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L’économie mondiale se dirige-t-elle vers un Bretton Woods pour l’ère de la monnaie numérique ?

Dimanche marque le 50e anniversaire de ce qui a été décrit comme le largage d’une “bombe monétaire” sur le système financier mondial, lorsque le président Richard Nixon a annoncé que le dollar américain ne serait plus arrimé à l’or GC00,
+0.19%,
arrachant effectivement l’Amérique d’un régime monétaire international établi par l’accord de Bretton Woods.

Le système monétaire international a été forgé dans les années 1940 au milieu de la lutte contre le fascisme et l’instabilité économique mondiale. L’objectif principal de l’accord de Bretton Woods était de créer un système monétaire moins rigide que l’étalon-or tout en assurant la stabilité financière. Dans le cadre de cet effort, la conférence a jeté les bases du Fonds monétaire international et de la Banque mondiale.

Aujourd’hui, cinq décennies plus tard, le régime monétaire à la suite de la dissolution du système de Bretton Woods le 15 août 1971 n’est pas très différent. Le dollar américain sert toujours de monnaie de réserve du monde, mais à l’ère du bitcoin BTCUSD,
+1,46 %
et les monnaies adossées à la blockchain, la montée des pièces stables indexées sur les monnaies fiduciaires et les monnaies numériques de la banque centrale, ou CBDC, un nouveau régime mondial est en train d’émerger.

“Il est très clair qu’il est nécessaire de prendre en compte les défis du système financier actuel”, a déclaré à MarketWatch vendredi Sheila Warren, responsable de la blockchain, de la monnaie numérique et de la politique des données, lors d’un entretien téléphonique.

Warren a dit que « le présent [monetary] la situation ne fonctionne pas efficacement pour suffisamment de personnes », et a souligné les écarts économiques entre les pays comme l’une des principales raisons pour lesquelles Bretton Woods pourrait être efficace à l’ère numérique.

“Les arguments en faveur d’une monnaie internationale sont aussi solides aujourd’hui qu’ils l’étaient alors, mais restent difficiles à mettre en œuvre”, a écrit Ousmène Jacques Mandeng, directeur de la boutique de conseil Economics Advisory Ltd, dans une chronique invitée du Financial Times publiée lundi (paywall). Mandeng a décrit le détachement de l’or du dollar en 1971 comme « une bombe monétaire ».

Il existe quelques similitudes entre la période de Nixon et 2021. L’inflation s’est accélérée dans les années 1960 et a atteint près de 6 % en 1970, et les réserves mondiales de dollars ont fortement augmenté. L’inflation était d’environ 5,4% au cours des 12 derniers mois, contre 1,4% en 2020, selon le Bureau of Labor Statistics.

Cependant, la part des dollars américains détenue dans les réserves de change mondiales avoisine les niveaux les plus bas en 25 ans, au cours du quatrième trimestre 2020, les données les plus récentes disponibles, selon l’enquête du FMI sur la composition en devises des réserves officielles de change.

FMI

Pendant ce temps, la fourniture de pièces stables, comme Tether USDTUSD,
-0,02%
et les monnaies numériques USDC soutenues par Circle, généralement soutenues par une monnaie fiduciaire ou un autre actif traditionnel pour maintenir les valeurs fixes, ont grimpé de 900 % pour atteindre plus de 100 milliards de dollars par rapport à il y a un an, a rapporté le Block fin mai.

Les crypto-monnaies comme le bitcoin ne sont pas devenues largement utilisées comme moyen de paiement, en partie parce que leurs valeurs sont volatiles par rapport au dollar américain DXY,
-0,55%
ou d’autres devises soutenues par le gouvernement.

Cependant, les crypto-bulls considèrent les pièces stables comme essentielles pour étendre l’utilisation des devises numériques pour les achats quotidiens. Et les partisans d’une soi-disant monnaie numérique de banque centrale ont fait valoir qu’une CBDC pourrait fonctionner de la même manière qu’une pièce stable, mais avec un risque réduit et la pleine confiance du gouvernement.

Un mouvement vers un régime numérique est peut-être déjà en marche.

La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a récemment convoqué une réunion des régulateurs, dont le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Gary Gensler, pour discuter des pièces stables, à la lumière de la prolifération rapide des actifs numériques et des préoccupations concernant les fondements de la monnaie indexée sur le grand livre numérique.

Les critiques des pièces stables affirment que les pièces stables présentent des risques importants pour la stabilité financière, en particulier après qu’il a été révélé que certains de ces jetons liés à des obligations fiduciaires ne sont pas garantis à 100% par des dollars américains réels ou d’autres actifs liquides, mais sont plutôt sécurisés par une combinaison d’actifs plus risqués. qui pourrait se déformer lors d’une crise de marché.

Kenneth Rogoff, professeur d’économie et de politique publique à l’Université Harvard, a déclaré à MarketWatch lors d’un entretien téléphonique vendredi qu’il pouvait comprendre pourquoi l’offre de pièces stables, en particulier, a explosé.

“C’est en grande partie le malaise, pas seulement avec les Chinois mais les Européens, avec les États-Unis contrôlant les rails du monde [monetary] système parce que le dollar est si dominant », a déclaré Rogoff.

Rogoff a déclaré que les pièces stables offrent un cas d’utilisation potentiel intéressant pour les gouvernements différents des CBDC, mais présentent également des défis pour les décideurs de la politique monétaire. “Je pense que les régulateurs veulent être prudents et ne pas utiliser la réglementation comme un moyen de protéger les opérateurs historiques [like bricks-and-mortar banks], surtout s’il existe une approche alternative.

L’ancien économiste en chef du FMI de 2001 à 2003 a déclaré qu’il pense qu’il reste encore beaucoup à faire avant qu’une CBDC ne remplisse les conditions d’utilisation par les banques centrales. Il a déclaré que les CBDC doivent avoir le même niveau de transparence, de rapidité et de facilité d’utilisation dont la Réserve fédérale américaine bénéficie actuellement avec le système existant.

« La fin du jeu est la suivante : comment pouvons-nous réglementer [digital currencies] pour que la banque centrale se sente à l’aise d’être votre prêteur en dernier ressort ? » dit Rogoff.

“Ce qui changerait la donne, ce serait si les CBDC étaient interopérables”, écrit Barry Eichengreen, professeur d’économie à l’Université de Californie à Berkeley et ancien conseiller politique principal au Fonds monétaire international, dans une chronique pour Project Syndicate publiée mardi.

Warren du WEF a déclaré qu’un “beaucoup de coordination” serait nécessaire pour parvenir à un accord de style Bretton Woods pour l’ère numérique, mais il a l’impression que l’absence d’un effort mondial délibéré et concerté jusqu’à présent au milieu de la pandémie mortelle a été l’un des “plus grands tragédies de sa génération.

En 2008, la première monnaie numérique, le bitcoin, a été frappée par une ou plusieurs personnes s’identifiant sous le nom de Satoshi Nakamoto. Le président de la SEC, Gensler, plus tôt ce mois-ci lors du Forum sur la sécurité d’Aspen, a déclaré que « à la base, Nakamoto essayait de créer une forme de monnaie privée sans intermédiaire central, comme une banque centrale ou des banques commerciales ». mais “aucun actif cryptographique ne remplit globalement toutes les fonctions de l’argent”.

Pour sa part, Rogoff considère plus largement la cryptographie comme non pas une solution à la recherche d’un problème mais simplement : “un problème”.

« Ransomware, évasion fiscale, criminalité : c’est le Far West », a-t-il déclaré à propos des actifs numériques.

Qu’y a-t-il sur le pont la semaine prochaine ?

Après l’indice S&P 500 SPX,
+0.16%
et le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+0,04%
vendredi a enregistré quatre clôtures consécutives pour la première fois depuis 2017, les investisseurs se concentreront principalement sur les données des ventes au détail de juillet aux États-Unis à 8h30 HE mardi et le procès-verbal de la dernière réunion du Federal Open Market Committee prévue mercredi à 14h00. glaner d’autres indices sur la santé de l’économie et les plans de politique monétaire de la banque centrale.

Mercredi apporte également des rapports sur les mises en chantier et les permis de construire à 8h30 qui seront probablement suivis pour des informations sur le marché de l’habitation, qui montre des signes de refroidissement.

Les investisseurs peuvent également regarder une lecture de la fabrication dans la région de l’État de New York pour août, l’indice manufacturier de l’Empire State à 8h30 lundi, un rapport similaire pour la région de Philadelphie de la Fed jeudi, ainsi que le rapport hebdomadaire habituel sur les demandes d’allocations chômage. à 8h30

La semaine prochaine, les marchés sont lourds au détail, avec des géants comme Walmart inc.
WMT,
+0.32%,
Home Dépôt inc.
HAUTE DÉFINITION,
-0,81%
doit faire son rapport mardi. Target Corp., entreprise de rénovation domiciliaire Lowe’s Cos.
FAIBLE,
-0,78 %,
et TJ Maxx parent TJX Cos.
TJX,
-1,48 %,
doit faire son rapport mercredi. Entreprise de semi-conducteurs Nvidia NVDA rapporte également mercredi.

Parent entraîneur Tapisserie
TPR,
-1,05 %,
Estée Lauder Cos. EL,
-0,06%,
Magasins Ross
ROST,
-0,61 %
et Macy’s Inc. M,
-1.97%
rapport jeudi.

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