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Cet article couvre certaines des actions récentes sur le marché des dérivés du bitcoin, ainsi que l’évolution de la relation entre le bitcoin et le système financier hérité.

L’action sur les marchés financiers mondiaux a été intense, avec une volatilité massive entre les devises, davantage de ventes d’obligations et une brève déviation haussière pour le bitcoin, qui a excité les haussiers.

Alors que le bitcoin remontait au-dessus de 20 000 $, il y avait des rumeurs d’un découplage potentiel, car le bitcoin était en hausse de plus de 7 % tandis que les marchés boursiers américains étaient en baisse d’environ 4 % au cours de la semaine dernière. Bien que nous aimerions certainement voir un moment où le bitcoin trouve un soulagement dans un environnement de plus en plus tumultueux dans le système financier hérité, nous restons sceptiques quant à ce résultat dans un avenir proche, car les données ne le soutiennent tout simplement pas.

Nous ne saurions trop insister sur le fait que l’environnement commercial actuel du bitcoin concerne moins le bitcoin lui-même que le dollar. Alors que les rendements à travers les échéances et les devises montent en flèche, la valeur des actifs mondiaux s’effondre en tandem, ce qui conduira par la suite à un jour où tout se vendra en tandem.

Comme nous aimons le dire, la bulle de tout est en train de se dénouer, alors que l’actif à la base de tout cela, le bon du Trésor américain, continue de saigner.

Revenons un instant au bitcoin. Quelle a été la période de surperformance, et pouvons-nous en attendre davantage bientôt ?

La réponse simple est que le type d’achat qui se produisait – des positions longues sur le marché à terme du bitcoin – n’est jamais de nature durable.

Des dizaines de milliers d’achats nets d’une valeur de bitcoins sont devenus des vendeurs nets en quelques heures, car la montée en flèche de l’intérêt ouvert qui a conduit à l’augmentation du prix du marché est rapidement tombée sous l’eau.

Notre conviction concernant le marché des dérivés du bitcoin et sa vision de l’état du cycle du marché est la suivante :

Lorsque le taux d’intérêt variable est significativement négatif, le poids de la vente au comptant et du dénouement de l’effet de levier s’est produit. Le taux d’intérêt variable à travers le complexe des contrats à terme perpétuels peut nous donner un aperçu de si les haussiers ou les baissiers sont trop agressifs.

Lorsque le taux de financement est significativement négatif, cela peut être dû à la fois à la fermeture de positions longues faisant baisser le prix par rapport au marché au comptant ou à des positions courtes agressives faisant baisser le prix. Les taux de financement dans l’environnement de marché actuel sont beaucoup plus faibles que la folie observée en 2021.

Nous nous attendons à ce qu’une volatilité sur les marchés traditionnels entraîne une liquidation importante des dérivés du bitcoin, entraînant le prix en dessous des marchés au comptant, tandis que les commerçants à découvert s’empilaient. Cela se traduirait par un taux de financement à terme perpétuel radicalement négatif (taux d’intérêt variable qui incite les commerçants à fixer des prix proches du taux du marché au comptant).

Nous n’avons pas vu cela, en termes de niveau auquel les marchés de 2020 et 2021 ont atteint leur plus bas niveau.

Le marché n’est pas là aujourd’hui, à notre avis.

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