(Reuters) – Le gestionnaire d’actifs cryptographiques Grayscale Investments LLC, qui gère le plus grand fonds d’investissement en bitcoins au monde, a déclaré mardi à une cour d’appel fédérale que la Securities and Exchange Commission des États-Unis était si méfiante à l’égard du commerce au comptant de bitcoins qu’elle a bloqué une proposition visant à le rendre plus facile. et plus sûr pour les investisseurs de s’exposer à la crypto-monnaie.

C’est la seule conclusion raisonnable, a soutenu Grayscale dans un nouveau mémoire déposé auprès de la Cour d’appel du circuit américain du district de Columbia, à tirer de la décision de la SEC en juin dernier de rejeter une proposition de la Bourse de New York visant à convertir les 15 milliards de dollars de Bitcoin de Grayscale. fiducie de placement dans un fonds négocié en bourse, malgré l’approbation précédente par la commission des fonds négociés en bourse basés sur des contrats à terme sur bitcoin. (Les contestations des ordonnances finales de la SEC sont entendues par les cours d’appel fédérales, et non par les tribunaux de première instance.)

Grayscale a déclaré au DC Circuit que sa confiance en bitcoin, qui est basée sur un indice des prix de négociation au comptant ou instantanés du bitcoin, n’est pas plus sensible à la fraude et à la manipulation que les fonds à terme de bitcoin négociés en bourse bénis par la SEC, qui s’appuient sur près de indices de prix de trading bitcoin identiques.

Étant donné que les contrats à terme sur bitcoin et les prix au comptant du bitcoin sont tous deux enracinés dans les mêmes marchés au comptant sous-jacents pour la crypto-monnaie, les avocats de Grayscale chez Munger, Tolles & Olson ont déclaré au DC Circuit, le refus de la SEC d’approuver un fonds négocié en bourse qui fait référence au bitcoin réel, plutôt que contrats à terme bitcoin, reflète une «dureté particulière basée sur [the SEC’s] opinion sur les mérites du bitcoin par rapport à d’autres types d’investissements.

Les prix au comptant du bitcoin et les contrats à terme du bitcoin, a déclaré le directeur juridique de Grayscale Craig Salm dans une interview exclusive, sont soumis au même risque de fraude qui a toujours inquiété la SEC. « Donc, en toute logique », a déclaré Salm, « si vous êtes d’accord avec l’un, vous devez également être d’accord avec l’autre, car vous seriez autrement arbitraire. »

La SEC n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire sur le dépôt de Grayscale. La commission a déclaré que son rejet du fonds négocié en bourse spot bitcoin proposé par Grayscale ne devrait pas être considéré comme un jugement sur les mérites relatifs des contrats à terme bitcoin et bitcoin ou « une évaluation de l’utilité ou de la technologie de la blockchain. comme une innovation ou un investissement.

L’ordonnance de juin de la commission a attribué son rejet de la demande de Grayscale aux craintes que la Bourse de New York ne dispose pas d’un accord de partage de surveillance adéquat avec un marché réglementé où une « part importante » des échanges de bitcoins au comptant a lieu. Le NYSE avait souligné qu’il partageait des informations avec le Chicago Mercantile Exchange, mais la SEC a déclaré qu’elle n’était pas convaincue que le marché à terme du bitcoin CME soit qualifié de « marché de taille significative » pour le trading de bitcoins au comptant.

Le nouveau mémoire de Grayscale, qui dit que le rejet de la SEC était arbitraire et capricieux en vertu de la loi sur la procédure administrative, fait valoir que le test de marché significatif de la SEC est « profondément défectueux » et n’a aucun fondement dans le texte de la Securities and Exchange Act.

Mais même si le test est approprié, selon Grayscale, la commission ne l’a pas appliqué de manière cohérente pour faire la distinction entre les fonds négociés en bourse basés sur les prix au comptant du bitcoin et ceux basés sur les contrats à terme sur le bitcoin.

« Cet arbitraire pur et simple ne peut être justifié », a fait valoir le mémoire. « En désapprouvant le projet spot bitcoin [exchange-traded product] ici, la commission a appliqué une version extrêmement stricte du test – allant jusqu’à faire des conclusions qui contredisent directement les conclusions qu’elle a faites dans ses ordonnances approuvant les ETP à terme de bitcoin.

Grayscale a lancé son bitcoin trust en 2013 par le biais d’un placement privé pour les investisseurs accrédités. Les actions de la fiducie se négocient actuellement de gré à gré mais, selon Grayscale, les actions se négocient à un prix inférieur au prix réel du bitcoin en raison de restrictions qui seraient éliminées si la SEC avait autorisé la conversion de la fiducie en un fonds négocié en bourse.

Le mémoire de Grayscale affirmait que ses investisseurs existants récolteraient environ 4 milliards de dollars si la fiducie était convertie en fonds négocié en bourse. La conversion soumettrait également le fonds à des exigences de déclaration publique qui, selon Grayscale, renforceraient la protection des investisseurs. Le gestionnaire d’actifs a déclaré au DC Circuit que le marché de l’investissement « réclame » un produit qui offre un moyen sûr et simple d’acheter du bitcoin – et qu’un fonds négocié en bourse basé sur la crypto-monnaie réelle est plus facile à comprendre pour les investisseurs qu’un fonds basé sur un dérivé du bitcoin.

Un pilier central du mémoire de Grayscale est son affirmation selon laquelle les contrats à terme sur bitcoin et les prix au comptant du bitcoin sont inextricablement liés. Le dossier fait référence à plusieurs reprises à une lettre que le professeur de l’Université Vanderbilt, Robert Whaley, a envoyée à la SEC pendant la période de commentaires sur la demande du NYSE d’autoriser la négociation d’un fonds basé sur une bourse en niveaux de gris. Whaley, qui a développé des indices clés pour le Chicago Board Options Exchange et le NASDAQ, a déclaré à la SEC que les indices bitcoin sous-jacents au Grayscale Trust et les contrats à terme sur bitcoin négociés sur le Chicago Mercantile Exchange sont des « substituts presque parfaits » les uns pour les autres.

La conclusion statistique de Whaley, selon le mémoire de Grayscale, est conforme au bon sens, puisque les contrats à terme sur bitcoin dérivent du prix au comptant du bitcoin réel. Si le prix au comptant est entaché de fraude ou de manipulation, a déclaré Grayscale, le prix à terme sera également affecté. Il est donc arbitraire, selon le mémoire, de refuser d’autoriser un fonds d’échange basé sur les prix au comptant du bitcoin tout en autorisant un produit basé sur des contrats à terme.

Peu importe, de l’avis du directeur juridique de Grayscale, Salm, que les fonds à terme Bitcoin approuvés par la SEC se négocient à la bourse de Chicago, qui réglemente également les contrats à terme sous-jacents à ces fonds. En fin de compte, a déclaré Salm, les contrats à terme sur bitcoin et les indices de bitcoin au comptant proviennent du même marché commercial.

« Je pense que nous avons ici des arguments très simples, directs et convaincants », a déclaré Salm. «À bien des égards, il ne s’agit pas du tout de bitcoin. Il s’agit d’un traitement équitable en vertu de la loi.

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