La nouvelle loi réglementant le commerce d’actifs cryptographiques sur la technologie de grand livre distribué (DLT) en Suisse a permis d’augmenter le niveau de sécurité pour les investisseurs sans entraver l’innovation technologique.
« La blockchain et le DLT sont sans aucun doute les technologies du futur [and] une réglementation progressive est donc fondamentalement bénéfique pour la Suisse en tant que place financière et commerciale », a déclaré à IPE Philipp Weber, consultant senior en investissement chez c-alm.
Un environnement réglementaire adéquat peut améliorer la sécurité juridique et protéger les acteurs du marché. « Dans le cas de la réglementation suisse DLT, par exemple, la sécurité juridique des investisseurs est protégée en ce qui concerne la loi sur l’insolvabilité réglementant la ségrégation des actifs cryptographiques en cas de faillite », a-t-il ajouté.
La loi fédérale sur l’adaptation de la loi fédérale aux développements de la technologie des registres électroniques distribués (loi DLT) est entrée en vigueur le 1er août, après l’approbation du parlement et la révision par le gouvernement, modifiant les lois existantes.
La loi réglemente la ségrégation des actifs cryptographiques en cas de faillite et la ségrégation des données. De plus, la « licence Fintech » a été légèrement étendue pour éviter qu’après avoir modifié la loi sur l’insolvabilité, certains modèles commerciaux « de type bancaire » pour la garde collective d’actifs basés sur la cryptographie ne soient pas soumis à une surveillance, selon un document de la ministère fédéral des Finances (DFF) expliquant les modifications apportées aux lois.
Selon Bernadette Leuzinger, PDG de Crypto Finance Asset Management, qui gère le premier fonds cryptographique approuvé par l’autorité de surveillance financière FINMA, les régulateurs suisses ont une compréhension globale du sujet des actifs cryptographiques.
« [They] a commencé très tôt à suivre les évolutions du marché et à aborder les sujets pertinents d’un point de vue réglementaire », a-t-elle déclaré à IPE.
Le PDG a ajouté que la loi DLT a eu, par exemple, une double fonction de renforcer davantage la clarté réglementaire sur certains aspects des actifs et technologies cryptographiques, tout en maintenant une « approche neutre vis-à-vis de la technologie, qui soutient également l’innovation technologique ».
Les règles récemment approuvées introduisent une licence pour les installations de négociation DLT, une infrastructure de marché financier pour la négociation de titres basés sur DLT qui peut également offrir des services de garde, de comptabilité et de règlement.
Seuls les produits dérivés conçus comme des titres DLT sans composants de juste valeur et d’effet de levier sont autorisés à la négociation.
Il s’agit de produits qui reposent toujours sur un certain actif sous-jacent, selon le document du FDF, qui a ajouté qu’en particulier les « jetons adossés à des actifs » devraient être autorisés en tant que dérivés pour la négociation sur les installations DLT.
Les fonds crypto ne sont, en principe, pas traités différemment d’un point de vue réglementaire que les autres fonds. Cependant le fait que le sous-jacent ne soit pas un actif traditionnel, certains aspects de la gestion peuvent nécessiter une attention particulière.
« Par exemple, la gestion des risques ou la garde des actifs réels nécessitent des processus plus solides et plus raffinés et les parties impliquées doivent avoir l’expérience pertinente pour gérer les aspects spécifiques des actifs cryptographiques sous-jacents », a déclaré Leuzinger.
Les actifs cryptographiques nécessitent une « façon différente de penser » en termes de contreparties, d’exécution ou de conservation des actifs, pour n’en nommer que quelques-uns, a déclaré Leuzinger, ajoutant que cela reste un défi, en particulier pour les investisseurs institutionnels.
Les trackers et certificats existants pour les actifs cryptographiques sur le marché n’éliminent pas les risques de contrepartie ou d’émetteur. « En fournissant un produit dans le cadre réglementaire suisse, ces problèmes peuvent être résolus », a déclaré le PDG.
Actifs cryptographiques pour les fonds de pension
Les investisseurs institutionnels en Suisse explorent depuis un certain temps la possibilité d’investir dans des actifs numériques.
« Les investisseurs institutionnels recherchent une exposition à cette classe d’actifs mais ils veulent le faire d’une manière qui satisfasse leurs besoins et leurs exigences », a déclaré Leuzinger, ajoutant que le fonds crypto géré par Crypto Finance offre aux investisseurs institutionnels une structure traditionnelle sous supervision réglementaire, qui leur donne l’assurance d’investir dans une nouvelle classe d’actifs.
Crypto Finance a reçu des engagements d’investisseurs institutionnels, y compris des fonds de pension, et est en pourparlers avec d’autres investisseurs, a-t-elle ajouté.
Weber doute des avantages des crypto-monnaies en termes de gestion actif-passif (ALM), tant que les caisses de pension suisses versent leurs prestations de retraite en francs suisses.
« En termes d’ALM, les risques de change ne devraient être pris en compte que s’ils sont censés être compensés de manière adéquate ou devraient permettre des économies suffisamment importantes sur les coûts de couverture », a-t-il déclaré.
Étant donné que les actifs cryptographiques et en particulier les devises cryptographiques ne génèrent généralement pas de rendement, la valeur intrinsèque d’un investissement ne peut pas être déterminée sur la base d’une analyse fondamentale classique.
« À mon avis, investir dans des crypto-monnaies contredit la vision d’investissement de la plupart des fonds de pension [and] à mon avis, l’intérêt des fonds de pension suisses pour les investissements dans les crypto-monnaies a jusqu’à présent été modéré », a ajouté Weber.
L’investissement dans les crypto-monnaies, a soutenu Weber, peut cependant être justifié dans de nombreux cas par trois facteurs : une augmentation prévisible mais pas encore chiffrée de la demande qui conduira à une augmentation attendue du prix des crypto-monnaies ; protection contre le risque d’inflation; et diversifier le portefeuille, le protéger en temps de crise.
« Sur la base de l’expérience du marché haussier des matières premières avant la dernière crise financière, je pense que ces trois justifications pour investir dans les crypto-monnaies doivent être prises avec précaution », a-t-il déclaré.
