Le lancement d’un ETF à terme bitcoin aux États-Unis a soulevé d’autres questions sur la direction que la Financial Conduct Authority envisage de prendre sur les produits de crypto-monnaie alors que d’autres juridictions volent une marche sur le régulateur britannique.

Le 19 octobre, The Proshares Bitcoin Strategy ETF est devenu le premier produit de crypto-monnaie négocié en bourse coté aux États-Unis. Au cours de sa première journée, environ 1 milliard de dollars ont été échangés entre les mains de BITO sur la bourse NYSE Arca, bien qu’avec très peu de transactions en bloc suggérant que les petits investisseurs avaient représenté la majeure partie des intérêts.

Le lancement de l’ETF aux États-Unis laisse la FCA de plus en plus isolée sur son interdiction des dérivés de crypto-monnaie, ce qui empêche les investisseurs particuliers d’acheter des ETF qui détiennent la crypto-monnaie. En Europe, un certain nombre de produits négociés en bourse de crypto-monnaie sont disponibles auprès de VanEck, Wisdomtree, ETC Group et 21Shares.

L’interdiction de la FCA est entrée en vigueur à partir de janvier et peu de temps après que le régulateur a averti les investisseurs en crypto-actifs « devraient être prêts à perdre tout leur argent ». Sa déclaration a fait chuter le prix du bitcoin de 20%.

Pourquoi la FCA a interdit les crypto ETF

« Certes, l’optique avec le programme d’enregistrement de la FCA n’est pas géniale », déclare Lawrence Wintermeyer, coprésident de l’organisme de commerce mondial Global Digital Finance Executive.

« Le Royaume-Uni est très optimiste sur l’infrastructure des marchés financiers numériques. Il se passe beaucoup de choses avec les actifs numériques dans les titres des marchés privés ou publics. Il se passe beaucoup de choses avec la CBDC. La zone de congestion en ce qui concerne la certitude réglementaire semble se situer autour des actifs numériques natifs tels que les ETC et le marché des produits dérivés. »

La FCA a attribué son interdiction à quatre facteurs : un manque de base pour l’évaluation des crypto-monnaies ; prévalence des abus de marché et de la criminalité financière; volatilité et un manque de besoin d’investissement clair.

La FCA et le Trésor devraient révéler les détails d’une consultation sur la réglementation britannique des crypto-monnaies dans les semaines à venir. Le document de consultation faisait peu référence aux ETF, sauf pour dire que le régulateur n’autoriserait une cotation que s’il avait « confiance dans l’intégrité du marché sous-jacent ».

Conseiller de portefeuille a fait plusieurs demandes à la FCA pour obtenir des détails sur son approche de la réglementation du bitcoin mais n’a pas reçu de réponse.

En Europe, la réglementation sur les marchés des actifs cryptographiques (Mica) est actuellement en cours d’élaboration par la Commission européenne et soumettrait les échanges cryptographiques aux règles de protection des consommateurs en matière de fraude, de cyberattaques ou de négligence.

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Les investisseurs particuliers britanniques passent à côté des produits européens

Le directeur général du groupe ETC, Bradley Duke, a déclaré qu’il était « fou » que les produits négociés en bourse (ETP) du spécialiste de la crypto-monnaie soient disponibles pour les investisseurs de détail dans tous les pays d’Europe, à l’exception du Royaume-Uni.

«Les investisseurs de détail peuvent acheter des cryptos non réglementés sur un échange crypto sans problème et peut-être se faire arnaquer ou perdre leur clé privée. Vous entendez ces histoires tout le temps.

Le responsable des actifs numériques de Widsomtree, Jason Guthrie (photo), a déclaré que la FCA s’est jusqu’à présent concentrée sur les courtiers plutôt que sur les produits d’investissement.

« Cependant, nous pensons que les produits d’investissement seront approuvés en temps voulu – il est dans leur intérêt s’ils souhaitent que les choses soient placées sous leur égide réglementaire », a déclaré Guthrie. « Il est important de se rappeler qu’il s’agit encore d’une jeune classe d’actifs.

ETC Group a lancé le BTCetc ETC Group Physical Bitcoin ETC en juin 2020. Il gère désormais 1,5 milliard de dollars d’actifs, tandis que le Wisdomtree Bitcoin ETF a été lancé en décembre 2019 et a enregistré des entrées de 350 millions de dollars.

Les deux ont le statut de déclarant au Royaume-Uni et sont accessibles aux investisseurs professionnels via des bourses internationales.

Produits à terme américains contre ETF Bitcoin au comptant en Europe

Des approches divergentes de la réglementation aux États-Unis et en Europe ont abouti à des ensembles de produits différents. Aux États-Unis, l’ETF Proshares Bitcoin Strategy investit dans des contrats à terme, la Securities and Exchange Commission ayant précédemment rejeté les propositions de produits adossés physiquement, tandis que les produits européens investissent dans des bitcoins au comptant.

« L’accès au bitcoin adossé physiquement, plutôt qu’aux contrats à terme sur le bitcoin, signifie que les investisseurs n’ont pas à se soucier des coûts de roulement, du déport ou du contango, car l’ETP qu’ils achètent suit le prix au comptant de la crypto-monnaie sous-jacente, qui est détenue », explique Guthrie .

Duke décrit les ETF basés sur des contrats à terme comme une structure « maladroite » pour accéder au bitcoin, notant que l’erreur de suivi sur les produits du groupe ETC est aussi faible que 20 points de base.

« Ce n’est pas une insulte à Proshares, car ils étaient essentiellement obligés d’avoir un ETF bitcoin basé sur des contrats à terme », a déclaré Duke. « Mais je crois fermement que les produits en Europe sont meilleurs. »

Le Bitcoin ETC physique du groupe BTCetc ETC a été calqué sur les fonds en or, étant donné qu’il investit dans un actif, ce qui est interdit par les règles Ucits, et est soutenu physiquement à 100%, ce qui signifie que les investisseurs peuvent effectuer un rachat et prendre possession du bitcoin.

Que pensent les investisseurs professionnels britanniques du bitcoin ?

Dans le domaine de l’investissement professionnel, le gestionnaire d’investissement de GDIM, Tom Sparke, estime qu’une exposition importante à la crypto-monnaie n’est probablement pas appropriée pour le moment, mais cela pourrait changer.

« Il y aura un nombre fini d’unités de bitcoin au cours de la prochaine décennie et cela fournira une plate-forme à partir de laquelle il est possible de le voir devenir un atout utile », a-t-il déclaré. « Au niveau actuel de volatilité, ce n’est pas une réserve de valeur évidente, mais il pourrait bien devenir » le nouvel or  » vers lequel les investisseurs affluent en période d’inquiétude. « 

Le directeur général de Devere, Nigel Green, a déclaré que le lancement de l’ETF de la stratégie Bitcoin de Proshares valide le marché et constitue une étape importante vers l’adoption massive des crypto-monnaies.

« Cependant, je pense que bien que l’ETF futur ajoute de la crédibilité au secteur et soit potentiellement bon pour les investisseurs institutionnels, la plupart des individus devraient acheter eux-mêmes des bitcoins directement s’ils souhaitent le conserver dans le cadre de leurs portefeuilles. »

Une enquête de Wisdomtree a révélé que 48% des investisseurs professionnels britanniques pensent que les crypto-monnaies peuvent jouer un rôle dans la diversification du portefeuille. Environ un tiers a décrit une allocation modeste de 1 à 2 % comme appropriée.

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Comment les investisseurs de fonds de détail peuvent toujours s’exposer à la crypto

De plus, les trois quarts des conseillers britanniques ont répondu aux questions des clients sur les crypto-monnaies.

Pour les investisseurs de détail britanniques, il existe toujours des possibilités d’accéder aux crypto-monnaies et à l’infrastructure qui les entoure via des actifs financiers traditionnels, bien que dans le cadre d’un portefeuille diversifié.

La plus grande participation du fonds BNY GF Blockchain Innovation est Grayscale Bitcoin Trust, un fonds bitcoin de 40 milliards de dollars qui a rapporté environ 40 000% depuis sa création en 2013, tandis que Grayscale Ethereum Trust figure également dans le top 10. Grayscale cherche actuellement à transformer les fonds fermés en ETF.

Le fonds BNY détient également Coinbase, l’échange cryptographique américain, qui est devenu public au Nasdaq en avril de cette année. Les fonds GAM Star Disruptive Growth et Star Alpha Technology détiennent également tous deux des actions dans leurs 10 principaux avoirs.

De plus, Ruffer a fait la une des journaux au cours de la dernière année en ajoutant une position dans le bitcoin via One River en novembre 2020 et en dégageant 1 milliard de dollars lorsqu’il a liquidé sa position en avril de cette année, craignant que la classe d’actifs ne présente des caractéristiques spéculatives.

Voir aussi: Ruffer défend la détention de bitcoins au milieu des avertissements de la FCA sur la crypto-monnaie

Par Jessica Tasman-Jones, 28 octobre 21