Les frontières entre les crypto-monnaies et les classes d’actifs traditionnelles s’estompent de plus en plus, car les acteurs établis de Wall Street font du commerce des actifs numériques une partie de leur activité principale – et les entreprises natives du bitcoin poussent sur les marchés traditionnels.
L’arrivée d’investisseurs institutionnels sur le marché des actifs numériques de 1,3 milliard de dollars a entraîné une augmentation de l’influence des grandes banques et des traders professionnels. En conséquence, la relation entre le prix des actifs traditionnels, tels que les actions et les obligations, et la cryptographie s’est resserrée.
Mais, jusqu’à présent, la majorité de ces investisseurs établis ne peuvent négocier que des dérivés de bitcoin, plutôt que des contrats en espèces, ce qui a concentré l’influence de Wall Street sur les marchés à terme et les contrats de gré à gré (OTC), tels que les contrats «non- livrables vers l’avant ».
Et cette concentration sur les produits dérivés a intensifié la concurrence des bourses pour une partie croissante du monde des actifs numériques.
L’influence des traders professionnels sur le marché est déjà perceptible, déclare Adam Farthing, directeur des risques pour le Japon chez le market maker spécialiste de la cryptographie B2C2.
Au cours des dernières semaines, les marchés des crypto-monnaies ont connu l’un de leurs plus grands tremblements de terre après que Tether, une pièce de monnaie stable de premier plan qui devrait être évaluée en ligne avec le dollar américain, a rompu son arrimage à la monnaie. Cela a envoyé des répercussions sur les marchés des actifs numériques, anéantissant des milliards de dollars de positions commerciales.
Bitcoin et Ethereum, les deux plus grands jetons cryptographiques en valeur marchande, ont enregistré des pertes à deux chiffres depuis le début du mois.
Cependant, Farthing note que les fluctuations de prix ont été beaucoup plus modérées dans les contrats à terme cryptographiques qu’ailleurs, et les dislocations entre les bourses – qui peuvent donner lieu à des opportunités d’arbitrage – ont été moins nombreuses que lors des épisodes précédents de turbulences sur les marchés.
« Avec tout le catastrophisme autour des marchés de la cryptographie, il convient de noter que les marchés à terme se comportent de plus en plus de manière mature », déclare Farthing.
La volatilité récente a également poussé le commerce des contrats à terme cryptographiques sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) à des niveaux records, alors que les commerçants professionnels cherchent à limiter leur commerce d’actifs numériques à un marché hautement réglementé.
Mais les clients de détail négocient des volumes encore plus importants de contrats à terme par jour sur les bourses offshore, qui sont moins strictement réglementées. Ceux-ci incluent FTX, Binance et OKex.
Les produits dérivés, tels que les contrats à terme et les options, sont attrayants car ils permettent aux investisseurs de parier sur les mouvements de prix dans un délai préétabli, tout en ne déposant qu’une petite fraction de la valeur de leurs transactions à l’avance. Cependant, cette capacité à tirer parti des transactions amplifie le résultat, ce qui signifie que l’ampleur des pertes potentielles est beaucoup plus importante.
Pour les institutions hautement réglementées comme les banques, les contrats à terme sont également plus faciles à gérer du point de vue du crédit, de la conformité et du droit, car ils n’impliquent pas la livraison physique de l’actif sous-jacent.
Avec ces avantages qui alimentent désormais le commerce plus professionnel des contrats à terme cryptographiques, les bourses se précipitent pour devenir les plus importantes de ce marché.
La concurrence entre les bourses pour une tranche du marché des pièces numériques est devenue plus féroce que jamais – alors même que les marchés des crypto-monnaies connaissent l’un de leurs plus grands effondrements, et les craintes grandissent qu’une période prolongée de faible activité puisse réduire les revenus commerciaux.
« Bien qu’il n’y ait pas tellement de limite stricte au nombre d’échanges que le marché de la cryptographie peut prendre en charge, il est probable que quelques acteurs principaux émergeront au fil du temps », prédit Nicky Maan, directeur général de Spectrum Markets, qui propose des dérivés de cryptographie sécurisés. aux investisseurs.
« Je m’attends à une croissance significative [on exchanges] par rapport à OTC au cours des cinq prochaines années », ajoute-t-il.
Les échanges traditionnels sont également désireux d’obtenir une part du marché lucratif du trading de crypto, après avoir passé des années à regarder leurs homologues en démarrage dans les actifs numériques récolter des récompenses attrayantes.
Cboe et le CME ont été les premiers à lancer des contrats à terme sur le bitcoin en 2017. Aujourd’hui, la bourse suisse SIX et Eurex proposent également des types de produits dérivés.
Dans le même temps, les bourses de cryptographie spécialisées pénètrent lentement les marchés américains hautement réglementés des produits dérivés. Ils le font en partie pour satisfaire des clients de détail exigeants, qui souhaitent commercialiser des produits et des contrats couvrant tous les marchés. Mais les principaux échanges de crypto ont également un demi-œil sur l’entrée sur les marchés professionnels traditionnels.
Au cours des derniers mois, plusieurs échanges de crypto ont fait des acquisitions de petits échanges traditionnels – pour accélérer leur poussée sur les marchés conventionnels, en particulier dans les produits dérivés.
De nouveaux échanges cryptographiques font également des percées. Il existe désormais 526 échanges pour le trading de crypto-monnaie, selon coinmarketcap, un site Web de données, et certains entrants récents ont gagné en force, en particulier ceux qui ciblent les investisseurs professionnels. Bullish, la plate-forme soutenue par un certain nombre de propriétaires de fonds spéculatifs milliardaires, a connu un début prometteur depuis la fin de l’année dernière.
« Nous avons lancé Bullish aux alentours de Noël et aujourd’hui, nous avons plus de 2 milliards de dollars de volumes échangés en bitcoin, le même montant que Coinbase », a déclaré Tom Farley, directeur général du véhicule à usage spécial de Bullish, qu’il utilisera pour flotter en bourse. Plus tard cette année.
Et certaines des idées que les échanges cryptographiques apportent aux marchés traditionnels sont innovantes. L’un est le trading 24 heures sur 24, sept jours sur sept – un horaire normal pour les marchés numériques informatisés, mais étranger même au trading de devises, qui ne fonctionne que cinq jours par semaine.
D’autres initiatives de cryptographie sont plus controversées. Sam Bankman-Fried – propriétaire milliardaire de FTX, l’un des plus grands échanges de crypto au monde – a secoué les piliers du marché à terme en faisant une proposition aux régulateurs américains qui pourrait éliminer les courtiers des marchés.
Il soutient que la gestion des risques devrait être effectuée par des ordinateurs sur tous les marchés, tout comme c’est le cas pour la cryptographie. Cette suggestion n’a pas été bien accueillie par les courtiers puisqu’elle ne leur donnerait en fait aucun rôle. Cependant, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le régulateur américain du marché des produits dérivés, a lancé une consultation sur la proposition, qui pourrait voir de grandes banques telles que Goldman Sachs exclues des transactions.
La CFTC envisage d’autoriser Bankman-Fried à vendre des dérivés cryptographiques à effet de levier aux investisseurs de détail et à régler leurs transactions directement, en éliminant les courtiers financiers intermédiaires du processus.
En crypto, c’est déjà la norme car la plupart des échanges agissent également en tant que courtiers. Non seulement ils correspondent aux transactions, mais ils gèrent les positions de leurs clients, suscitant un certain malaise parmi les régulateurs quant au potentiel de conflits d’intérêts.
L’idée de Bankman-Fried a déjà des fans, bien que les régulateurs n’aient pas encore décidé s’ils sont d’accord avec sa suggestion.
Chris Perkins, président de la société de gestion de placements CoinFund, est favorable, ayant accepté l’idée.
Il dirigeait l’une des plus grandes entreprises d’intermédiaires à terme au monde lorsqu’il travaillait chez Citi, la banque américaine – ce qui est exactement le type d’entreprise que la proposition de Bankman-Fried pourrait fermer. « J’ai passé ma carrière à bâtir l’une des plus importantes entreprises de produits dérivés réglementés au monde », explique Perkins. « J’étais l’intermédiaire. »
Mais, après avoir rejoint le monde des crypto-monnaies, Perkins a changé d’avis. Les intermédiaires, pense-t-il, devraient partir. « Je vais être honnête avec moi-même et dire vous savez quoi : [Bankman-Fried] est vrai. »
Reste à savoir si les régulateurs sont d’accord avec la conclusion de Perkin.
