Comme le résume avec précision le ‘Financial Times’, « Une technologie que peu de gens comprennent peut également permettre l’obscurcissement, le style plutôt que le fond, et la peur de passer à côté pour saisir même les investisseurs chevronnés (dont Rupert Murdoch et Larry Ellison). Combiné à une ère de taux d’intérêt bas et d’argent facile – maintenant bel et bien révolue – c’est l’habitat idéal pour les escrocs.

Ce mois-ci, je compare la création et le développement de la Dubai Gold & Commodities Exchange (DGCX) avec l’ascension et la chute fulgurantes de FTX et je discute de l’avenir des échanges financiers et de la manière dont la confiance des investisseurs dans la cryptographie peut être restaurée.

Créée en novembre 2005, DGCX a été lancée dans le cadre du Dubai Multi Commodities Centre (DMCC) en tant que première bourse électronique réglementée de produits dérivés de la région MENA. Établissant une nouvelle référence de prix pour l’or aux Émirats arabes unis – notamment par le biais du contrat à terme sur l’or d’un kilobar – la bourse a suivi avec le premier contrat à terme offshore sur la roupie indienne au monde, un produit qui s’est développé de plus en plus pour devenir son plus performant. en termes de volumes.

Contrairement aux produits de FTX, DGCX visait à répondre à la demande des investisseurs grâce à des produits pratiques et éprouvés qui étaient pertinents pour le marché et la croissance de la région – une formule qui est devenue la base de ses futurs produits tels que le premier contrat à terme sur le cuivre de la région MENA en 2012, et le premiers contrats WTI et Brent Oil Futures par la suite.

De plus, l’emplacement stratégique de DGCX et les heures de négociation de 07 h 00 à 23 h 55 (GMT+4) offrent une position vitale dans le paysage mondial des produits dérivés, reliant l’Asie et l’Europe aux heures de négociation américaines.

Travaillant en tandem avec le programme national des Émirats arabes unis, DGCX a également innové de nouveaux produits en fonction des conditions socio-économiques du marché, peut-être plus particulièrement grâce au lancement de ses contrats à terme sur le shekel israélien le 17 juin 2022. Non seulement une devise des marchés émergents très performante depuis l’impact de la pandémie, le produit a également soutenu la coopération et les affaires renforcées entre Israël et les Émirats arabes unis, forgées par la signature des accords d’Abraham en 2020.

Parmi les autres produits à lancer au cours des six derniers mois, citons de nouveaux contrats à terme sur l’or physique et des contrats sur l’or au comptant, qui offriront aux commerçants et aux institutions financières la possibilité d’utiliser l’or physique comme garantie pour accéder à des sources abordables de prêts à court terme, tandis que ses partenariats avec Sam Precious Metals et FinMet offriront à nouveau aux membres de la bourse un accès à une gamme toujours croissante de produits de haute qualité.

À l’inverse, les activités et le développement de produits de FTX sont restés fortement pondérés dans les eaux non réglementées de la cryptographie, des NFT et des titres prétendument non enregistrés ; résultant en un portefeuille très volatil, où même la comptabilité était gérée par l’outil de comptabilité des petites entreprises QuickBooks, malgré sa valorisation unique de 32 milliards de dollars.

Et tout cela avant l’utilisation présumée par SBF de l’argent des clients pour faire des dons philanthropiques, des investissements immobiliers et soutenir les entreprises partenaires de FTX, l’activité commerciale d’Alameda Research.

Bien que techniquement correct, appeler FTX un échange est vraiment un abus de langage. Contrairement aux bourses telles que DGCX, NYSE ou NASDAQ, les bourses de crypto-monnaie, en particulier celles des juridictions offshore, ne sont pas tenues d’adhérer aux mêmes niveaux de réglementation que leurs homologues de longue date.

Comme l’a déclaré Joe Rennison dans le New York Times, « L’implosion de FTX montre à quel point les échanges cryptographiques sont différents de leurs homologues plus connus et hautement réglementés. Ils n’ont pas à divulguer comment l’argent des clients est géré, que ce soit aux investisseurs ou à un organisme de réglementation. Les contrôles financiers internes peuvent être insuffisants.

«L’absence de surveillance a contribué à ce que les procureurs ont qualifié de fraude généralisée qui dure depuis des années chez FTX, autrefois le deuxième plus grand échange du monde de la cryptographie. En revanche, LedgerX, une bourse de dérivés cryptographiques appartenant à FTX, était basée aux États-Unis et était plus strictement réglementée. Il est toujours debout.

Commentant la manière dont les fonds des clients bénéficient d’une plus grande protection sur une bourse réglementée, Michael Blaugrund, COO du NYSE, a résumé : « Les protections des investisseurs, telles que la séparation des rôles entre les plates-formes de négociation, les teneurs de marché et les dépositaires d’actifs, sont une caractéristique des bourses réglementées comme la Bourse de New York. »

Réglementé par la Securities and Commodities Authority (UAE) des EAU, membre de l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV), DGCX n’est pas seulement une bourse hautement réglementée, mais encore renforcée par sa chambre de compensation détenue à 100%, la Dubai Commodities Clearing Corporation (DCCC), qui a récemment reçu sa reconnaissance renouvelée en tant que CCP de pays tiers (TC-CCP) par l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA).

Non seulement le reflet de l’engagement de DCCC envers les normes réglementaires internationales et l’alignement sur des cadres rigoureux de gestion des risques et de gouvernance, la facilité permet également à toutes les banques européennes de compenser les transactions réglées par l’intermédiaire de DCCC sans encourir d’exigences de capital supplémentaires imposées par la réglementation de l’UE.

Alors que beaucoup ont vu l’effondrement de FTX comme un revers important pour le mouvement crypto et blockchain, je pense que cela devrait rappeler que la réglementation et la surveillance sont des constantes nécessaires dans tout écosystème financier. La vérité est que FTX n’était qu’une entité centralisée et non réglementée qui négociait principalement des crypto-monnaies sous une direction très inexpérimentée et mal administrée.

Que leurs motivations soient naïvement enracinées dans un altruisme efficace, dont environ 40 millions de dollars ont été injectés dans des « comités de campagne et d’autres groupes, pour la plupart alignés sur les démocrates », ou dans le cadre d’une fraude soigneusement calculée, l’échec du système ne devrait qu’encourager les échanges d’évaluer soigneusement leurs décisions d’évoluer vers des modèles régulés et décentralisés.

De la même manière que le pouvoir centralisé a déjà montré ses signes d’abus et d’abus, notamment à travers la censure utilisée par les grands géants de la technologie pour influencer le flux d’informations ou fermer les comptes des personnes qui ne partagent pas leurs récits sociaux ou politiques. , la même chose a également été exposée dans un contexte financier.

Lorsque les gouvernements sont incapables de réglementer adéquatement ou de protéger leurs monnaies nationales contre l’échec, souvent au détriment de leur population, comme on le voit dans des pays allant de l’Argentine au Zimbabwe, jusqu’à des excès flagrants de pouvoir, comme le gel par le gouvernement de Justin Trudeau des « comptes liés à personnes qui, selon la police, ont été impliquées dans des manifestations illégales », le risque posé par le contrôle centralisé est en fin de compte systémique et ne peut être ignoré.

Alors que les échanges centralisés et soigneusement réglementés se sont révélés efficaces sous une bonne gouvernance, la seule véritable voie vers une liberté financière indépendante est d’assurer une approche dirigée par la communauté qui protège contre le risque de leadership malveillant et/ou d’autoritarisme.

Dennis Jarvis, PDG de Bitcoin.com, a commenté : « Je ne pense pas qu’il soit productif pour moi de faire des prédictions sur l’approche réglementaire que les États-Unis adopteront en fin de compte – qu’elle soit lourde, ou passive, ou ce qu’elle sera. Mais ce que je pense qu’il se passe, c’est que les échanges cryptographiques centralisés comme FTX, BlockFi et Celsius seront réglementés différemment des réseaux décentralisés comme Bitcoin ou des applications décentralisées comme Uniswap ou Aave.

« Beaucoup de réglementations consistent à forcer les divulgations et à obtenir de la transparence pour les investisseurs – et c’est une bonne chose. La transparence intégrée aux protocoles décentralisés les rend intrinsèquement moins régulés. En plus de cela, je pense que les agences gouvernementales finiront par se rendre compte qu’il n’est pas réellement possible de réglementer les protocoles décentralisés de la même manière que les entités centralisées.

« Si la contagion LUNA coin/Celsius de cet été n’a pas déjà convaincu les investisseurs, alors l’implosion FTX devrait indiquer clairement à tout le monde dans la crypto maintenant que les entités centralisées doivent être réglementées. Tout ce qui se passe en dehors de la crypto me rend certain des perspectives à long terme des actifs Bitcoin, DeFi et crypto qui incarnent les propositions de valeur de la crypto.

Certes, l’idée d’utiliser la technologie blockchain pour faciliter la livraison sans confiance par rapport au règlement des paiements sans intermédiaire n’est pas nouvelle. Reconnu comme un moyen plus efficace de gérer les règlements en réduisant les coûts de transaction associés et les risques impliqués, ce n’est qu’en août 2022 que la principale chambre de compensation du marché boursier américain a mis en place un système de règlement basé sur la blockchain.

Connu sous le nom de « Project Ion », le Depository Trust & Clearing Corp a déclaré que sa « plate-forme traite désormais environ 100 000 transactions bilatérales sur actions par jour parallèlement à ses systèmes de règlement existants, qui restent le dossier faisant autorité ». Au niveau de pointe, la plate-forme peut atteindre environ 10 % des volumes d’actions bilatérales traités par les systèmes de règlement classiques de l’entreprise ».

Bien qu’aucun calendrier officiel n’ait été indiqué, on s’attend à ce que la plate-forme Project Ion remplace éventuellement le système actuel, cependant, la décision dépendra de ses performances, des commentaires des clients et de l’approbation réglementaire.

En ce qui concerne la DGCX, elle continuera à rechercher et à évaluer avec soin de nouveaux produits et partenariats qui ajoutent de la valeur à ses membres et aux marchés tout en restant aussi prudente que possible. En s’associant à Nasdaq Technology AB, elle bénéficiera bientôt d’une suite complète de solutions de marché intégrées, y compris la négociation multi-actifs et la capacité de compensation en temps réel, la gestion des risques avant négociation, ainsi que des applications d’intelligence de marché, de surveillance du marché et d’assurance qualité. nécessaire pour sauvegarder l’intégrité du marché.

En attendant l’approbation réglementaire, la migration prévue se fera vers le système NFF du Nasdaq et aura lieu au T2-2023.

Au-delà de cela, la bourse a enregistré une croissance de 16% en glissement annuel en 2022, avec 8,2 millions de lots échangés pour une valeur nominale en dollars de 162 milliards de dollars.

En fin de compte, il est important de se rappeler que le rôle d’un échange est de faciliter les échanges en toute sécurité et que la tentation d’évoluer rapidement en fonction du rythme de la technologie pour gagner rapidement de l’argent ne fera qu’augmenter.

Raison de plus pour les échanges et les régulateurs de redoubler d’efforts pour évaluer et comprendre les nouveaux produits et systèmes jusqu’à ce que nous soyons mieux en mesure de réguler nos échanges en tant que communauté décentralisée.