Quelques sociétés d’investissement, dont Fir Tree Partners et Viceroy Research LLC, ont parié ces derniers mois que le prix de l’attache chuterait, selon des personnes proches du dossier. Tether est la devise la plus populaire pour le trading de bitcoins et est censée avoir une valeur fixe indexée sur le dollar américain.

Certains fonds spéculatifs ont organisé des ventes à découvert d’attaches avec Genesis Global Trading Inc., l’une des plus grandes sociétés de courtage en cryptographie pour les investisseurs professionnels, a déclaré Matt Ballensweig, codirecteur du commerce et des prêts chez Genesis. Environ une douzaine de fonds ont envisagé de faire de même avec Genesis, mais beaucoup n’ont pas avancé, a déclaré M. Ballensweig.

Avec environ 82 milliards de dollars en circulation, le tether est le plus grand soi-disant stablecoin, un actif numérique lié au dollar et soutenu par des réserves de liquidités ou d’autres instruments financiers.

Les vendeurs à découvert suivent un groupe de régulateurs, de législateurs, de procureurs, d’avocats des plaignants et de détectives amateurs qui ont passé des mois, voire des années, dans certains cas, à tenter de découvrir des détails sur une crypto-monnaie dont l’utilisation a largement dépassé sa transparence.

Tether n’est pas un nom familier, mais c’est une pierre angulaire de l’écosystème crypto. Les commerçants sur les grandes bourses utilisent souvent le tether comme un moyen plus simple d’acheter de la cryptographie que par le biais de comptes bancaires ou de virements électroniques.

Un porte-parole de Tether a déclaré que les vendeurs à découvert semblent être impliqués dans un « stratagème intelligent pour lever des capitaux auprès des moins bien informés, en tirant parti de la désinformation dans le but final de percevoir des frais de gestion ».

«Tether a été testé à maintes reprises et a été adopté avec brio. Lors de tels événements, son ancrage est resté solide, tous les rachats ont été honorés et même le prix des échanges est resté stable », a ajouté le porte-parole.

Cette stabilité des prix – le tether ne s’est pas échangé en dessous de 0,999 cents contre le dollar américain au cours de la dernière année – signifie que les paris des vendeurs à découvert n’ont pas encore porté leurs fruits. Et la plupart des clients initiaux de Genesis ont depuis quitté la transaction initiale, a déclaré Genesis, bien que certains investisseurs aient voulu discuter des moyens de raccourcir les liens au cours des dernières semaines. Le court-circuit de Fir Tree a été signalé plus tôt par Bloomberg News.

Les vendeurs à découvert parient que le portefeuille de 82 milliards de dollars qui sous-tend la valeur de Tether, maintenant de la taille d’un grand fonds du marché monétaire, risque de subir des pertes que la société mère n’a pas divulguées, selon certaines des personnes familières avec les positions courtes. .

Le porte-parole de Tether a déclaré que la société prenait la transparence au sérieux.

« Tether gère un portefeuille d’actifs prudents, diversifiés et liquides », a déclaré Tether. Il a déclaré que les actifs de son fonds de réserve dépassaient leurs passifs.

Les régulateurs, les législateurs et d’autres critiques ont accusé Tether d’être trop opaque. Tether Holdings Ltd., sa société mère, a promis un audit complet de ses réserves pendant des années mais n’en a jamais produit. Il a fallu une enquête d’un an par le procureur général de New York et un éventuel règlement de 18,5 millions de dollars d’accusations selon lesquelles Tether avait induit des clients en erreur, pour que Tether révèle ce qu’il détient en termes généraux chaque trimestre par l’intermédiaire de son cabinet comptable. Pour empêcher davantage de divulgation, même de questions banales comme le nom de son directeur des investissements, Tether est allé devant les tribunaux pour bloquer les demandes de documents publics concernant son entreprise.

Tether a déclaré que la réalisation d’un audit complet reste une priorité. Il n’a admis aucun acte répréhensible dans le cadre de son règlement avec le procureur général de New York. Les avocats de Tether ont fait valoir dans des documents déposés devant les tribunaux qu’une divulgation supplémentaire de ses investissements dans les réserves nuirait à sa position concurrentielle sur le marché et que révéler le nom de son directeur des investissements « constituerait une atteinte injustifiée à la vie privée ».

Si le jeton d’attache est « soutenu un à un, allez-y et divulguez-le », a déclaré Fraser Perring, associé fondateur de Viceroy, qui avait précédemment repéré des problèmes comptables dans la société allemande de technologie financière Wirecard AG avant son effondrement. des nôtres, ils ont obscurci quelque chose. »

« La direction, pour dissiper cette crainte, pourrait sûrement publier exactement chaque poste », a déclaré M. Perring.

Tether libère de nouveaux jetons d’attache lorsqu’il reçoit un montant correspondant en dollars des clients. Il investit ensuite ce produit dans des réserves qui soutiennent les jetons, un portefeuille qui comprend à la fois des investissements sûrs, tels que des espèces et des titres du gouvernement américain à court terme, et des investissements plus risqués, notamment des reconnaissances de dette à court terme appelées papier commercial, des prêts garantis aux entreprises et autres crypto-monnaies.

Certains vendeurs à découvert pensent qu’une partie des avoirs en papier commercial de Tether, qui totalisaient 24 milliards de dollars à la fin de 2021 et représentaient un peu moins d’un tiers des réserves de Tether, provenaient de promoteurs immobiliers chinois fragiles. Un marché immobilier chinois défaillant et les inquiétudes concernant les niveaux d’endettement excessifs des promoteurs ont conduit à des ventes massives et à des dégradations des notes de leurs obligations.

Tether a déclaré qu’il avait consciemment réduit ses avoirs en papier commercial depuis son règlement avec le procureur général de New York, y compris une baisse de 21% au cours des trois derniers mois de 2021. En réponse à des questions sur l’exposition au crédit des promoteurs immobiliers chinois, Tether a évoqué un Rapport de janvier de l’échange de crypto Coinbase qui a examiné ce que Tether a divulgué à propos de son papier commercial. Ce rapport indiquait que même si Tether « avait détenu des passifs à court terme associés à des secteurs faibles, tels que l’immobilier chinois, il ne serait plus dans son portefeuille, car les agences de notation ont déclassé une grande partie de cette dette en sous-investment grade sur l’année passée. »

Un vendeur à découvert voit également des problèmes dans les avoirs de Tether en fonds du marché monétaire et en bons du Trésor. Cette société a appris qu’une filiale de Deltec Bank & Trust Ltd., une banque des Bahamas où Tether fait des affaires, cherchait à investir des milliards de dollars dans des fonds spéculatifs extérieurs qui investissent dans des titres très liquides, ont déclaré des personnes proches du dossier. Cet argent, dont une grande partie, selon le vendeur à découvert, provenait de Tether, pourrait être enfermé dans ces fonds pendant des mois ou des années, ce qui signifie que Tether aurait du mal à le récupérer en temps opportun pour répondre à une vague de demandes de rachat, les gens mentionné.

Tether a refusé de commenter les relations de Deltec avec les fonds spéculatifs. Deltec n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Tether a également déclaré posséder environ 5 milliards de dollars, soit environ 6 % de ses réserves à la fin de 2021, ce qu’il a appelé « d’autres investissements ». Ces investissements comprenaient des jetons numériques.

En comparaison, les actifs soutenant USD Coin, le deuxième plus grand stablecoin après tether, se composent uniquement d’espèces et de titres du gouvernement américain à court terme, selon son émetteur.

Certains vendeurs à découvert pensent que les « autres » compartiments de tether comprennent des participations dans des actions ou des jetons numériques émis par des startups cryptographiques non éprouvées, ont déclaré des personnes familières avec leurs métiers. Ces types d’investissements sont plus risqués que les bons du Trésor ultra-sûrs.

Tether n’a pas répondu aux questions sur ces investissements.

Des sociétés telles que le prêteur cryptographique Celsius Network LLC et Exordium Ltd., le fabricant d’un jeu vidéo de science-fiction à paraître, ont déclaré que des sociétés affiliées à Tether ou à ses dirigeants avaient fait des investissements en actions ou en jetons.

Les vendeurs à découvert ont également apprécié l’asymétrie du commerce : Emprunter du lien pour le vendre à découvert coûte entre 6 % et 8 % par an, selon Genesis. C’est plus cher que de nombreuses actions, mais cela rapporterait quand même des bénéfices considérables si l’attache tombait précipitamment. Pendant ce temps, il y avait une très faible probabilité que le tether se négocie au-dessus de 1 $ pendant une période prolongée, car ses détenteurs empocheraient alors une prime en le vendant, selon Genesis. Cela signifiait qu’une courte pression dans l’attache serait peu probable.

L’opacité de Tether, combinée à sa croissance rapide, en a également fait un sujet de conversation fréquent à Washington. La Commodity Futures Trading Commission a constaté l’année dernière que Tether ne détenait des réserves équivalentes en dollars dans ses comptes qu’un peu plus d’un quart des jours pendant une période d’environ deux ans, ce qui a conduit Tether à conclure un règlement de 41 millions de dollars avec l’agence de réglementation. Tether n’a ni admis ni nié les actes répréhensibles dans le cadre de son règlement avec la CFTC.

Le géant du stablecoin a déclaré à l’époque que l’enquête se concentrait sur ses opérations passées et qu’il avait corrigé les problèmes en cause lors de la mise à jour de ses conditions de service en 2019.

Lors d’une audience du Congrès en février, un haut responsable du département du Trésor, Nellie Liang, a déclaré qu’elle s’attendait à ce que tether ne soit pas entièrement garanti, citant sa compréhension des divulgations de tether et de son statut non réglementé.

Elle a également fait écho aux préoccupations concernant les pièces stables plus généralement qu’un panel dirigé par le Trésor a soulevées dans un rapport de novembre. « Si les investisseurs devaient perdre confiance dans la qualité des actifs soutenant le stablecoin, il pourrait y avoir une course, ce qui a des conséquences potentielles sur le risque systémique », a déclaré Mme Liang.

Tether a déclaré que lorsque le rapport de novembre a été publié, il attendait des éclaircissements sur la réglementation des pièces stables et qu’il avait hâte de travailler aux côtés des gouvernements et des régulateurs mondiaux pour assurer la conformité et l’émission d’actifs stables comme les jetons Tether.

Dans le passé, les dirigeants de Tether se sont moqués des vendeurs à découvert. Après que Hindenburg Research ait offert une récompense de 1 million de dollars pour des informations jusque-là non divulguées sur les actifs soutenant Tether, sa société mère a publié une déclaration qualifiant l’annonce de Hindenburg de « pathétique offre d’attention » qui « tentait de discréditer non seulement Tether, mais tout un mouvement ».

Paolo Ardoino, le chef de la technologie de Tether, a ensuite publié une caricature sur Twitter se moquant de Hindenburg en tant que théoricien du complot portant un chapeau en papier d’aluminium. « Woah A miLon daollar bounty », disait en partie le dessin animé.