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Bien que Grayscale, le plus grand gestionnaire d’actifs numériques au monde avec près de 35 milliards de dollars sous gestion, n’aura probablement pas le premier ETF Bitcoin approuvé aux États-Unis, il ne prévoit pas de céder sa part de marché considérable de si tôt.
Avec un rebond des prix de la crypto dans tous les domaines, le bitcoin a récemment franchi 40 000 $ pour la première fois depuis juin, Grayscale a embauché un vétéran des ETF de 20 ans, Dave Lavalle, en tant que premier responsable mondial des ETF.
Cette embauche met temporairement en évidence le positionnement de Grayscale pour la transition de l’ensemble de ses 15 ETP, qui ne sont disponibles que pour les investisseurs fortunés et institutionnels et couvrent tout, des fonds à actif unique aux portefeuilles diversifiés, en ETF lorsque cela est possible, ce que le PDG Michael Sonnenshein a engagé à faire.
Au cours de la dernière année, la société a lentement construit son équipe ETF avec un grand nombre d’embauches et a transféré ses deux fonds phares axés sur le bitcoin (GBTC – 25 milliards de dollars d’AUM) et l’éther (ETHE – 7,9 milliards de dollars d’AUM) en sociétés déclarantes SEC. L’obtention de cette désignation présente deux avantages principaux : réduire de moitié la période de blocage des actions avant qu’elles ne puissent être négociées sur les marchés de gré à gré de 12 à six mois, et habituer l’entreprise et les investisseurs aux informations régulières qui devraient être soumises lors de leur transition vers les ETF.
Cela dit, la question reste de savoir si ou quand la SEC approuvera son premier ETF Bitcoin. Le régulateur doit actuellement statuer sur plusieurs demandes – dont une émise par le géant de l’investissement Fidelity – mais dans le passé, il a rejeté chaque demande. Cette obstination a frustré au moins un commissaire de la SEC, Hester Peirce, qui s’est fortement opposé aux rejets passés et craint que ces retards inutiles aient des conséquences négatives pour les investisseurs.
Lavalle ne pronostiquerait pas quand il penserait qu’une telle approbation se concrétiserait. Cependant, il a clairement exprimé sa conviction qu’un ETF crypto n’est qu’un échelon de plus sur l’échelle évolutive des ETF.
Il a dit Forbes, « L’ETF Bitcoin théorique qui arrive sur le marché n’est tout simplement pas une nouvelle histoire. Ce n’est que la prochaine histoire de l’évolution de l’échangeur vers le marché du profit. Donc, évidemment, nous avons commencé avec, vous savez, des produits basés sur des indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière nationale. Et puis nous sommes passés aux actions internationales, aux matières premières, aux titres à revenu fixe, aux sous-secteurs des titres à revenu fixe, à des domaines plus ésotériques comme vous savez, les marchés frontières ou, les marchés européens ou asiatiques. Et donc vraiment, la notion d’un ETF Bitcoin arrivant sur le marché n’est qu’une autre itération de ce type d’exercice réglementaire. »
De plus, il y aura de quoi l’occuper dans l’intervalle, car le gestionnaire d’actifs a également annoncé aujourd’hui la création d’une entreprise de conseil en investissement enregistré (RIA), et il prévoit d’utiliser son expertise pour proposer des produits diversifiés couvrant les classes d’actifs.
« J’ai vécu dans ce genre de monde basé sur l’ETF pendant la grande majorité de ma carrière, et ce que je vois, c’est l’ensemble de la base d’actifs numériques, lentement et au cours des derniers mois, s’accélérant dans la zone où J’ai l’expertise.
Cela dit, il sera intéressant de voir comment les niveaux de gris seront en concurrence une fois qu’un ou plusieurs ETF Bitcoin seront approuvés. Les produits ETP de la société, en particulier GBTC, avaient été un produit très populaire lors de la récente course haussière parmi les institutions, car ils offraient une exposition au secteur sans avoir à détenir réellement des actifs numériques. De plus, en raison de l’accès limité et de la forte demande, les actions de GBTC se sont négociées à une prime élevée, atteignant 40 % au-dessus de sa valeur liquidative.
Cependant, lorsque le marché a récemment chuté et que les FNB concurrents ont été approuvés par les organismes de réglementation au Canada, les actions de GBTC ont chuté et la prime est devenue une décote, tombant à un niveau inférieur à 20 % en mai.
Remise GBTC ou prime à la NAV
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Ce renversement a déconcerté certains clients, notamment en raison des frais de gestion relativement élevés de 2% facturés par Grayscale. En fait, Grayscale a reçu une lettre du groupe militant Marlton demandant à l’entreprise d’indemniser les investisseurs, affirmant qu’elle était responsable de la chute. Cependant, dans un entretien avec ForbesLe PDG de Grayscale, Michael Sonnenshein, a fait valoir que Grayscale n’a aucun contrôle sur le cours de l’action et au moins un expert juridique avec qui nous avons parlé, Gregory Xethalis, associé chez Chapman and Cutler LLC, était d’accord avec ce sentiment, déclarant [GBTC] accord de fiducie et droit du Delaware un sponsor [Grayscale] a des obligations fiduciaires limitées et le maintien d’une prime de prix sur le marché secondaire n’en fait pas partie ».
Pourtant, depuis que la société mère de Grayscale, Digital Currency Group, a acheté 193,5 milliards de dollars d’actions GBTC et est autorisée à porter ce montant à 750 millions de dollars au total.
Plus récemment cependant, la décote a commencé à baisser et les actions GBTC se rapprochent de la valeur liquidative – elle se situe actuellement à 11,86%. On s’attend à ce qu’une fois que GBTC soit transformé en ETF, les actions se négocieront à la valeur liquidative.
Enfin, pour l’avenir, Lavalle était prudemment optimiste qu’une fois qu’un ETF Bitcoin sera approuvé, il fournira une sorte de feuille de route pour que d’autres actifs cryptographiques emboîtent le pas. «Une fois que la SEC se sera mise à l’aise et aura approuvé un dépôt, cela nous donnera, en tant qu’industrie, une grande transparence sur les considérations spécifiques que la SEC a envisagées et avec lesquelles elle s’est mise à l’aise. Et donc je pense que cela nous permettra de mieux comprendre quels autres produits pourraient être envisagés sous la forme d’un ETF.
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