Dans la lettre annuelle de Jamie Dimon aux actionnaires de JP Morgan Chase, il a déclaré explicitement que «DeFi et blockchain sont réels« , ce qui a provoqué des commentaires dans les cercles cryptographiques compte tenu de sa déclaration précédente selon laquelle » je me fiche du bitcoin. Je n’y ai aucun intérêt. » Mais je pense qu’il est possible de croire que la tokenisation sera énorme et que les protocoles defi auront un rôle sérieux à jouer dans la prochaine génération de services financiers tout en étant sceptique quant au fait que les crypto-monnaies auront un rôle majeur .

DeFi sans Bitcoin ? Les opinions sont certainement partagées, mais quand il s’agit de la discussion divertissante en cours entre Marc Andressen et Jack Dorsey, je suis du côté Andressen de la clôture. Il n’est pas du tout clair pour moi que Bitcoin
CTB
est la monnaie universelle et utopique du futur alors que je pense que l’expérimentation en cours sur le monde DeFi ouvrira à terme de nouvelles façons de faire des affaires dans le secteur de la finance.

Je ne vois pas cela comme une position controversée. En fait, je pense que c’est depuis longtemps le point de vue d’acteurs sérieux dans le courant dominant des services financiers. Irfan Ahmad (VP de State Street, la plus grande banque dépositaire du monde) a récemment déclaré que les crypto-monnaies n’étaient pas seulement entrées dans un autre hiver, mais dans un « Vortex polaire”, ce qui semble une opinion raisonnable compte tenu de l’effondrement du protocole Celsius de finance décentralisée (DeFi) et de la nouvelle selon laquelle Three Arrows Capital a déposé son bilan, etc. Cependant, sous la glace, sa banque d’investissement et d’autres travaillent sur l’utilisation de technologies de rebord partagé pour créer de nouveaux marchés d’un billion de dollars qui n’impliquent pas de crypto-monnaies spéculatives mais utilisent plutôt des représentations numériques (c’est-à-dire des jetons) liées à des actifs réels et durables.

Il n’y a aucun paradoxe : que les crypto-monnaies survivent à la prochaine tempête de réglementation, aux monnaies numériques des banques centrales, aux paiements instantanés et à l’identité numérique, les marchés institutionnels utiliseront finalement la nouvelle infrastructure pour échanger des obligations, de l’or et du carbone sous forme numérique. Il ne s’agira pas seulement de matières premières qui sont symbolisées et échangées sans compensation ni règlement. Les banques symboliseront toutes les formes de garantie, telles que les titres de propriété, en utilisant la technologie. Comme la Banque des règlements internationaux (BRI) l’a indiqué dans son Bulletin actuel (n° 57, 14 juin 2022), « les prêts DeFi doivent s’engager dans une tokénisation à grande échelle des actifs du monde réel à moins qu’ils ne veuillent rester un système autoréférentiel alimenté par la spéculation.

S’exprimant lors du Consensus 2022 le mois dernier, Tyrone Lobban (responsable d’Onyx Digital Assets chez JPMorgan) décrit en détail les plans DeFi de qualité institutionnelle de la banque et ont souligné la valeur des actifs symboliques qui attend dans les coulisses. Il a déclaré que les actifs symboliques allant des bons du Trésor américain aux actions amusantes du marché monétaire pourraient tous être utilisés comme garantie dans les pools DeFi, apporter des billions de dollars d’actifs dans DeFi, « afin que nous puissions utiliser ces nouveaux mécanismes pour échanger, emprunter [and] prêts, mais avec l’ampleur des actifs institutionnels.

Véritable innovation

Ce sera un tout nouveau secteur des services financiers, et ce sera un secteur important. Puisque, comme l’a souligné The Economist, les jetons peuvent être des représentations numériques de presque n’importe quoi, « ils pourraient être des solutions efficaces à toutes sortes de problèmes financiers ». En dehors de toute autre chose, les jetons signifient un environnement commercial à moindre coût, c’est pourquoi les grands acteurs veulent les utiliser dès que l’environnement réglementaire est stable.

Comme Thomas Zschach, directeur de l’innovation chez SWIFT, le met: « Les institutions financières d’aujourd’hui ne s’engagent généralement pas avec des actifs numériques sans autorisation, en raison de leur statut non réglementé et de leur anonymat… Mais de nombreuses institutions financières, banques centrales, infrastructures de marché et autres, y compris SWIFT, expérimentent des actifs numériques – en particulier les CBDC et les actifs tokenisés. ”

Pourquoi? Eh bien, SWIFT dit qu’il s’agit de découvrir de nouvelles opportunités pour accroître l’efficacité, réduire les coûts, encourager l’inclusion financière et continuer à apporter plus de valeur à leurs communautés. Ce n’est pas une perspective unique. C’est pourquoi les institutions financières tournées vers l’avenir regardent : Pas à cause de l’idéologie, mais à cause de l’argent.

L’avènement de la DeFi institutionnelle nécessitera une infrastructure d’identité numérique en raison du besoin de KYC, etc. sur les marchés légitimes. Cela a déjà commencé à se produire ici et là (par exemple, à Aave
AAV
Arc) mais nous avons besoin d’une infrastructure d’identité à grande échelle si nous voulons connecter DeFi au «monde réel», pour ainsi dire.

J’ai eu la chance d’avoir Tyrone dans mon panel sur l’identité numérique à Money20/20 à Amsterdam le mois dernier. C’est un gars attentionné et je prends son point de vue très au sérieux. Son point de vue est que la voie à suivre consiste à utiliser des éléments constitutifs de l’identité numérique tels que les identifiants vérifiables (VC) du W3C. Je dois dire que je suis entièrement d’accord avec son point de vue, les VC sont la clé des solutions à grande échelle et que « puisque les informations d’identification vérifiables ne sont pas détenues sur la chaîne, vous n’avez pas les mêmes frais généraux liés à l’écriture de ce type d’informations sur la blockchain, en payant pour les frais de gaz, etc.

En effet. Et ils ont un autre avantage important : la confidentialité.

Voir clair

La transparence est l’une des principales raisons pour lesquelles nous devrions tous souhaiter voir un secteur financier renouvelé et réinventé. Regardez quelques-uns des problèmes récents dans le monde de la finance, comme l’effondrement de Wirecard. Les comptes d’entreprise comprenaient des actifs qui n’existaient tout simplement pas. Étant donné que les auditeurs, les régulateurs et le conseil d’administration n’ont pas été en mesure de prévenir la criminalité à grande échelle ici, il est raisonnable de se demander si la technologie pourrait être en mesure de faire un meilleur travail. Eh bien, je pense que la réponse est oui, et je pense que la tokenisation fait partie d’une vision cohérente de la façon dont elle pourrait le faire : si je prétends posséder un millième de la Joconde, il est facile pour vous de vérifier sur la plate-forme d’actifs numériques pour voir que le jeton représentant un millième de la Joconde est dans mon portefeuille. Vous n’avez pas à compter sur des auditeurs ou d’autres intermédiaires.

Comme le montre le vortex hivernal polaire crypto-cryogénique actuel ou quel que soit son nom actuel, DeFi présente des avantages significatifs. Arthur Hayes note avec précision que les protocoles DeFi contrôlent certains livres de prêts colossaux avec des normes de prêt, des adresses de contrepartie et des niveaux de liquidation complètement transparents. Les observateurs peuvent évaluer en permanence la santé de ces livres. Les déposants peuvent traiter toutes les informations pertinentes sur la santé des différents protocoles avant d’engager leurs fonds. Et lorsque la valeur de la garantie baisse, elle est automatiquement liquidée afin qu’il n’y ait pas de créances irrécouvrables.

Cependant, la transparence ne signifie pas que tout doit être visible pour tout le monde à tout moment. La Wharton School a publié l’année dernière un article sur « DeFi Beyond The Hype » qui notait qu’il pourrait bien y avoir une certaine tension entre l’auditabilité et la transparence accrues des registres partagés et la confidentialité des parties prenantes. C’est une chose pour moi de pouvoir examiner votre portefeuille de prêts sur un registre partagé quelque part pour déterminer si vous êtes solvable, c’en est une autre pour moi de savoir qui sont vos contreparties.

Les affaires ne peuvent pas fonctionner comme ça. Le secret est vital pour le commerce. Non seulement il est important pour les entreprises de protéger la vie privée de leurs clients et fournisseurs, mais elles ne veulent pas révéler leurs stratégies à leurs concurrents. L’anonymat ne fonctionne pas pour les marchés, mais la transparence complète ne fonctionne pas pour les participants. Ce qui est nécessaire, ce n’est pas l’anonymat de la permission moins la blockchain, mais la confidentialité dans un environnement bien réglementé, et cela lorsque des informations d’identification vérifiables sont fournies. Dans le bon cadre de confiance, il est facile de présenter des informations d’identification indiquant que je suis un citoyen américain, âgé de plus de 18 ans et que j’ai un compte de courtage (par exemple) sans dire au monde qui je suis.

(Si je ne fais rien de bon, cependant, les fournisseurs de ces attentions importantes remettront bien sûr ma véritable identité à la force de l’ordre.)

Nous arrivons ainsi à un lien entre DeFi, des informations d’identification vérifiables et des structures de gouvernance améliorant la confidentialité qui est le site potentiel d’une sorte de Big Bang dans le monde de la finance : la création d’un nouvel univers de services financiers.

C’est pourquoi, en fin de compte, je suis d’accord avec Richard Turrin qui a écrit ça il y a un besoin immédiat de « réparer la corruption endémique, réparer les protocoles DeFi qui encouragent l’effet de levier, réparer les escroqueries et réparer la culture de la cupidité ». et Lisa Wade qui dit « Une fois qu’il sera réglementé, il sera essentiel de disposer de connaissances en gestion de portefeuille pour intégrer ces nouvelles classes d’actifs dans le portefeuille. »

Ils ont sûrement raison de dire que DeFi changera les services financiers pour le mieux.