Travailler pour une société mondiale de services financiers qui offre un accès aux marchés à plus de 1,5 million d’investisseurs via nos plateformes de trading en ligne m’a donné un aperçu considérable. Et actuellement, je m’intéresse à la raison pour laquelle l’adoption par les banques centrales de tout ce qui est numérique pourrait mettre les crypto-monnaies sur la route de nulle part. Même les banquiers centraux doivent se soucier de leur sécurité d’emploi. On pourrait penser qu’avoir un monopole sur quelque chose dont tout le monde a besoin rendrait votre profession assez sûre, mais les banquiers centraux ne seraient pas d’accord. L’annonce récente que Facebook, avec ses 2,7 milliards d’utilisateurs (un tiers de l’humanité), se lançait dans le secteur des transferts d’argent a choqué les banquiers centraux du monde. Avec sa portée inégalée et sa technologie de pointe, Libra (maintenant rebaptisée Diem), pourrait devenir la norme de facto pour les paiements mondiaux, sapant ainsi le système bancaire et créant une multitude de problèmes pour les autorités monétaires.

Voici un excellent exemple d’où nous pourrions nous diriger, voici comment le Fonds monétaire international (FMI) a décrit l’écriture sur le mur pour les banquiers centraux dans un document d’orientation intitulé  » Digital Money Across Borders  » en octobre 2020 :  » A single global stablecoin ( GSC) devient couramment adoptée dans de nombreux pays et remplace la monnaie locale comme réserve de valeur, moyen de paiement et unité de compte ; et est également largement utilisé pour les transactions internationales. Ce scénario peut se produire si une grande plate-forme technologique à l’échelle mondiale décide de lancer un GSC auprès de sa vaste clientèle répartie dans le monde entier. Dans ce cas, l’adoption sera motivée par les externalités de réseau associées à la large base de clients existante ainsi que par les synergies entre la pièce et les autres biens et services offerts par la plate-forme.

« Un tel SGC pourrait initialement être émis contre des actifs libellés dans la monnaie de réserve existante. Compte tenu de la vaste échelle de la clientèle de la grande plate-forme technologique, le GSC pourrait être adopté à l’échelle mondiale à un rythme rapide. Et le lancement d’un instrument de paiement qui s’adresse spécifiquement à son réseau de clients contribuerait à renforcer son modèle économique. Au fur et à mesure que le GSC gagnerait en popularité, les effets de réseau prendraient le dessus : les agents commenceraient à facturer des contrats dans le GSC et les intermédiaires financiers commenceraient à collecter des dépôts et à prêter via des contrats libellés en GSC. À un certain stade, une fois que l’adoption aura atteint une masse critique, l’ancrage aux monnaies de réserve existantes pourrait ne plus être nécessaire pour générer la confiance dans la valeur du GSC, et le GSC pourrait devenir une monnaie fiduciaire.

En bref, le système financier est vulnérable à la « destruction créatrice » et s’il ne s’adapte pas à son époque, les systèmes bancaires qui ont si bien fonctionné pendant si longtemps pourraient être désintermédiés et laissés pour compte, tout comme le secteur de la téléphonie fixe. La réponse a été une vague de recherches sur les monnaies numériques des banques centrales (CBDC). Selon une enquête récente de la Banque des règlements internationaux (BRI), 86 % des 65 banques centrales interrogées recherchent activement les CBDC, 60 % expérimentent la technologie et 14 % déploient des projets pilotes.

Le cas des Bahamas Un cas qui pourrait soutenir la promesse précoce est le « dollar de sable » aux Bahamas, une initiative qui a été lancée en octobre 2020, ce qui en fait le premier pays doté d’une CBDC nationale fonctionnelle. La monnaie numérique utilise un système simple à deux niveaux qui devient la structure de consensus parmi les banques centrales, car elle maintient intacts le système bancaire et ses fonctions essentielles. Dans ce système à deux niveaux, la banque centrale crée et émet de la monnaie numérique aux banques, qui à leur tour la distribuent aux utilisateurs finaux. Le mécanisme de mise en circulation du dollar des sables des Bahamas est essentiellement le même que celui du dollar des Bahamas conventionnel, sauf que l’ensemble du processus est numérique. Aucun camion blindé ne transporte des sacs d’argent liquide.

Les dollars des Bahamas de la Banque centrale des Bahamas (CBB) parviennent aux citoyens par la CBB vendant des espèces aux banques commerciales ; oui, les banques doivent acheter de l’argent liquide. Les banques le paient avec les réserves qu’elles détiennent à la CBB. Les banques gardent l’argent liquide dans leurs coffres. Lorsque les clients veulent de l’argent liquide, ils l’obtiennent à un guichet automatique. La banque déduit le montant de leurs comptes. Les dollars des sables, cependant, parviennent aux citoyens par la CBB qui vend des dollars des sables aux banques commerciales. Les banques les paient avec les réserves qu’elles détiennent à la CBB. Les banques conservent les dollars des sables dans un coffre-fort numérique. Lorsque les clients veulent de l’argent numérique, ils le téléchargent de la banque dans leur portefeuille numérique. La banque déduit le montant de leurs comptes. L’ensemble du processus est indiscernable de l’argent liquide, mais il se déroule numériquement, pas physiquement.

Depuis octobre 2020, certains Bahamiens paient avec des dollars de sable via une application de téléphonie mobile ou une carte de paiement physique. Ce processus de paiement et de compensation fonctionne aussi simplement que les espèces, tout en étant beaucoup plus sécurisé. Le bonus supplémentaire est que si vous perdez votre portefeuille numérique, vous ne perdez pas votre argent. Le dollar des sables n’est utilisable qu’aux Bahamas. Mais lorsque les principales devises telles que le dollar américain ou l’euro passeront au numérique, des transactions monétaires mondiales sécurisées et transparentes seront possibles d’une simple pression sur un bouton. Par exemple, la Chine, Hong Kong, la Thaïlande et les Émirats arabes unis travaillent actuellement sur un projet CBDC transfrontalier conjoint, officiellement connu sous le nom de « pont de monnaie numérique à plusieurs banques centrales » (m-CBDC). Le plan est à terme d’étendre le projet à tous les grands pays.

Questionner les monnaies numériques À mon avis, cette évolution pose un problème existentiel pour les crypto-monnaies comme le bitcoin : quelle sera la raison d’être des crypto-monnaies une fois que les CBDC deviendront omniprésentes ? Pourquoi quelqu’un préférerait-il laisser Mark Zuckerberg de Facebook s’occuper de son argent plutôt que le président de la Fed Jerome Powell ou la présidente de la BCE Christine Lagarde ? Et qui préférerait conserver son argent dans un échange non garanti comme le mont. Gox, une entité qui a été piratée en 2014 tout en perdant 460 millions de dollars au passage ? D’autres échanges cryptographiques se sont effondrés en raison d’une fraude pure et simple – l’échange Thodex de Turquie a été mis hors ligne après que son fondateur se soit enfui avec 2 milliards de dollars de fonds clients libellés en bitcoins.

En effet, pourquoi le bitcoin ou d’autres crypto-monnaies ont-ils une valeur pour commencer ? La clé de cela est leur nom générique : crypto-monnaies. Bitcoin et d’autres ont été présentés comme une mise à niveau supérieure à la gestion d’un système financier, par opposition aux dollars américains et aux euros « fiat » qui sont susceptibles d’être dévalorisés et dévalués par des autorités monétaires imprudentes. Les premiers utilisateurs et acheteurs s’attendent à une demande accrue à l’avenir, mais pourquoi exactement la demande devrait-elle augmenter ?

On suppose que c’est parce qu’ils s’attendent à ce que les gens les utilisent pour deux des trois utilisations des monnaies : un moyen d’échange et une réserve de valeur.

La question Quora J’ai eu ce point de vue sur Quora, un site Web où les utilisateurs peuvent poser des questions et fournir des réponses à la fois aux mammouths et aux mondains. Je suis actif sur Quora pour répondre aux questions liées à la finance. On me pose régulièrement des questions telles que : qu’arrivera-t-il au monde lorsque la crypto-monnaie prendra le dessus ? Les cryptos deviennent-ils une réponse occidentale à la chute possible de la norme fiat-dollar américain ? Des pays ont-ils déclaré qu’ils constituaient des réserves de crypto-monnaies comme le bitcoin et l’éther ? Et le bitcoin deviendra-t-il la monnaie de réserve du monde ?

Il me semble idiot que ce qui sous-tend le sentiment du bitcoin soit l’idée qu’avec le temps, les gens l’utiliseront davantage, ce qui générera une demande (et des prix) plus élevée. Mais voici le hic. Pourquoi quelqu’un utiliserait-il le bitcoin – ou toute autre crypto-monnaie, d’ailleurs – s’il existe des alternatives telles que les « digi-dollars » et « e-euros » ? De plus, pourquoi choisiraient-ils le bitcoin si des alternatives soutenues par le gouvernement peuvent le faire aussi rapidement, uniquement avec un écart offre/offre nul et une sécurité de niveau militaire pour dissiper les inquiétudes persistantes concernant les portefeuilles piratables ? La réponse à cette question est que les gens opteront probablement pour la solution la plus simple, à savoir les CBDC.

L’adoption des CBDC est susceptible de dissiper l’illusion que les crypto-monnaies sont des « monnaies » au vrai sens du terme et de saborder leur objectif aspiré de devenir des équivalents de trésorerie (voir la figure 1). Comme de nombreux décideurs l’ont souligné, y compris l’ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre Mark Carney et le président de la Banque nationale suisse Thomas Jordan, les crypto-monnaies sont des crypto-actifs, pas des devises. Les gens les achètent simplement dans l’espoir de les revendre à un prix plus élevé à l’avenir. Mais si les CBDC occupent le créneau dans le secteur financier que les crypto-monnaies devraient occuper, pourquoi la demande devrait-elle augmenter ? Finalement, les gens se rendront probablement compte que les crypto-monnaies ne sont rien de plus que des biens numériques. Ils peuvent encore subir une inflation extrême des prix – pensez au chaton numérique qui se serait vendu à 172 000 $ en 2018 et à la robe numérique qui s’est vendue à 9 500 $. Bien que ces types d’objets remplissent généralement une fonction dans un jeu en ligne ou présentent un attrait esthétique qui leur donne de la valeur.

Les crypto-monnaies, en revanche, sont limitées à un rôle limité dans les jeux en ligne et vous ne pouvez pas les porter sur des photographies, donc même leur rôle en tant que biens virtuels est discutable. Si les CBDC sont finalement introduites pour contrer les crypto-monnaies, ce ne sera qu’une question de temps jusqu’à ce que les gens se rendent compte que les crypto-monnaies n’ont pas de véritable avenir en tant que devises dignes de confiance et, par conséquent, sont susceptibles d’avoir une valeur limitée en tant qu’actifs. Mais oui, j’aurais aimé avoir acheté un portefeuille plein de bitcoins à 50 cents en 2011.

L’offre et la demande J’ai transmis les idées de cet article à quelques passionnés de crypto-monnaie en ligne. Inutile de dire qu’ils n’étaient pas du tout d’accord. Ils soutiennent que le bitcoin et d’autres pièces de ce type ne sont pas du tout des devises – avec lesquelles je suis d’accord – mais plutôt des réserves de valeur jugées supérieures en raison de leur indépendance vis-à-vis des autorités monétaires irresponsables. Ils soutiennent qu’aucun détenteur respectable de bitcoins ne l’abandonnerait au profit de versions numériques sponsorisées par la banque centrale, que les autorités monétaires peuvent avilir à volonté.

Cependant, j’ai des doutes. Plus important encore, l’idée que le bitcoin est une réserve de valeur repose sur le principe que sa production totale est limitée. Mais avec les dérivés du bitcoin déjà disponibles, ce n’est plus vrai. Le lien entre l’offre et le prix a été rompu. L’offre de cryptos n’est pas non plus limitée ; au contraire, il y en a plus de 2 000. Les trois quarts sont déjà tombés à l’eau, emportant l’argent de tout le monde avec eux. Cela démontre mon autre objection : il y a beaucoup de choses en quantité limitée qui ne sont pas particulièrement précieuses.

La rareté est fonction de la demande autant que de l’offre.