la suite du passage de l’ETH à un modèle de preuve de participation, déclare Morgan Stanley.

Les analystes notent que le bitcoin a tendance à trouver un support solide juste au-dessus de 18 100 $, ce qui suggère que les commerçants achètent des baisses en dessous de ce niveau :

La couverture au cours de l’été a identifié 20 000 $ comme un niveau de soutien clé, en dessous duquel des liquidations forcées de positions à effet de levier étaient nécessaires. Nous pensons que la dynamique récente suggère que 18 000 $ pourraient être un problème similaire. (Si vous êtes une baleine bitcoin à fort effet de levier, veuillez nous contacter.)

Pendant ce temps, les mineurs publics de bitcoins n’exploitent pas autant, ce qui devrait également fournir un certain soutien. En effet, ils connaissent une année supplémentaire torride (même selon les normes cryptographiques) au milieu de la flambée des prix de l’énergie. Les cours des actions de certaines des plus grandes sociétés cotées – Marathon Digital, Riot Blockchain et Core Scientific – ont été épouvantables :

(Core Scientific a annoncé qu’il pourrait demander la faillite pendant la rédaction de cet article !)

Ce sont des circonstances dans lesquelles les détenteurs à fort effet de levier pourraient vouloir que ce type de stabilité soit soutenu par des investisseurs sérieux et à long terme détenant BTC. Shah et Steinmetz :

À mesure que les volumes d’échanges diminuent et qu’il y a moins de participants au marché, les négociants intrajournaliers et les marchés ont une influence croissante sur les prix. Leur activité est plus susceptible d’être impactée par le prix technique et le momentum que, par exemple, les gestionnaires d’actifs à plus long terme.

Les efforts d’adoption du bitcoin menés par les entreprises se poursuivent, encouragés peut-être par l’installation par le Royaume-Uni de son premier Premier ministre aux yeux laser. L’équipe de MS est un peu sceptique quant à l’importance de tout cela :

Ces derniers mois, les sociétés financières traditionnelles ont de plus en plus annoncé de nouveaux produits cryptographiques pour offrir à leurs clients une exposition aux marchés et des installations leur permettant d’acheter, de vendre et de détenir la crypto sous-jacente…

Les sociétés affirment avoir introduit les produits en raison de la demande des clients, mais en examinant les flux récents d’entrée et de sortie des produits négociés en bourse et les tendances des volumes de négociation décrites ci-dessus, nous continuons de penser qu’à moins qu’il n’y ait une volatilité importante des prix à la hausse, il peut être difficile de voir que la demande réelle se redresse sensiblement.

La stabilité semble bonne, du moins par rapport à ce qui se passe ailleurs. Mais l’amincissement des volumes sur un marché qui n’a aucune utilité au-delà de la réserve de valeur, où les actions de ses quelques participants actifs quotidiens sont déterminés par la résistance technique et les niveaux de support, n’est pas le symptôme d’une santé robuste. Bien que nous soyons beaucoup trop blasés pour dire que le meilleur est passé pour la mère de tous les cryptos, sa mise à plat après le plongeon pourrait ne signifier rien d’autre que le fait qu’il s’agit désormais d’une classe d’actifs sous assistance respiratoire.