L’agitation sur le marché des crypto-monnaies s’est intensifiée avec l’annonce lundi que l’important fonds spéculatif crypto, Three Arrows Capital, avait fait défaut sur des prêts d’une valeur totale de 670 millions de dollars.

L’argent est dû à la société de courtage d’actifs numériques, Voyager Capital, qui a publié un avis indiquant que Three Arrows n’avait pas remboursé un prêt de 350 millions de dollars dans le stablecoin USDC ainsi qu’environ 323 millions de dollars de bitcoin.

Les problèmes de Three Arrows découlent de la crise du marché de la cryptographie qui a éclaté le mois dernier lorsque les soi-disant stablecoins TerraUSD et sa soeur stablecoin Luna se sont effondrés, entraînant des pertes de milliards de dollars.

Les Stablecoins étaient présentés comme apportant de la stabilité au marché de la cryptographie, car ils étaient censés être indexés sur le dollar américain et fonctionnaient de manière analogue aux jetons d’un casino de jeu qui pouvaient être encaissés à leur pleine valeur. En mai, cependant, ils sont passés sous la parité dollar.

Three Arrows avait investi massivement dans Luna qui est tombé à pratiquement zéro.

Alors que les avertissements concernant le défaut imminent de Three Arrows se sont répandus la semaine dernière, l’attention s’est portée sur Voyager Capital, dont les actions ont chuté de plus de 60% mercredi dernier.

Suite à la confirmation du défaut, Voyager a publié une déclaration visant à tenter de contenir les craintes de contagion sur l’ensemble du marché de la cryptographie. La capitalisation boursière globale a chuté de 3 000 milliards de dollars en novembre dernier à environ 900 milliards de dollars, soit une perte de près de 70 %.

Le PDG de Voyager, Stephen Ehrlich, a déclaré que la société « travaillait avec diligence et rapidité pour renforcer notre bilan et poursuivait des options afin que nous puissions répondre aux demandes de liquidités des clients ».

La peur de la contagion résulte des emprunts généralisés de Three Arrows, l’un des plus grands fonds spéculatifs d’actifs cryptographiques, auprès d’une gamme d’entreprises pour financer ses investissements dans un certain nombre d’actifs numériques. On craint que Voyager ne soit pas la seule entreprise à faire face à de lourdes pertes.

« Ce qu’il faut voir, c’est s’il reste des acteurs importants qui y ont été exposés, ce qui pourrait provoquer une contagion supplémentaire », a déclaré Vijay Ayyar, vice-président de l’échange de crypto Luno, à la chaîne commerciale CNBC.

Un article récent dans le Financial Times a noté: « La bulle dégonflante des actifs numériques a exposé un système fragile de crédit et d’effet de levier dans la cryptographie semblable à la crise du crédit qui a enveloppé le secteur traditionnel en 2008. »

Le marché de la cryptographie a été «vendu» sur la base qu’il offrait une alternative au système financier officiel qui offrait une protection contre l’inflation et les mouvements de devises. Il a même été présenté comme une forme d ‘«or numérique». Mais son ascension au cours de la dernière décennie s’est avérée entièrement dépendante du flux d’argent bon marché de la Fed et d’autres banques centrales.

Les valorisations ont été gonflées par une série d’arrangements et d’accords complexes – ce que le FT a appelé la « gymnastique financière » – qui a laissé « d’énormes tours d’emprunt et de valeur théorique oscillant au-dessus des mêmes actifs sous-jacents ».

Cette pyramide inversée pourrait être maintenue tant que les prix de la cryptographie continueraient d’augmenter, mais l’inflation et la hausse agressive des taux d’intérêt par la Fed ont entraîné une baisse généralisée des prix des actifs, incitant les investisseurs à retirer leur argent.

Certaines entreprises sont incapables de payer. Plus tôt ce mois-ci, Celsius Network, qui fonctionne comme une sorte de banque pour les crypto-monnaies, a annoncé qu' »en raison de conditions de marché extrêmes », il suspendait tous les retraits et transferts entre comptes de trading pour le placer dans une « meilleure position pour honorer, au fil du temps, ses obligations de retrait.

Depuis cette annonce, sa position semble s’être détériorée. La le journal Wall Street a rapporté lundi que Celsius avait embauché des consultants en restructuration d’une grande entreprise « pour les conseiller sur un éventuel dépôt de bilan ».

Le WSJ a également signalé que les vendeurs à découvert « intensifient les paris contre Tether, le plus grand stablecoin au monde ». La vente à découvert consiste à emprunter un actif qui est ensuite vendu dans l’espoir que son prix baissera. Il est ensuite acheté et restitué au prêteur avec un profit réalisé sur la différence de prix.

Selon l’article, la vente à découvert a été entreprise par des « fonds spéculatifs traditionnels » et implique des transactions d’une valeur de « centaines de millions » de dollars.

Tether est la pièce stable la plus largement échangée au monde et est censée être adossée à de l’argent, du papier commercial, des métaux précieux et des obligations d’État ainsi que des jetons numériques.

Cependant, ses fondations ont été ébranlées lors de l’effondrement de TerraUSD en mai, lorsqu’il a cassé la parité du dollar et s’est brièvement échangé à 95 cents.

Depuis lors, selon le WSJ, les vendeurs à découvert ont affirmé que la plupart des avoirs en papier commercial de tether étaient soutenus par des promoteurs immobiliers chinois criblés de dettes.

La société a déclaré que « ces rumeurs sont complètement fausses » et a indiqué que les fonds spéculatifs « cherchaient à générer des rendements en créant des opportunités d’arbitrage sur la base de ces rumeurs ».

Quoi qu’il en soit, les fonds spéculatifs pourraient bien fonctionner selon la maxime du chancelier allemand du XIXe siècle Otto von Bismarck, qui a déclaré qu’il n’avait jamais cru à la vérité d’une affirmation tant qu’elle n’avait pas été officiellement démentie.

Quelle que soit la position des opérateurs individuels dans le monde de la cryptographie, la chute des valorisations du marché est entraînée par les changements dans le système financier dans son ensemble.

Alors que la valeur de la principale monnaie cryptographique, le bitcoin, s’est stabilisée à environ 20 000 dollars, contre près de 70 000 dollars en novembre dernier, il ne s’agit peut-être que d’une pause temporaire.

« Le risque de contagion sur les marchés de la cryptographie reste élevé », a déclaré au FT Marion Laboure, stratège senior à la Deutsche Bank.

« Un resserrement de la Fed exposera davantage d’entreprises de cryptographie à des risques de crédit excessifs en retirant des liquidités et en augmentant les taux, ce qui réduira la valeur des pièces dont dépendent bon nombre de ces systèmes à effet de levier », a-t-elle déclaré.

Ce n’est pas seulement le marché de la cryptographie qui est touché par le changement radical des conditions financières. L’indice NASDAQ, très axé sur la technologie et sensible aux taux d’intérêt, est en baisse de plus de 30 % par rapport à ses sommets records, la chute du prix des actions importantes ayant baissé de manière beaucoup plus importante.

Les actions du service de streaming télévisé Netflix sont en baisse de 75% par rapport à leurs sommets de 2021. Les actions de l’opérateur de change de crypto-monnaie Coinbase, dont la cotation publique en avril de l’année dernière s’est accompagnée en grande pompe d’une valorisation boursière de 47 milliards de dollars, ont plongé de 86%. La part de la chaîne de cinéma AMC, autrefois présentée comme un soi-disant stock de mèmes au début de 2021, a chuté de 80 %.