Sam Bankman-Fried s’est rendu à Washington cette semaine pour plaider en faveur de la modernisation des services financiers américains et s’est heurté à un problème. Certains agriculteurs du pays craignent que le directeur général milliardaire de l’échange de crypto-monnaie FTX ne leur coûte le sommeil.

Leurs préoccupations à l’heure du coucher ont été exprimées lors d’une réunion ouverte toute la journée de la Commodity Futures Trading Commission, qui envisage une proposition de FTX visant à amener les systèmes automatisés de gestion des risques qu’elle utilise dans le commerce cryptographique 24h/24 et 7j/7 sur les marchés à terme à effet de levier où les participants prennent position. sur tout, de la direction des stocks au prix du maïs.

Le plan FTX est tellement pris au sérieux par le régulateur américain des produits dérivés que les cinq commissaires de la CFTC ont assisté à la réunion, écoutant plus de six heures de discussions qui ont opposé Bankman-Fried à un éventail de parties intéressées – allant des groupes agricoles à ces financiers- services poids lourds comme JPMorgan Chase, Goldman Sachs et le groupe CME.

Les résultats suggèrent que le chemin à parcourir pour le plan FTX pourrait être cahoteux. Les idées de Bankman-Fried ont clairement capturé l’imagination des commerçants qui entrent et sortent des marchés à la recherche de rendements. Mais les principaux acteurs de l’industrie disent qu’ils restent perplexes face aux mécanismes de son système – et les agriculteurs ont clairement indiqué qu’ils souhaitaient garder leurs distances.

Les contrats à terme à effet de levier attirent à la fois les investisseurs aventuriers et les hedgers agricoles, car ils leur permettent de prendre des positions importantes tout en accumulant une fraction de la valeur d’une transaction, appelée marge. Sur les marchés d’aujourd’hui, les courtiers, connus sous le nom de marchands à commission sur contrats à terme, collectent la marge et s’assurent que les clients en ont suffisamment pour soutenir leurs positions.

La nouveauté du plan de FTX est qu’il utiliserait des algorithmes informatiques pour remplacer les intermédiaires humains. Dans le cadre de son système, les niveaux de marge seraient calculés toutes les 30 secondes de chaque jour et les clients seraient responsables d’en conserver suffisamment dans leurs comptes FTX pour soutenir leurs positions.

Ne pas le faire déclencherait le début d’une liquidation automatisée – peu importe le moment. Dans des scénarios plus graves, FTX affirme qu’un soutien supplémentaire pourrait provenir de sources telles que des «fournisseurs de liquidités de soutien» qui accepteraient à l’avance de prendre des positions ainsi qu’un fonds de garantie de 250 millions de dollars payé par FTX.

Ce type de système automatisé séduit les acteurs dérivés qui rêvent de déplacer leur collatéral aussi rapidement qu’ils ont pris des positions. Ils voient une mesure de sécurité dans le commerce 24 heures sur 24, ce qui leur permet de réagir en temps réel à la dernière catastrophe ou opportunité. Pour eux, la nature 24h/24 et 7j/7 du commerce de la cryptographie est un aperçu de l’avenir des services financiers.

Les groupes d’agriculteurs, qui ont un poids politique considérable à Washington, se sont demandé comment leurs membres pouvaient dormir dans un tel monde. Bien que FTX ne traite actuellement que des contrats de crypto-monnaie, l’approbation par la CFTC de sa proposition pourrait lui ouvrir la voie pour traiter d’autres types de contrats à terme, l’amenant potentiellement dans le domaine agricole.

Nelson Neale, président de CHS Hedging, la branche de courtage à terme d’une importante coopérative agricole américaine, a déclaré lors de la réunion de la CFTC qu’une liquidation automatisée du jour au lendemain constituait une plus grande menace pour les agriculteurs qui se tournent vers les marchés à terme pour couvrir leurs risques que pour les commerçants. qui utilisent ces contrats à des fins de « spéculation ».

« Avec un système d’auto-liquidation, un crypto-trader se couche à 23 heures et se réveille à 7 heures du matin et, tout d’un coup, il a été éliminé de son poste, ou liquidé – une mauvaise journée certes, mais peut-être pas aussi mauvaise si nous envisageons le même scénario pour l’agriculteur américain », a-t-il déclaré.

«Il se couche avec une position de maïs pour couvrir son inventaire physique à 23h, se réveille à 7h, ou probablement un peu plus tôt, et il n’a pas de position. Du coup, la valeur de son inventaire baisse considérablement. . . Il peut avoir des obligations de prêt auxquelles il ne peut plus s’engager.

Face aux plaintes de l’industrie agricole, Bankman-Fried a cédé du terrain. Tout en maintenant sa position selon laquelle les liquidations automatisées pourraient empêcher les mauvaises situations de s’aggraver, il a déclaré que l’approche FTX était mieux adaptée aux contrats « réglés numériquement » – tels que ceux pour la cryptographie – qu’aux transactions où des garanties physiques telles que le blé ou le maïs sont utilisées.

Sa retraite rhétorique a indiqué une voie à suivre possible pour la CFTC alors qu’elle examine la proposition FTX. L’organisme de réglementation des produits dérivés voit manifestement quelque chose de précieux dans le plan, l’ayant soumis aux commentaires du public, puis passé une journée entière à écouter les intervenants du marché en parler.

Si la CFTC veut vraiment laisser FTX expérimenter sur les marchés à terme à effet de levier, elle pourrait limiter ses activités au commerce de crypto 24h/24 et 7j/7, au moins pendant une période déterminée. De cette façon, ses partisans pourraient découvrir si le système de FTX est vraiment la prochaine grande chose – et les agriculteurs du pays pourraient se reposer.