La vaste expulsion de l’exploitation minière de Bitcoin par la Chine cette année, associée à son interdiction de crypto la plus sérieuse à ce jour, est un point d’inflexion clair dans l’espace Bitcoin naissant mais en croissance. Presque du jour au lendemain, la critique selon laquelle «la Chine contrôle Bitcoin» est devenue sans objet, alors que l’épicentre historique de l’exploitation minière de Bitcoin s’est éteint et que ses professionnels ont emballé leurs machines pour déménager ailleurs.

Dans les retombées qui ont suivi, l’Amérique du Nord, en particulier les États-Unis, est devenue le centre minier dominant dans le monde. De plus, les précommandes de machines minières et les projets de hashrate pour 2022 indiquent que cela ne changera pas de sitôt.

Certains modèles montrent que les États-Unis à eux seuls ont déjà capturé 35% du hashrate du réseau. Bien que ces données de l’indice de consommation d’électricité Bitcoin de Cambridge soient imparfaites; il s’appuie sur des données d’adresse IP, qui peuvent ne pas être fiables en raison des VPN et d’autres technologies de brouillage IP, et il est incomplet car il ne tire que de quatre pools de minage Bitcoin, ce n’est probablement pas loin du compte. Chez Luxor Technologies, nous estimons que les États-Unis exploitent actuellement 40% du hashrate du réseau.

L’interdiction a donné le coup d’envoi à la plus grande restructuration du « hashrate » depuis la création de Bitcoin (le hashrate est le terme de l’industrie pour la puissance de calcul utilisée à un moment donné pour sécuriser le réseau Bitcoin). Avec plus de la moitié du hashrate de Bitcoin déplacé de Chine, la seconde moitié de 2021 a été une période lucrative pour les mineurs branchés.

Aucun plus que Le top en Amérique du Nord, sociétés minières de Bitcoin cotées en bourse. Les six premiers en termes de capitalisation boursière, par exemple, ont extrait 79 % de bitcoins de plus au troisième trimestre qu’au deuxième trimestre et 155% de plus qu’ils n’en ont extrait au premier trimestre. La concurrence étant réduite par l’interdiction d’exploitation minière de la Chine, ils produisent plus de blocs qu’ils n’en auraient autrement si les mineurs chinois, qui représentaient auparavant 50 à 60% du réseau, restaient en ligne. Ces mineurs ont également allumé de nouvelles machines au cours du troisième trimestre, augmentant leur taux de hachage.

Et il y a plus à venir. Grâce à une pléthore d’options de financement rendues plus facilement disponibles avec la popularité croissante de Bitcoin, ces entreprises publiques collectent plus d’argent que jamais pour étendre leurs opérations. Ils utiliseront cet argent pour acheter des nouvelles machines et construire des infrastructures qui feront de l’Amérique du Nord le centre de hashrate dominant dans les années à venir.

Contexte plus large : comment la Chine dominait l’exploitation minière de Bitcoin

La Chine a toujours occupé une place inébranlable en tant que première destination minière au monde. Non seulement les principaux fabricants de plates-formes minières sont devenus dominants dans le pays grâce à leur proximité avec les fabricants de puces de silicium dont les machines spécialisées ont besoin pour fonctionner, mais la région chinoise du Sichuan, riche en hydroélectricité et les abondants gisements de charbon du Xinjiang et de la Mongolie intérieure ont fourni des mineurs. avec une énergie bon marché, rendant l’exploitation minière dans le pays incroyablement lucrative.

Juggernaut tel qu’il était, les mandats du PCC ont complètement démantelé l’industrie minière du bitcoin autrefois en plein essor en Chine. Lorsque la répression a commencé à fracturer les opérations, le hashrate de Bitcoin s’est effondré, chutant de plus de 50 %, passant de son pic d’environ 190 exahashs par seconde (EH/s) en mai à un minimum de 69 EH/s fin juin. (« Exa » est un nombre qui désigne 1 quintillion, et le hashrate est une mesure du nombre de « hachages » (c’est-à-dire de suppositions pour trouver le prochain bloc de la chaîne); donc 190 exahashs par seconde signifie que les mineurs font collectivement 190 000 000 000 000 000 000 devinettes par seconde pour miner le prochain bloc).

Avec autant de hashrate désactivé, la difficulté de Bitcoin a été réduite pour faciliter l’exploitation. La difficulté est un score interne qui est ajusté par algorithme environ toutes les deux semaines pour s’assurer que les blocs de Bitcoin sont extraits dans la cible avec une moyenne de 10 minutes ; si le hashrate augmente pendant une période de difficulté, la difficulté augmente, et si le hashrate diminue, alors la difficulté diminue.

Bien sûr, le hashrate a rebondi alors que les mineurs chinois en mouvement rapide ont allumé des plates-formes ailleurs et que des méga-fermes en Amérique du Nord et ailleurs ont allumé leurs propres nouvelles machines. En fait, la difficulté du bitcoin a augmenté 8 fois de suite, la plus longue succession d’ajustements à la hausse depuis le premier semestre 2018.

REMARQUE: Certaines sources ont signalé que le hashrate de Bitcoin a déjà récupéré les sommets qu’il avait fixés plus tôt cette année, mais ce n’est pas exact. La seule façon de mesurer le hashrate en temps réel est de le calculer en prenant en compte à la fois le nombre de blocs produits au cours d’une période donnée et la difficulté d’extraction actuelle (une métrique qui dicte à quel point il est difficile pour les mineurs d’extraire des blocs). Les sources affirmant que le hashrate a rebondi jusqu’aux sommets d’avant l’interdiction de la Chine se sont appuyées sur des estimations à 1 jour, qui peuvent être faussées si les blocs sortent plus rapidement ou plus lentement que d’habitude ; une mesure plus précise examine la moyenne mobile sur une ou deux semaines.

Plus de Bitcoin = plus d’argent pour les mineurs

Mais si nous examinons la rentabilité des mineurs en termes de BTC (ce que nous appelons le prix du hachage), nous pouvons voir que le troisième trimestre a été une période particulièrement lucrative pour les mineurs par rapport au deuxième trimestre. Comme vous pouvez le voir dans le premier graphique, il existe une corrélation inversée claire entre la difficulté de minage et le prix du hash. En regardant plus bas le graphique Coinmetrics, les revenus miniers quotidiens en USD ont augmenté en synchronisation avec le prix du hachage grâce au rallye de Bitcoin de 30 000 $ à son nouveau sommet historique de 66 500 $.

Revenus quotidiens des mineurs en USD YTD (Source : CoinMetrics)

Tout cela a également conduit à des gains impressionnants pour les actions de ces sociétés minières cotées en bourse, qui ont fourni un rendement de 217% en moyenne. En comparaison, le bitcoin a seul apprécié 97% cette année. À titre de comparaison, l’ETF Viridi Cleaner Energy Crypto and Mining Semiconductor (RIGZ) est en hausse de 76% depuis son lancement fin juillet.

Perspectives et implications : les mineurs nord-américains font valoir leur avantage

Les mineurs nord-américains ont rapidement développé leurs activités cette année et ils n’ont pas l’intention de relâcher la pédale d’accélérateur de si tôt.

En examinant les données accessibles au public provenant des documents déposés auprès de la SEC et des présentations aux investisseurs, bon nombre des principales sociétés minières de bitcoins cotées en bourse en Amérique du Nord s’attendent à augmenter considérablement leur taux de hachage sous gestion en 2022.

Les sociétés ci-dessus devraient augmenter leur taux de hachage collectif de 277%, passant de 17,83 EH/s à 67,34 EH/s. Cette croissance viendra des équipements de nouvelle génération que les mineurs ont pré-commandés et dont la livraison est prévue d’ici la fin 2022.

Points de décision : où les actions minières Bitcoin s’intègrent dans un portefeuille de crypto

Alors que l’exploitation minière de Bitcoin et de bitcoin s’institutionnalise de plus en plus et qu’ils sont également de plus en plus acceptés dans les cercles financiers traditionnels, comme en témoigne le fait que Blackrock, Vanguard, Goldman Sachs, Susquehanna et de nombreux autres poids lourds de Wall Street détiennent des actions de grandes sociétés minières (bien que souvent en raison du maintien des fonds communs de placement qui suivent le prix d’indices tels que le Russell 2000 qui incluent de telles actions).

Je m’attends à ce que ces sociétés continuent de négocier en tant que proxy Bitcoin pour les investisseurs qui souhaitent une exposition sans posséder l’actif en totalité. Les sociétés minières, en particulier celles qui possèdent de grandes trésoreries bitcoin, ont joué un rôle de facto en tant que fonds bitcoin en quelque sorte ; Hut 8, par exemple, détient 4 724 BTC dans son bilan, et même si son taux de hachage total est comparable à celui de Bitfarms (qui détient 2 300 BTC avec une capitalisation boursière d’environ 900 millions de dollars), la capitalisation boursière d’environ 2,1 milliards de dollars de Hut 8 est la fermeture de Riot (qui détient 3 534 BTC avec une capitalisation boursière de 2,8 milliards de dollars mais qui a presque deux fois plus de hashrate que Hut 8).

De plus, il est peu probable que ces actions soient beaucoup affectées par les nouveaux ETF à terme Bitcoin qui viennent d’être lancés. La nature restrictive de ces produits, les frais généraux liés au renouvellement des contrats mensuels et les ratios de dépenses en font un concurrent imparfait de Bitcoin ou de ses actions minières associées. En fait, vous pouvez voir dans le graphique ci-dessous qu’ils ont largement surperformé les deux premiers ETF (ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) et Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF), qui ont suivi Bitcoin depuis sa création.

Même lorsque les ETF du marché au comptant pour Bitcoin seront approuvés, les investisseurs continueront sans aucun doute à considérer ces actions comme des véhicules d’investissement détournés pour Bitcoin lui-même, et de la même manière que les mineurs d’or évoluent à la hausse et à la baisse avec l’or, ils suivront le prix de Bitcoin. De plus, alors que ces mineurs continuent de mûrir en développant leurs opérations et en augmentant leurs sources de revenus, profitant de cette brève opportunité pour engloutir des parts de marché, ils bénéficieront du fait que leurs évaluations à l’avenir seront davantage liées à leurs performances réelles que nous. ‘ai vu dans le passé.

Cela dit, les mineurs avec plus de Bitcoin dans leurs bilans connaîtront probablement des baisses plus importantes dans un marché baissier, car ils sont plus exposés au bitcoin et, par conséquent, se négocient comme une sorte de remplaçant.