L’obligation adossée à des bitcoins d’un milliard de dollars d’El Salvador pourrait exploiter de profonds puits de capitaux parmi les passionnés de crypto-monnaie pour un soutien financier après que de nombreux grands investisseurs internationaux ont évité le projet.

La demande des «baleines» de bitcoins – des investisseurs détenant de grandes quantités de la plus grande crypto-monnaie du monde – est susceptible d’être cruciale pour la collecte de fonds pour l’obligation, selon les personnes impliquées dans l’effort.

Paolo Ardoino, directeur de la technologie chez Bitfinex – qui est sur le point de fournir la plate-forme technologique pour l’accord – a déclaré que l’échange cryptographique avait reçu « un demi-milliard de dollars » d’intérêt de la part de ses utilisateurs. Des détails importants de l’obligation devront être aplanis, nécessitant l’adoption de nouvelles lois sur les valeurs mobilières au Salvador, avant que les acheteurs potentiels ne confirment leur intérêt, a-t-il ajouté.

« Certains de nos utilisateurs nous ont contactés de manière proactive pour exprimer leur intérêt. Ils sont certainement intéressés à participer à cela, mais ils attendent que les détails soient publiés », a déclaré Ardoino. Il a ajouté que l’échange ne serait pas impliqué dans la commercialisation de l’obligation.

L’émission du produit de la dette d’El Salvador intervient un peu plus d’un an après que le pays est devenu le premier à adopter le bitcoin comme monnaie légale, avec le soutien enthousiaste du président Nayib Bukele.

Les soi-disant obligations volcaniques – dont la moitié du produit sera investie dans le bitcoin tandis que le reste ira à la construction d’une «ville bitcoin» au pied du volcan Conchagua – pourraient offrir une bouée de sauvetage financière au gouvernement de Bukele, alors que les doutes grandissent sur la durabilité de ses finances.

L’optimisme de la communauté crypto pour l’offre, qui est la première du genre d’un emprunteur souverain, contraste fortement avec la plupart des grands investisseurs traditionnels, qui ont déclaré qu’ils étaient très sceptiques quant à l’accord.

Jusqu’à présent, à notre avis, l’impact de Bitcoin au Salvador a été d’augmenter les risques potentiels macroéconomiques plutôt que d’introduire un changement important dans la manière dont les transactions économiques sont menées.

Les acheteurs de l’obligation bitcoin – qui offre un taux d’intérêt annuel de 6,5% ainsi qu’une part de tout avantage provenant du produit investi dans le bitcoin – offriraient un financement à des conditions favorables à El Salvador, dont les obligations en dollars existantes à 10 ans rapportent actuellement supérieur à 20 pour cent.

Ces rendements ont fortement augmenté car la plupart des investisseurs ont vu d’un mauvais œil les expériences de Bukele avec la crypto-monnaie, avertissant que l’obligation bitcoin pourrait éloigner El Salvador de l’accès aux marchés de la dette traditionnels et nuire à ses relations avec le FMI.

« L’impact de Bitcoin au Salvador jusqu’à présent, à notre avis, a été d’augmenter les risques potentiels macroéconomiques plutôt que d’introduire un changement important dans la manière dont les transactions économiques sont menées », ont écrit les analystes de Barclays la semaine dernière.

Les acheteurs potentiels de l’obligation salvadorienne manquent également d’informations de base sur le cadre juridique des jetons ou sur l’entité qui les émettra.

Les personnes proches du projet parient que les grands acteurs de la communauté crypto verront les obligations comme un investissement attractif malgré les rendements relativement faibles et les incertitudes qui les entourent.

El Salvador a suggéré qu’il pourrait également ouvrir les émissions d’obligations aux investisseurs de détail, mais la portée de la commercialisation fait partie des nombreux détails encore en suspens.

« Il y a une tonne de richesses qui sont en dehors du système bancaire et qui veulent rester en dehors de celui-ci », selon un dirigeant de l’industrie qui a l’expérience de travailler avec Bitfinex. Pour ces investisseurs, accéder à la dette publique de manière crypto-friendly est attrayant, « même si vous gagnez moins en termes de rendements ».

Les investisseurs potentiels ont été attirés par le statut de l’obligation bitcoin en tant que « première mondiale », ont déclaré les personnes impliquées dans le projet. « Il y a un désir de faire partie de quelque chose d’aussi révolutionnaire », a déclaré l’un d’eux.

Pourtant, la collecte de fonds pour les obligations bitcoin se heurte à des obstacles de taille, après que le gouvernement a annoncé un retard qui met en doute le calendrier et l’avenir de l’émission – avec des détails importants encore flous. La vente était initialement prévue en mars, mais a été retardée.

Bukele a imputé ce retard à la nécessité de faire avancer les réformes des retraites, tandis que son ministre des Finances, Alejandro Zelaya, a affirmé la semaine dernière que les conditions du marché étaient responsables et que l’émission restait prête à être lancée. Zelaya a également confirmé que le gouvernement prévoyait d’émettre l’obligation par l’intermédiaire de La Geo, une société d’énergie thermique soutenue par l’État.

« Il semble y avoir peu de chance d’une transaction de sitôt », ont déclaré les analystes de Barclays.

Selon Ardoino, de plus amples détails sur les conditions de l’obligation devront attendre que le gouvernement ait adopté sa législation sur les valeurs mobilières.

«Le délai pour cela pourrait aller d’une semaine à quelques mois. C’est le principal obstacle qui nous empêche d’avancer », a-t-il déclaré.

Même si de nombreux investisseurs traditionnels parient que la poussée du bitcoin de Bukele éloigne le Salvador du FMI et se rapproche du bord de l’insolvabilité, certains espèrent que les commerçants de crypto offriront au pays une bouée de sauvetage.

« La communauté bitcoin fait des choses bizarres », a déclaré Bradley Wickens, fondateur de Broad Reach, un fonds spéculatif des marchés émergents qui détient des obligations conventionnelles d’El Salvador. « S’ils finissent par fournir une voie de financement sans le FMI, cela pourrait totalement changer la fortune d’El Salvador au cours des prochaines années. »