Pourtant, sa tempête de tweets en colère contre la Securities and Exchange Commission des États-Unis le 8 septembre, après sa menace en coulisse de poursuivre Coinbase si elle lançait un produit rémunéré appelé Lend, indique clairement que la trajectoire de la crypto ne va pas être si simple.

Le parcours semble plus circulaire que linéaire, les régulateurs étant déterminés à ne pas oublier les leçons du dernier boom et récession de 2017, même si les défenseurs de la crypto minimisent les risques. Étant donné que ce va-et-vient est là pour rester, l’industrie ne se rend pas service en accusant les chiens de garde d’étouffer l’innovation et de trop dorloter les consommateurs ; au contraire, l’équipe du président de la SEC, Gary Gensler, ne fera que claquer le fouet avec plus d’enthousiasme.

Nous sommes déjà venus ici. La colère d’Armstrong face au jugement « sommaire » de la SEC selon lequel Lend devrait se conformer aux règles sur les valeurs mobilières – le rendant probablement moins rentable pour Coinbase – fait écho au dernier boom de la cryptographie, qui a vu des centaines de ventes de jetons lever 20 milliards de dollars en deux ans.

À l’époque, de nombreux entrepreneurs en cryptographie étaient convaincus que leurs jetons ne répondaient pas à la définition d’un titre et ont averti que leur réglementation en tant que telle étoufferait l’innovation même si des escroqueries se produisaient sous leur nez. L’apprivoisement de ce « Wild West » s’est produit relativement tard. Au moment où le patron de la SEC a déclaré que presque toutes les offres initiales de pièces de monnaie ressemblaient à un titre non enregistré, la chute des prix avait déjà commencé.

Alors que l’implosion du marché de 2017-2018 a laissé peu d’impact sur le système financier dans son ensemble, les régulateurs nettoient toujours le désordre aujourd’hui : mercredi, la SEC a déposé une plainte contre un ICO de 18 millions de dollars de 2017 qui, selon elle, était en fait un titre non enregistré. offre.

La leçon qui hante les régulateurs est que s’endormir au volant avant le prochain effondrement du marché des crypto-monnaies pourrait laisser des cicatrices bien plus importantes qu’en 2017.

Les prix en plein essor de la cryptographie ont propulsé la taille du marché à 2 000 milliards de dollars et alimenté toutes sortes d’investissements spéculatifs, tels que les marchés automatisés « DeFi » offrant des rendements à deux chiffres sur les pools de jetons verrouillés ou les objets de collection de blockchain de dessins animés vulnérables à la manipulation. Il y a plus de surveillance qu’il n’y en a. Avant, mais il y a aussi plus de risques : le risque de contrepartie et la criminalité financière figurent parmi ceux répertoriés dans un rapport de la Wharton School-WEF sur DeFi, qui, selon Ciphertrace, a enregistré 361 millions de dollars de piratage cette année. Elizabeth Warren a qualifié la crypto de banque parallèle. système.

La leçon pour l’industrie devrait être l’humilité. Le plan de Coinbase n’a peut-être rien à voir avec les ICO, mais qu’Armstrong hurle publiquement sur une application de prêt cryptographique planifiée, qui, selon les experts, ressemble beaucoup à une obligation payant un coupon ou à une action versant des dividendes (c’est-à-dire un titre), est assez tonique. -sourd. (Mon collègue Matt Levine suggère que Lend ressemble plus à un compte bancaire, ce qui soulève des questions encore plus importantes.)

Coinbase est une bourse cotée en bourse et basée aux États-Unis ; il n’est pas louche qu’il soit dans la ligne de mire des produits liés à la volatilité des prix des actifs. Et il est volatile : cette semaine, Bitcoin a chuté de 17% en une journée, après un déploiement difficile comme monnaie légale au Salvador.

Le défi à l’avenir est de savoir si les régulateurs peuvent éviter de rattraper leur retard dans une industrie où la technologie a tendance à dépasser la surveillance.

L’Union européenne, fraîchement entrée dans le champ d’application des règles anti-blanchiment d’argent, est en train de mettre en place un ensemble complet de réglementations qui superviseraient les pièces stables (tokens dont le prix est généralement indexé sur une devise ou stabilisé par un algorithme) et exigeraient des plateformes de trading. être soumis à des exigences de fonds propres. Mais Hubert de Vauplane, associé du cabinet d’avocats Kramer Levin, craint que les règles de l’UE ne se révèlent à la traîne lorsqu’elles seront finalement lancées.

Plus prometteuse est la récente répression mondiale de l’échange cryptographique Binance, frappée par des avertissements réglementaires du Canada au Japon, qui montre une volonté mondiale d’adopter des modèles commerciaux qui semblent contourner la loi.

Carol Van Cleef, une avocate rompue aux actifs numériques, aime à dire que la SEC ne fonctionne pas en jours ou en semaines, mais en mois et même en années. Alors que le régulateur demande encore plus de ressources pour maîtriser les mauvais acteurs de la crypto, la vision d’une économie de la crypto avec Coinbase en son centre semble un peu plus éloignée.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Lionel Laurent est chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant l’Union européenne et la France. Il a travaillé auparavant chez Reuters et Forbes.

Cette histoire a été publiée à partir d’un fil d’alimentation sans modification du texte. Seul le titre a été modifié.