Tiny Zug était autrefois un endroit innocent, connu pour ses religieuses pâtissières, ses maisons à colombages et sa tourte imbibée de kirsch appréciée d’Audrey Hepburn.

Puis c’est devenu un paradis à faible fiscalité et un pôle d’attraction pour les boîtes aux lettres des entreprises : la maison de Glencore et d’autres mastodontes encore moins câlins. Et maintenant, dans les parcs d’affaires sans prétention et les immeubles de bureaux de faible hauteur qui s’étendent doucement du petit centre-ville ancien, il est devenu le royaume européen de la crypto-monnaie.

Ou, comme aiment à l’appeler les commerçants intelligents de Zoug: « Crypto Valley ». Dans un rapport récent, un investisseur local, CV VC, a écrit qu’il y avait maintenant 960 start-ups de cryptographie en Suisse, employant plus de 5 000 personnes. Près de la moitié des start-up — 433 — sont basées à Zoug.

Rien de tout cela n’est difficile à manquer ces jours-ci : les visiteurs du pays pourraient conclure, sur la base de séquences publicitaires, que la technologie du grand livre distribué n’était la troisième que derrière le chocolat et les montres de luxe dans les contributions suisses au monde. Le bro fintech est presque devenu un incontournable dans les bars très chers de Zurich que le pro de la banque Paradeplatz.

Mais il y a un vent froid qui souffle dans la vallée de la crypto, comme dans le monde de la blockchain. UBS a mis en garde cette semaine contre un « hiver crypto » imminent alors que la Réserve fédérale augmente ses taux. L’effondrement du prix du Bitcoin ces derniers jours est le premier signe que la fête est finie, estiment les analystes de la banque.

Et si tranquille, Zoug se retrouve en première ligne de la finance mondiale. La Suisse, au moins, semble penser que la crypto est là pour le long terme. Alors que d’autres gouvernements cherchent à freiner les entreprises de cryptographie, le pays a tenu à les promouvoir ces derniers mois. En février 2021, Berne a introduit une nouvelle «loi sur la blockchain» pour codifier la manière dont les actifs numériques doivent être traités par les tribunaux en ce qui concerne les aspects particuliers de choses telles que la preuve de propriété et la garde.

Le régulateur du marché, Finma, a entre-temps été extrêmement proactif en essayant de s’engager et de comprendre le nouveau monde de la cryptographie. Il a même autorisé deux crypto-banques dans le pays : Seba et Sygnum. La Suisse, indique la position de la Finma, a l’intention d’avoir un avantage de premier arrivé en matière de crypto fintech.

Les grandes figures de l’industrie – ce n’est pas une surprise – voient également un avenir suisse prospère pour la cryptographie. Lors d’une récente visite dans les bureaux de Sygnum, le directeur général Mathias Imbach m’a dit que la volatilité et l’exubérance que de nombreux investisseurs sobres ont associées à la cryptographie n’étaient que de la mousse, mais qu’en dessous se trouvaient des propositions sérieuses et des opportunités d’investissement.

À la base de l’intérêt de la Suisse pour la crypto et de l’enthousiasme du monde de la crypto pour la Suisse, il y a bien sûr des valeurs communes : une croyance dans le pouvoir de la technologie par exemple, et plus important encore, un penchant libertaire qui favorise la liberté politique et institutionnelle.

Mais il y a un éléphant dans la pièce ici, peut-être encore plus grand que la vente vertigineuse des crypto-monnaies ces derniers mois. Et cela, semble-t-il, la Suisse n’a toujours pas de réponse à long terme, peu importe où en sont les prix de la cryptographie dans un an ou à quel point l’industrie est devenue institutionnalisée.

Bulletin hebdomadaire

Pour les dernières nouvelles et opinions sur la fintech du réseau de correspondants du FT à travers le monde, inscrivez-vous à notre newsletter hebdomadaire #fintechFT

Inscrivez-vous ici en un clic

Les technologies et les entreprises cryptographiques sont de plus en plus au centre des flux financiers illicites mondiaux et des entreprises criminelles. Les agences de renseignement occidentales, m’a dit récemment une ancienne source d’un précédent reportage, sont très inquiètes de la manière dont la technologie cryptographique permet des activités financières et politiques illicites.

En rencontrant un gestionnaire de crypto-actifs à Zoug par une matinée glaciale il y a quelques semaines, autour d’un café dans son bureau, j’ai eu une évaluation d’une franchise désarmante du problème en Suisse: il est certain qu’il existe un certain nombre de tenues peu scrupuleuses dans la crypto vallée, il mentionné. Et peut-être pire, il y a un nombre encore plus grand d’entrepreneurs très naïfs avides d’argent et de clients, qui se considèrent comme non liés par les règles régissant la finance traditionnelle.

La gestion d’actifs cryptographiques, a ajouté le gestionnaire d’actifs, est devenue la référence pour de nombreux conseillers financiers peu enclins à la conformité qui ont été expulsés des banques privées suisses sujettes aux scandales ces dernières années. Et de nombreux clients de la vallée de la crypto, semble-t-il, sont des personnes politiquement exposées qui ont été «exclues» des livres des banques au milieu des craintes de réputation concernant la criminalité en col blanc.

À Zoug, il semble donc que, quelle que soit la météo du marché, hiver ou été, l’avenir radieux de la crypto risque de répéter le passé financier trouble de la Suisse.

sam.jones@ft.com