L’annonce d’aujourd’hui que l’échange de dérivés cryptographiques, FTX, a levé le plus grand tour de capital-investissement de l’histoire de l’industrie, est un autre signe de l’euphorie et de l’exubérance qui entourent tout ce qui concerne la cryptographie. En avril, les marchés des crypto-monnaies ont atteint 2 000 milliards de dollars pour la première fois, soit plus du double du niveau du début de 2021. Ces derniers mois m’ont beaucoup rappelé la fin des années 90 lorsque j’ai vu des investisseurs empiler frénétiquement des millions de dollars dans les bons du Trésor russes. (GKO) et dans toute entreprise portant le mot « Internet ». La crise russe de 1998 et l’effondrement technologique auraient dû apprendre beaucoup aux législateurs, aux régulateurs et aux investisseurs, à tout le moins, que lorsque la musique s’arrête, beaucoup de gens se retrouvent par terre, car il n’y a jamais assez de chaises pour tout le monde dans ‘ trop beau pour être vrai’ marchés.

Nous ne sommes qu’en juillet 2021 et il y a déjà eu huit levées de fonds importantes de sociétés de crypto et de blockchain ; ces sociétés représentent plus de 50% des 12 premières levées de fonds de ce secteur, qui ont eu lieu depuis 2018. Il serait très facile d’ignorer ces levées de fonds en disant qu’il s’agit de sociétés de capital-investissement et de capital-risque investissant dans des sociétés de crypto. Pourtant, étant donné les investissements des fonds de pension, des compagnies d’assurance, des sociétés de bourse et des banques dans des sociétés de capital-investissement et des sociétés de capital-risque, j’exhorte les régulateurs et les agences de notation à accorder beaucoup plus d’attention à ces investissements.

Il convient également de noter qu’au moins seize gestionnaires de fonds ont doublé leurs investissements dans les actifs cryptographiques. En règle générale, ce sont les banques, les compagnies d’assurance, les maisons de courtage et les fonds de pension qui investissent dans tous les types de fonds communs de placement. Une tendance actuelle des investisseurs en crypto-monnaie s’apparente aux accords de rachat, où les propriétaires de crypto-monnaie prêtent leurs actifs pour gagner des taux d’intérêt plus élevés. Ces investisseurs sont exposés non seulement à la volatilité de la cryptographie, mais également aux escroqueries. Un récent rapport économique annuel de la Banque des règlements internationaux a décrit comment un environnement de politique monétaire incroyablement accommodant influence l’appétit important pour le risque actuel « dans toutes les classes d’actifs, y compris l’immobilier, les matières premières et les crypto-monnaies. Les investisseurs de détail ont joué un rôle disproportionné – un signe typique de valorisations excessives. » Le rapport de la BRI souligne également qu’« à l’heure actuelle, il est clair que les crypto-monnaies sont des actifs spéculatifs plutôt que de l’argent et, dans de nombreux cas, sont utilisées pour faciliter le blanchiment d’argent, les attaques de ransomware et d’autres crimes financiers. Bitcoin en particulier a peu d’attributs d’intérêt public rédempteurs si l’on considère également son empreinte énergétique inutile. »

La réunion d’hier du groupe de travail du président sur les marchés financiers pour discuter des pièces stables, une crypto-monnaie en croissance rapide, est une évolution très positive. Le groupe est composé du Trésor américain, de la Réserve fédérale, de la Securities Exchange Commission, de la Commodities Futures Trading Commission, du Bureau du contrôleur de la monnaie et de la Federal Deposit Insurance Corporation. Ces régulateurs réglementent différentes institutions financières, sociétés non financières et instruments financiers. Pourtant, étant donné que les investissements et la négociation de pièces stables et d’autres crypto-monnaies ont un impact sur tous les types d’institutions financières telles que les banques, les sociétés de capital-investissement, les gestionnaires d’actifs, ainsi que les investisseurs de détail, la coopération et la coordination de ces régulateurs sont urgentes et essentielles. Pour la prochaine réunion, j’inclurais le Département des services financiers de New York dans ce groupe, étant donné que Wall Street est à New York.

Selon la BRI, « Les Stablecoins tentent d’importer de la crédibilité en étant adossés à des devises réelles. En tant que tels, ceux-ci sont aussi bons que la gouvernance derrière la promesse du soutien. Ils ont également le potentiel de fragmenter la liquidité du système monétaire et de détourner le rôle de la monnaie en tant que dispositif de coordination. Dans tous les cas, dans la mesure où le prétendu soutien implique de l’argent conventionnel, les pièces stables ne sont en fin de compte qu’un appendice du système monétaire conventionnel et non un changeur de jeu. « 

Le Congrès et les régulateurs américains doivent travailler conjointement pour développer un cadre réglementaire pour l’industrie de la crypto-monnaie. Il est très important que le groupe de travail du président sur les marchés financiers examine attentivement tous les types de crypto-monnaies, pas seulement les pièces stables. Les interconnexions de l’investissement et du trading crypto avec l’ensemble du système financier ne doivent pas être ignorées. De plus, je ne doute pas que la réglementation des pièces stables et d’autres crypto-monnaies nécessitera une coopération entre les régulateurs financiers étrangers et les normalisateurs internationaux tels que le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, le Conseil de stabilité financière et l’Organisation internationale des commissions de valeurs.