À l’échelle mondiale, parmi toutes les devises échangées contre des pièces stables – des jetons de blockchain qui promettent une convertibilité 1: 1 en actifs durables (principalement des dollars américains) – la part de la lire a bondi à 26% à la fin de l’année dernière, contre 0,3% en janvier 2020, selon chercheurs à la Banque des règlements internationaux. Une part de 26% est très inhabituelle, étant donné que la monnaie turque ne représente que 0,5% du marché mondial des changes.

Auparavant, les sociétés dépourvues d’un moyen d’échange acceptable pour les vendeurs de biens, de services et d’actifs se «dollarisaient» de manière informelle, la monnaie américaine remplaçant l’unité de compte nationale dans les transactions quotidiennes. Avant que l’Indonésie n’interdise l’utilisation de devises étrangères dans les transactions nationales en 2015, un cinquième des tours de bureaux à Jakarta facturaient des loyers en dollars.

Mais si le dollar était un obstacle pour que les nations souveraines soient pleinement en charge de leur destin monétaire, la «cryptoisation» est un défi peut-être plus grand: «L’adoption d’un actif crypto comme principale monnaie nationale comporte des risques importants et est un raccourci déconseillé», le Fonds monétaire international a mis en garde en octobre de l’année dernière, peu de temps après qu’El Salvador ait donné cours légal au Bitcoin.

El Salvador est peut-être une exception, et la Turquie, le résultat des politiques économiques peu orthodoxes du président Recep Tayyip Erdogan. Mais la Russie a fait monter les enchères. Les sanctions mordantes imposées à la 11e plus grande économie du monde pour avoir envahi l’Ukraine pourraient donner une grande impulsion à la cryptoisation : le commerce libellé en roubles de Tether, un stablecoin soutenu par le dollar, montre une énorme accumulation de volumes, selon Kaiko, une blockchain société d’analyse.

« Lorsque le système bancaire est touché, que ce soit par des sanctions financières ou par la guerre, les gens se précipitent vers la cryptographie pour protéger leurs actifs et maintenir leurs liquidités », déclare William Je, directeur général de Hamilton Investment Management Ltd. Je a fondé Himalaya Exchange, une crypto-monnaie. bourse qui a lancé son jeton de trading, Himalaya Coin, l’année dernière. Hcoin a maintenant une valeur marchande de 43 milliards de dollars. « Les Russes ont été très actifs sur le marché de la cryptographie », dit-il.

L’utilisation généralisée des jetons priverait les systèmes bancaires de dépôts. Les recettes fiscales pourraient être touchées car les transactions en pièces esquivent les chiens de garde fiscaux. Moins de monnaie officielle signifie moins de seigneuriage – le profit que l’autorité monétaire réalise sur les actifs qu’elle achète en émettant des espèces à faible coût et des passifs assimilables à des espèces. Puisqu’une banque centrale ne peut imprimer que la monnaie nationale, elle ne peut pas remédier à une pénurie de liquidités cryptographiques ; la stabilité financière peut être compromise. En agissant comme une passerelle pour les sorties de capitaux, les actifs numériques peuvent amplifier la volatilité des taux de change.

Par-dessus tout, la cryptoisation est un risque pour l’ordre financier existant, dans lequel il incombe aux banques de refuser la liquidité et les services de réserve de valeur à ceux que Washington cherche à punir. En opérant en dehors du système bancaire, les pièces de monnaie sur des registres décentralisés peuvent affaiblir le pouvoir de police américain. Les actifs numériques, comme l’a déclaré le président américain Joe Biden dans son décret du 9 mars, peuvent être utilisés « comme un outil pour contourner les régimes de sanctions financières des États-Unis et de l’étranger ». Ils peuvent même éviter l’examen minutieux des échanges centralisés en changeant de mains dans les transactions peer-to-peer, ou P2P.

« Il existe de réelles inquiétudes quant au fait que les crypto-monnaies puissent être utilisées pour des activités illégales ou pour contourner les sanctions », déclare Je. « Les plates-formes peer-to-peer sont un moyen courant pour cela. Cependant, si les régulateurs travaillent en étroite collaboration et donnent des directives claires et coordonnées aux opérateurs de cryptographie, le problème peut également être résolu facilement. L’une de ces exigences peut être les règles de connaissance de votre client, ou KYC, pour l’intégration des membres d’une plate-forme de négociation. « Peu importe qu’il s’agisse d’un transfert peer-to-peer ou de canaux de discussion, vous devez vous inscrire avec tous les détails », déclare Je.

Si les forces s’alignent en faveur de l’adoption de la cryptographie, pourquoi les prix ne le reflètent-ils pas ? Alors que Bitcoin a peut-être initialement été vendu aux côtés d’autres actifs risqués, le nombre d’adresses Bitcoin à solde non nul a dépassé les 40 millions pour atteindre un niveau record, note l’analyste de Bloomberg Intelligence, Jamie Douglas Coutts. « Bitcoin est sur le point de s’apprécier une fois que les forces macroéconomiques se seront calmées », dit-il, ajoutant que le nombre de portefeuilles qui ont seulement acheté et non vendu leur Bitcoin « continue d’atteindre de nouveaux sommets, augmentant de 20% sur 12 mois et s’accélérant ces dernières semaines ».

Les HODLers, jargon cryptographique pour les utilisateurs « Holding On for Dear Life », font preuve d’une plus grande conviction que lors des marchés baissiers passés. Plus d’argent institutionnel entre dans la mêlée. « J’ai parlé à de nombreux gestionnaires d’actifs et banques d’investissement et chacun d’entre eux a commencé à investir dans la cryptographie ou étudie » le domaine, déclare Hamilton’s Je, ancien président des marchés des capitaux propres de la Grande Chine chez Macquarie Group. « Qu’on le veuille ou non », dit-il, le marché de la cryptographie « continuera d’exister et de se développer ».

Une fois qu’ils seront largement adoptés comme moyen de paiement, tout problème avec les actifs numériques – comme les perturbations d’un stablecoin ou une chute du prix d’un jeton volatil – pourrait se répercuter sur les systèmes de paiement et nuire à l’activité économique réelle, selon l’étude BRI. Les risques sont aggravés, selon les chercheurs, par des « inconnues inconnues », en raison du manque de transparence sur la propriété des pièces.

Les arguments selon lesquels Bitcoin est trop volatil pour être de l’argent au jour le jour – ou les volumes sur les échanges P2P sont trop faibles pour soutenir l’adoption massive de jetons – sont valables en temps normal. Les gens n’ont pas besoin d’une alternative désespérée lorsque leur système bancaire est branché sur le vaste réservoir de liquidités mondiales et que leur monnaie est soutenue par une autorité monétaire avec un accès illimité à d’amples réserves de change. Mais quand aucune condition n’est remplie, les règles du jeu changent. Comme ils peuvent l’avoir en Russie.

La militarisation du dollar et du réseau SWIFT a envoyé une onde de choc dans le monde entier. La réponse peut être une cryptographie généralisée. La pression sur la souveraineté monétaire que les autorités craignaient du projet de Meta Platforms Inc. de soutenir les stablecoins Libra est revenue avec une vengeance, même si ce projet – rebaptisé Diem – est mort. Nous devrions prendre la menace au sérieux.

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Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Andy Mukherjee est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les entreprises industrielles et les services financiers. Il était auparavant chroniqueur pour Reuters Breakingviews. Il a également travaillé pour le Straits Times, ET NOW et Bloomberg News.