Les marchés et les gestionnaires de fonds sélectionnent les actions minières Bitcoin qui, selon eux, survivront au marché baissier, avec des bilans sains et des coûts de production faibles prouvant la différence.

Les mineurs de Bitcoin sont toujours sous la pression de l’électricité chère aux côtés des prix bas des crypto-monnaies – et, dans certains cas, des prêts à taux d’intérêt élevés contractés au pic du marché haussier l’année dernière.

Core Scientific (CORZ), qui a historiquement commandé plus de taux de hachage que toute autre société minière nord-américaine, a révélé plus tôt ce mois-ci qu’elle avait vendu 167 millions de dollars en bitcoins en juin, soit près des trois quarts de sa réserve totale.

À peu près au même moment, l’unité minière rivale Bitfarms (BITF) a vendu la moitié de son BTC pour 62 millions de dollars afin de réduire sa dette. Riot Blockchain (RIOT), un autre acteur majeur, a également liquidé régulièrement son bitcoin miné toute l’année.

Tous ces facteurs ont lourdement pesé sur les cours des actions des sociétés minières de bitcoins, les marchés craignant une nouvelle capitulation.

En excluant les sociétés minières non pure play, les 18 actions crypto natives qui composent l’ETF minier de la société de gestion d’actifs alternative Valkyrie, WGMI (argot crypto pour « nous allons y arriver »), ont baissé de 51 % en moyenne au cours des trois derniers mois. .

Les actions de l’ETF lui-même ont chuté de 42,5 %, soit à peu près la même chose que le bitcoin.

Les marchés favorisent Stronghold, un mineur de bitcoins intégré verticalement

Bit Digital, qui a entièrement transféré ses opérations minières de la Chine aux États-Unis au cours des 18 derniers mois, est en tête du peloton, n’ayant baissé que de 24 % depuis le 25 avril.

Jaran Mellerud, analyste d’Arcane Research, a déclaré à Blockworks dans un e-mail que Bit Digital était occupé à déplacer ses mineurs entre les continents. Cela signifiait que l’entreprise ne pouvait pas étendre ses opérations de manière aussi agressive que la plupart des autres mineurs publics.

« Avec le recul, l’expansion massive des opérations avec de nouvelles livraisons de machines n’était pas une bonne décision car le prix du bitcoin a chuté », a déclaré Mellerud.

« Bit Digital a eu la » chance « que le prix du bitcoin ait chuté au cours de cette période, alors qu’ils n’ont pas pu se développer aussi rapidement. »

Après Bit Digital, Stronghold et Marathon se sont avérés les plus résistants, perdant respectivement 29 % et 36 % du cours de leurs actions.

Alors que Stronghold a l’un des bilans les plus faibles de sa cohorte, selon Mellerud, la société est intégrée verticalement, ce qui signifie qu’elle contrôle deux de ses propres centrales électriques.

Stronghold alimente également ses opérations minières en brûlant des déchets de charbon, de sorte que son énergie est pratiquement gratuite. L’entreprise reçoit même des subventions gouvernementales pour nettoyer les déchets, leur attribuant les coûts de production de bitcoins les plus bas de l’industrie, a écrit Mellerud le mois dernier.

Marathon, en revanche, souffre de coûts de production de bitcoins relativement élevés, mais affiche un « rapport rapide anormalement élevé » (la valeur de ses actifs les plus liquides divisée par ses passifs) par rapport à ses principaux concurrents.

Les commerçants rejettent les ventes d’actions d’initiés et les mauvais bilans

Le mineur australien Mawson Infrastructure Group, une action plus petite évaluée à 68 millions de dollars, a coulé près de 77 %.

Mawson a enregistré une perte nette de 11,3 millions de dollars au premier trimestre de cette année, selon les documents déposés par la SEC, contre 38,6 millions de dollars perdus au trimestre équivalent de 2021. WGMI ne comportait pas Mawson lors de son lancement, mais il représente désormais 2,71 % du portefeuille du fonds.

Core Scientific, le plus grand mineur public de l’industrie en termes de taux de hachage, a fait légèrement mieux, en baisse de 72 %. Mellerud d’Arcane Research a découvert que Core Scientific avait un ratio d’endettement élevé – la dette étant garantie de manière précaire par ses machines ASIC.

Au fur et à mesure que la valeur de ses plates-formes minières se déprécie, la société doit continuellement fournir des montants de garantie plus élevés pour maintenir ses prêts, ce qui alourdit davantage son bilan – qui est plus faible que ses concurrents malgré des flux de trésorerie plus solides.

Mais le cours de l’action Core Scientific a également subi des pressions à la baisse de la part de ses dirigeants. Les documents déposés auprès de la SEC montrent que les initiés de la société ont liquidé près de 22 millions de dollars en actions depuis la fin mai, dirigés par Darin Feinstein, co-fondateur et directeur de la vision.

Feinstein a rapporté 18,3 millions de dollars en vendant 6 millions d’actions à un prix moyen de 3,05 dollars – 70% en dessous de sa valeur lors de son introduction en bourse via un accord SPAC en janvier. Le cours de l’action de la société a chuté de 40 % depuis les ventes de Feinstein, se négociant à 1,83 $ à la clôture de vendredi dernier.

D’autres ventes d’initiés ont été classées par la SEC dans la catégorie des transactions de « retenue fiscale », relatives à un type de rémunération des dirigeants connue sous le nom de « Restricted Stock Units » ou RSU. Ceux de Feinstein ne l’étaient pas.

Core Scientific a attribué plus de 22,5 millions d’UAR au cours des deux derniers mois à ses dirigeants (81% au PDG Michael Levitt), d’une valeur actuelle de 41,3 millions de dollars, date à laquelle ils ont contracté des obligations fiscales, entraînant des ventes d’actions.

Core Scientific a révélé plus tard dans un communiqué de presse que Feinstein avait informé la société que ses ventes « avaient été vendues pour fournir du capital afin de satisfaire certaines taxes liées à la conversion des RSU et d’autres passifs ».

Les dirigeants d’Argo et de Riot Blockchain ont également reçu des RSU au cours des trois derniers mois, pour lesquels ils ont également vendu des actions dans le cadre de transactions de «retenue fiscale», bien que Feinstein se distingue par sa taille.

Valkyrie revient à l’essentiel

Lorsque le fonds WGMI de la société a été lancé en février, Core Scientific était sa sixième plus grande participation, pondérée à 4,3 %, devant Riot Blockchain et Marathon.

Core Scientific ne représente désormais que 0,96 % du portefeuille de 3,7 millions de dollars de WGMI, soit une énorme réduction de poids de 78 points de pourcentage. Le titre a été réduit plus que tout autre avoir, suivi du jeu minier renouvelable TeraWulf, qui a vu son poids réduit de près de 70 points de pourcentage; de 3,84 % à 1,17 %.

« Au fil de l’année, en particulier au cours des deux derniers mois, c’est une sorte de retour aux sources ici », a déclaré Bill Cannon, responsable de la gestion de portefeuille de Valkyrie à Blockworks. « Nous examinons les bilans ajustés – uniquement les revenus, uniquement le bénéfice net. »

WGMI a augmenté ses actions Stronghold, Marathon et Riot Blockchain au cours des trois dernières semaines de 1,65%, 1,61% et 0,96% respectivement. Ces actions représentent entre 4,24 % et 5,87 % du portefeuille total du fonds.

Argo Blockchain – qui, selon Mellerud d’Arcane, est le seul mineur de bitcoins disposant de flux de trésorerie pour rembourser intégralement ses livraisons ASIC restantes cette année – est la plus grande participation de WGMI avec un poids de 13,32%, contre 9,81% en février.

CleanSpark (CLSK), qui n’a pratiquement aucune dette à son bilan, arrive en deuxième position avec 11,37%, bien que WGMI ait récemment réduit sa pondération.

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