Il faut du courage pour emprunter 500 millions de dollars simplement pour acheter plus de bitcoins. C’est ce que fait le patron de MicroStrategy (MSTR.O) Michael Saylor avec une émission de junk-bond dont la taille a été augmentée mardi. La valeur des avoirs de la société en crypto-monnaie représente déjà plus de la moitié de sa valeur d’entreprise de 6 milliards de dollars. Avec le bitcoin volatil et sa comptabilité farfelue, cela pourrait faire une course folle.

La société répertorie toujours son activité principale en tant que logiciel d’analyse d’entreprise, et les analystes de Jefferies soulignent les déclarations des dirigeants selon lesquelles le profil amélioré et la réputation de pointe associés à ses investissements en bitcoins aident cette entreprise. Mais MicroStrategy devient principalement ce que Saylor a appelé «l’or numérique». Cela remonte à une révision de l’allocation du capital de la société en juillet dernier.

Le produit des obligations de cette semaine est destiné à acheter plus de bitcoins. C’est un actif volatil dans le meilleur des cas. Pour preuve, MicroStrategy a indiqué lundi dans un dossier qu’elle ferait face à une charge de dépréciation sur ses avoirs d’au moins 285 millions de dollars ce trimestre, des multiples de ce qu’elle a déjà déclaré dans son bénéfice net trimestriel.

Mais cela met également en évidence les bizarreries de la comptabilité Bitcoin. La crypto-monnaie est classée comme un actif incorporel à longue durée de vie, ce qui signifie que la valeur au bilan ne peut que baisser et doit être dépréciée si à tout moment le prix du marché tombe en dessous du coût de l’entreprise. Les augmentations de valeur ne sont réalisées et signalées qu’une fois le bitcoin vendu.

Cela crée des messages contradictoires. D’une part, MicroStrategy fait face à une charge de dépréciation car les prix du bitcoin ont baissé depuis qu’il a effectué certains de ses achats – de près de 50 % en deux mois en fait. D’autre part, la société est toujours assise sur plus de 3 milliards de dollars d’actifs cryptographiques avant d’en acheter davantage en utilisant les derniers produits obligataires, pour lesquels elle a payé 2,3 milliards de dollars et qu’elle porte dans ses livres à environ 1,7 milliard de dollars, calcule Breakingviews.

Si tout était vendu, le gain de plus de 1 milliard de dollars rendrait le résultat net de l’entreprise méconnaissable. D’autres propriétaires de bitcoins comme le constructeur de voitures électriques Tesla (TSLA.O) et le groupe de paiement Square (SQ.N) partagent l’enchevêtrement comptable, mais pour eux, il s’agit d’une fraction de 1% de leur valeur. Pour MicroStrategy, posséder du bitcoin peut être un argument de vente, mais ce n’est plus la queue qui remue le chien des logiciels d’entreprise. Le crypto est devenu le canin.

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CONTEXTE NOUVELLES

– MicroStrategy a augmenté la taille d’une vente de junk-bond pour l’aider à acheter plus de bitcoins, vendant 500 millions de dollars de dette au lieu des 400 millions de dollars initialement prévus, a annoncé la société le 8 juin.

– L’offre a été valorisée à un rendement annuel de 6,125%. La dette est garantie par les actifs de MicroStrategy et les bitcoins achetés à l’avenir, mais la sécurité exclut les avoirs existants de la société en crypto-monnaie.

– MicroStrategy, qui produit des logiciels d’analyse commerciale, a passé l’année dernière à accumuler régulièrement des avoirs en bitcoins après avoir annoncé une nouvelle stratégie d’allocation de capital en juillet 2020 et effectué son premier investissement un mois plus tard. Il a depuis effectué plusieurs achats de la monnaie numérique.

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