Coalition Greenwich, une division de CRISIL, a récemment publié une étude de recherche sur la voie à suivre pour les crypto-monnaies.

Entre juillet et octobre 2021, la société de recherche a mené 108 entretiens auprès d’un large éventail d’utilisateurs de crypto-monnaie, y compris des cadres supérieurs de certains des plus grands fabricants de marché de dérivés de crypto-monnaie.

L’objectif était de comprendre le point de vue du marché sur la transition que font les crypto-monnaies du contexte physique au contexte financier.

L’étude, « Cryptocurrencies: The Road Ahead May Not Be Cryptic Anymore », révèle de nombreuses conclusions telles que les contrats à terme non livrables (NDF) sont de plus en plus réutilisés comme véhicule pour soutenir l’intérêt institutionnel d’achat pour les actifs numériques.

« Alors que la crypto-monnaie passe d’un produit largement vendu au détail sur les bords du marché à un produit qui engage un large éventail d’investisseurs institutionnels sur les marchés financiers, les obstacles à une utilisation plus large devront être résolus. Des inconnues du paysage réglementaire auquel est confronté le marché physique aux défis liés à l’adoption et à l’intégration de nouvelles technologies dans la pile technologique et les processus opérationnels existants, les institutions financières cherchent à jouer un rôle plus important sur ces marchés et à stimuler l’innovation des produits pour surmonter ces problèmes » , a indiqué la firme.

«Les produits dérivés, qui ont une longue expérience et sont faciles à comprendre et à traiter, ont naturellement été les premiers à être utilisés pour s’exposer au marché de la cryptographie, à savoir les contrats à terme et les produits négociés en bourse (ETP). Cependant, ils viennent avec leurs propres défis uniques qui empêchent une large adoption à court terme ».

Le document couvre l’évolution des instruments dérivés et synthétiques qui peuvent aider à faciliter la transition des crypto-monnaies vers le courant dominant.

« Compte tenu de leur nature de gré à gré, les NDF sont beaucoup plus faciles à gérer (par exemple, il n’y a pas de problèmes de marge avec les échanges) et la philosophie de la technologie et de la gestion des risques est extrêmement bien intégrée dans la configuration actuelle de toutes les banques.

« Tous les participants à l’étude ont exprimé une profonde familiarité avec l’instrument, et il est clair qu’une fois qu’ils auront reçu l’approbation interne, tous les grands LP seraient en mesure de se lancer et de créer des marchés. Au-delà, le produit offre un accès flexible 24 heures sur 24 et a la possibilité de faire expirer les contrats à des jours sur mesure, ce qui contribue encore à son attractivité ».

En ce qui concerne les défis à une adoption plus large du NDF, le document a constaté que les participants échangent plutôt des cryptos sur des CLOB (carnets d’ordres à cours limité central) et des échanges.

« Compte tenu de la nature naissante du sous-jacent et de la volatilité des crypto-monnaies, nous pensons que le marché va passer à des plateformes multilatérales ou à un CLOB agrégé avant que les échanges bilatéraux ne décollent pour de bon », a poursuivi la société, pointant 24Exchange comme l’un des pionniers des NDF cryptographiques.

« L’avantage de cette option pour les LP bancaires est que le taux est créé par un tiers réputé et est facilement observable. Le défi auquel les participants sont confrontés est que cette solution n’est pas négociable, laissant ainsi un risque résiduel dans les livres.

Quelques fournisseurs de liquidités ont souligné l’un des premiers inconvénients potentiels des NDF : la capacité des LPs non bancaires à se déplacer rapidement dans l’espace NDF vanille une fois le produit établi, ce qui conduira à une meilleure liquidité mais à des spreads plus serrés.

« En conséquence, ces LP bancaires regardent au-delà des NDF classiques à court terme, visant à les utiliser principalement comme éléments de base pour offrir des options et des contrats à plus long terme afin de différencier leur offre de produits des non-banques, tout en conservant plus de
des marges solides sur leurs activités ».