Jack Lu a reçu huit propositions pour effectuer le premier investissement majeur dans Magic Eden, sa start-up de crypto-monnaie, mais une seule d’entre elles a demandé une disposition qui est généralement standard dans des accords technologiques similaires : un siège au conseil d’administration de l’entreprise.

À la fin du processus ce mois-ci, la société d’investissement en crypto-monnaie Paradigm était parvenue à un accord pour diriger un cycle de financement de 27 millions de dollars, devant des sociétés bien connues de la Silicon Valley, notamment Greylock Partners et Sequoia Capital. Paradigm a décidé de ne pas rejoindre le conseil d’administration.

« Il y avait un niveau de confiance profond entre les deux équipes », a déclaré Lu. « Il y avait beaucoup d’alignement spirituel dans ce que nous voulions faire. »

L’arrangement est de plus en plus courant dans le monde en roue libre des crypto-monnaies alors que les investisseurs se font concurrence pour gagner des participations dans des start-ups en vogue prêtes à conquérir de grandes parts du marché en pleine expansion.

Plus de 400 start-ups de crypto-monnaie ont levé un financement de «série A» sans lever un autre cycle de financement ultérieur au cours des trois dernières années. La moitié d’entre eux n’avaient qu’un ou deux administrateurs dans leur conseil d’administration, selon une analyse de PitchBook, qui utilise des documents publics et des divulgations d’entreprises pour compiler les données.

La plupart des start-ups dans des domaines autres que les crypto-monnaies avaient au moins trois administrateurs à ce stade, selon les données de PitchBook.

Les capital-risqueurs ont déclaré qu’il était devenu normal de passer des sièges au conseil d’administration d’entreprises axées sur les actifs numériques. De nombreux fondateurs souhaitent limiter l’implication de bailleurs de fonds extérieurs. Un large éventail de projets largement non réglementés tels que les soi-disant «organisations autonomes décentralisées» n’ont même pas de conseils d’administration formels.

Le résultat est que de nombreuses start-ups de crypto-monnaie, l’un des domaines d’investissement technologique à la croissance la plus rapide, ont évité le même niveau de surveillance des investisseurs que d’autres grandes entreprises privées.

Une attitude détendue peut aider les investisseurs en capital-risque à remporter des contrats et à les protéger des responsabilités légales potentielles associées à des projets risqués. Cependant, certains investisseurs ont déclaré que cela pourrait également favoriser les pratiques de mauvaise gouvernance.

« Je pense que c’est très myope », a déclaré Rebecca Lynn, associée générale de Canvas Ventures. «En tant qu’investisseurs, nous avons une obligation fiduciaire envers nos commanditaires. . . et je ne sais pas trop comment cela se passe lorsque vous n’êtes pas membre du conseil d’administration.

De nombreuses start-ups de crypto-monnaie ont pu se développer rapidement sans prendre de capital-risque, permettant à leurs fondateurs de maintenir une emprise sur les opérations. Même certaines des sociétés de crypto-monnaie les mieux financées ont réussi à éviter d’offrir des sièges au conseil d’administration.

Des dizaines d’entreprises ont investi plus de 1,8 milliard de dollars dans trois financements dans l’échange de crypto-monnaie FTX au cours de l’année écoulée. Le cycle de financement le plus récent a évalué la société à 32 milliards de dollars.

Pourtant, à la fin des rondes rapides de négociation, aucun des investisseurs n’avait obtenu de siège au conseil d’administration de la bourse vieille de trois ans, selon un dossier réglementaire de la société mère de FTX.

Au lieu de cela, la société a accordé un siège au conseil d’administration à un seul administrateur extérieur, un avocat basé dans son siège social d’Antigua-et-Barbuda. Ses seuls autres administrateurs sont le dirigeant de FTX, Jonathan Cheesman, et le fondateur de 30 ans, Sam Bankman-Fried, qui ont confirmé l’exactitude du dossier.

« Nous apprécions vraiment les relations que nous entretenons avec nos investisseurs, mais nous pensons également qu’il est important que la gouvernance reflète ce qui est important pour les opérations et la surveillance de l’entreprise plutôt que les contributions monétaires », a écrit Bankman-Fried dans un e-mail.

Les principaux investisseurs de FTX sont Paradigm, Sequoia et le groupe de capital-investissement Thoma Bravo. Contrairement à de nombreuses transactions similaires, aucune des annonces de financement de FTX n’a ​​nommé un « investisseur principal », qui investit généralement le plus d’argent et siège au conseil d’administration.

Bankman-Fried a déclaré que la plupart des « investisseurs et parties prenantes clés » de la société appartiennent à des conseils consultatifs pour FTX et les activités américaines de la bourse, qui se réunissent tous les trimestres.

Certains investisseurs ont déclaré que FTX n’avait pas besoin de beaucoup de conseils formels car il est déjà rentable, ce qui lui donne le dessus dans les négociations.

« Ils ont grandi si vite si vite qu’ils ont eu les moyens de sauter quelques-unes de ces choses », a déclaré Chris McCann, partenaire du premier investisseur FTX Race Capital.

Le plus grand concurrent de FTX, Binance, a déclaré qu’il se préparait à créer un conseil d’administration « alors que nous continuons à évoluer d’une entreprise technologique perturbatrice à une institution financière mondiale ». Il s’est adressé aux fonds souverains et à d’autres grands investisseurs pour obtenir un financement extérieur.

Les investisseurs ont parfois évité de siéger au conseil d’administration de start-up opérant dans des secteurs susceptibles d’attirer l’attention des autorités réglementaires, comme la finance décentralisée.

La plupart des projets DeFi publient des logiciels open source et émettent des jetons de crypto-monnaie qui permettent aux utilisateurs, aux investisseurs et aux employés de voter sur les propositions de gouvernance. De nombreux investisseurs en capital-risque finissent toujours par détenir d’importantes participations symboliques, ce qui leur donne plus d’influence que les investisseurs individuels.

Le groupe de coordination des régulateurs financiers mondiaux s’est attaqué cette semaine au rôle du capital-risque dans DeFi, affirmant que de nombreuses entreprises étaient structurées de manière à ce que les fondateurs et les investisseurs puissent « réaliser des bénéfices tout en évitant la responsabilité financière de l’échec d’un projet ».

Certains VC ont déclaré qu’ils étaient également devenus plus détendus en matière de gouvernance dans d’autres entreprises, car les fondateurs de start-up ont gagné en influence au cours de la dernière décennie.

Cependant, le rythme effréné des transactions dans les start-ups de crypto-monnaie au cours des dernières années a repoussé encore plus les limites de nombreux grands investisseurs.

Katie Haun, une investisseuse en crypto-monnaie qui a levé 1,5 milliard de dollars pour deux nouveaux fonds cette semaine, a déclaré qu’elle n’avait pas l’intention de siéger personnellement au conseil d’administration de nombreuses entreprises qui reçoivent son soutien. Haun a déclaré qu’elle se concentrerait sur les sièges du conseil d’administration existants dans des start-ups telles que le marché NFT OpenSea.

Au lieu de cela, elle prévoit de déléguer des postes de direction à d’autres employés de sa nouvelle entreprise de capital-risque, Haun Ventures, tandis que bon nombre de ses investissements seront dans des projets sans conseil d’administration officiel. « Je m’attends à ce qu’un pourcentage très important de nos fonds soit investi dans des jetons », a déclaré Haun.

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