Lorsque les sénateurs Cynthia Lummis (R-Wyo.) et Kirsten Gillibrand (DN.Y.) ont révélé que leur projet de loi bipartite créant un cadre réglementaire pour les crypto-monnaies définirait la plupart des actifs numériques comme des marchandises plutôt que comme des titres, la réponse était prévisible.

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) était extatique et la Securities and Exchange Commission (SEC) consternée.

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Les deux se sont jetés des coudes alors que le débat politique sur qui devrait réglementer l’industrie de la cryptographie est arrivé à ébullition au cours de l’année écoulée.

Le président de la SEC, Gary Gensler, un régulateur encore plus agressif que son prédécesseur Jay Clayton, a qualifié l’industrie de la cryptographie de « Far West de la finance » et estime que presque tous les jetons sont des titres. Entre autres choses, il s’est attaqué aux échanges de crypto-monnaie et aux plates-formes de prêt, exigeant qu’ils s’enregistrent en tant que courtiers et se conforment aux réglementations de l’agence.

Le président de la CFTC, Rostin Behnam, était tout sourire, déclarant aux journalistes que Lummis et Gillibrand avaient fait « un très bon travail » dans la rédaction de la loi sur l’innovation financière responsable, ajoutant « l’une des choses les plus délicates que nous devrons faire – et je pense qu’ils abordent cela très bien — c’est déchiffrer entre une marchandise et une sécurité.

D’un autre côté, Gensler était politiquement correct, déclarant à un public lors du sommet du réseau CFO du Wall Street Journal le 14 juin qu’il voulait parler aux sénateurs avant de commenter publiquement, a rapporté CoinDesk.

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Il a ensuite déclaré qu’il voulait « continuer à protéger » le rôle de la SEC dans la surveillance de la collecte de fonds des entreprises auprès du public – ce qui signifie continuer à faire ce qu’elle a fait – avant d’avertir essentiellement que le projet de loi Lummis Gillibrand encouragerait les bourses, les fonds du marché monétaire et d’autres fonds publics. les entreprises à rechercher un soutien politique pour se déplacer « en dehors du régime » de l’autorité de régulation de la SEC.

Ses remarques équivalaient plus ou moins à un avertissement d’un effondrement réglementaire complet des marchés financiers.

Sous un régime CFTC

Cela soulève une autre question : à quoi ressemblerait le nouveau régime si la CFTC – et l’industrie ravie de la crypto-monnaie, qui veut sortir de la coupe de la SEC – réussissait ?

Les deux agences auraient toujours un rôle à jouer, mais la CFTC aurait « une autorité claire sur les marchés au comptant des actifs numériques applicables, ce qui correspond bien à leur compétence actuelle sur les autres marchés de matières premières », ont déclaré les sénateurs.

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Cela signifie qu’au lieu de simplement bitcoin et éther – dont les deux agences conviennent déjà qu’il s’agit de marchandises – la CFTC aurait le contrôle sur la plupart des actifs numériques, la SEC étant reléguée aux crypto-monnaies qui offrent au détenteur certains privilèges partagés par les titres d’entreprise comme les dividendes et les droits de liquidation. .

Alors que le nouveau projet de loi donnerait à la CFTC la surveillance des crypto-monnaies, il ne lui donnerait pas nécessairement le contrôle réglementaire du marché au comptant de la crypto – c’est-à-dire un échange où quiconque, d’un petit acheteur au détail à un investisseur institutionnel, achète des jetons pour une livraison immédiate – mais plutôt sur contrats à terme et produits dérivés. Ainsi, les investisseurs de Main Street ne verraient pas leurs achats contrôlés par la CFTC, mais l’agence aurait le pouvoir de contrôler la fraude et la manipulation du marché.

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Cela serait différent d’un marché de la crypto-monnaie contrôlé par la SEC – qui est plus ou moins ce qui existe actuellement, comme le montre la récente décision de la bourse au comptant Coinbase de s’enregistrer en tant que courtier. Alors que l’agence encourage les autres à emboîter le pas et ne menace pas trop subtilement de commencer à poursuivre ceux qui ne le font pas, son autorité n’est pas claire.

Cependant, l’agence aurait toujours le contrôle sur les offres initiales de pièces (ICO) – qu’elle revendiquait et appliquait dès 2017, c’est pourquoi elles sont très rares maintenant – et sur une grande partie de la finance décentralisée, ou DeFi.

Ainsi, avec la CFTC, il y aurait une main plus légère sur l’accélérateur réglementaire – c’est pourquoi l’industrie de la cryptographie est ravie.

Si l’agence de Gensler finit par obtenir ce qu’elle veut, en revanche, attendez-vous à une application beaucoup plus agressive.

Ce qui est moins clair, c’est comment tout cela se déroulera après que les différentes agences fédérales auront élaboré la proposition de cadre réglementaire ordonnée par le président Joe Biden dans un décret exécutif de mars. C’est prévu en septembre. Quoi qu’il en soit, attendez-vous à ce que les efforts de lobbying récents mais influents de l’industrie de la cryptographie augmentent à l’approche de septembre et redoublent par la suite.

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Une chose que ce processus fournira est un moyen pour les gens d’exprimer leur opinion sur les différentes options, car les agences recueilleront probablement les commentaires du public – une agence du Département du commerce en a déjà une en place.

L’opinion publique jouera un rôle dans le résultat. Et si les marchés cratérisent comme ils l’ont fait cette année et surtout ce mois-ci, la SEC aura plus de soutien de son côté.