Le secteur de la monnaie numérique a encore un long chemin à parcourir pour éviter les krachs. Les plongeons accrocheurs et mélangés sont tout à fait normaux en crypto. En juin 2017, Ether a enregistré 45 millisecondes effrayantes, ce qui a ramené sa valeur à 30 cents, soit une perte de 99,9%. Cette semaine, c’était l’occasion pour Bitcoin de s’effondrer : la plus grande monnaie numérique a plongé à 8 200 $ en un instant solitaire jeudi, contre environ 65 000 $ sur le commerce américain de Binance après que l’algorithme d’un marchand institutionnel ait rencontré un bogue et un prix cratérisé. Les investisseurs boursiers ont eu leurs propres moments effrayants – le lundi noir d’octobre 1987 et le tristement célèbre krach éclair de mai 2010.

« Je pense que notre structure de marché ressemblera beaucoup plus à la structure de marché traditionnelle au fil du temps », a déclaré Dave Abner, responsable du développement commercial mondial à l’échange de crypto Gemini, dans le dernier épisode de « What Goes Up » de Bloomberg. Le crash éclair de 2010 « a vraiment attiré l’attention sur ce qui se passe ici dans un monde avec l’algo trading ».

Parce que de tels incidents menacent la crédibilité du commerce, les régulateurs américains ont installé des garde-fous. À mesure que la crypto devient de plus en plus courante, les échanges d’actifs numériques devront peut-être penser de la même manière.

L’histoire des actions est instructive. La déroute de plus de 20% en 1987 a tellement effrayé tout le monde que le futur secrétaire au Trésor Nicholas Brady a creusé profondément dans son passé pour trouver une solution. Lors d’un ancien concert de construction, il avait rencontré des disjoncteurs, qui empêchent l’électronique d’être grillée par une surcharge de puissance. Interrogé par le président américain Ronald Reagan pour empêcher que la catastrophe ne se reproduise, le groupe dirigé par Brady a introduit des disjoncteurs dans les actions – fermant l’ensemble du marché lorsque les prix chutent trop, donnant aux traders une chance de se calmer et de réévaluer les choses.

Depuis lors, les crashs flash ont pratiquement disparu du stock et personne ne s’en soucie vraiment. Mais quand il s’agit de crypto, où des garanties similaires pourraient être introduites, l’absence d’un surveillant fort au cœur de l’industrie ralentit probablement les choses.

Avancez jusqu’en mai 2010 et les actions américaines se sont à nouveau détraquées dans la déroute qui a brièvement anéanti une valeur de mille milliards de dollars. Le déclin inexplicable – qui a paniqué toute l’industrie – était énorme mais pas assez important pour déclencher des disjoncteurs à l’échelle du marché. Les correctifs des régulateurs comprenaient l’empêchement des algos de déplacer les actions trop rapidement en dehors des fourchettes de prix définies.

Les BreaksEquities sont très réglementées, il était donc relativement facile d’imposer des protections. Mais dans le monde crypto à tendance libertaire, la philosophie est plus proche de : si vous vous trompez, c’est votre problème. Pour tous ceux qui ont vendu Bitcoin pour 8 200 $ lors du crash de cette semaine, ce sont les pauses. Pour les gens à qui ils ont vendu, c’était l’affaire de l’année.

C’est potentiellement à courte vue.

« Les bourses de crypto devraient mettre en œuvre ce type de protection car elles ne protégeront finalement pas seulement le marché dans son ensemble, mais aussi leurs clients », a déclaré Jim Greco, directeur général de Radkl, une société de négoce de crypto-monnaie soutenue par le milliardaire Steve Cohen. et le trader haute fréquence GTS. Les mauvais plongeons ne font pas que blesser le vendeur, a ajouté Greco. « Ce n’est pas seulement ce type – eh bien, il s’est fait avoir parce qu’il a vendu plus de Bitcoin qu’il ne le voulait. Il existe également un tas de produits dérivés basés sur le prix au comptant. , et ils sont liquidés à cause de mauvaises impressions comme ça.

Greco a passé des années à réfléchir à ces choses. Il a été développeur de logiciels, puis négociateur de taux chez Getco, l’une des premières sociétés de trading à haute fréquence, puis a créé une bourse désormais fermée pour le trading de bons du Trésor américain. Dans les deux entreprises, son travail tournait autour du marché de la plomberie. À son avis, les fourchettes de prix qui sont en place dans les actions américaines depuis environ une décennie ont du sens. Chaque action est empêchée de monter ou de baisser d’un certain pourcentage pendant une période de temps définie. L’objectif est d’empêcher les transactions individuelles de se produire à des prix fous. Il convient également de considérer les « contrôles au gros doigt », qui tentent d’identifier les cas où les commerçants – ou leurs algos – bousillent les chiffres dans un ordre, par exemple en ajoutant un zéro. ou deux aux nombres représentant la taille d’une transaction, dit Gréco.

« Cela devrait être mis en œuvre subvention par subvention », a déclaré Greco. « Il n’y a pas d’autorité centrale de gouvernance. » Les règles de trading publiées sur les sites Web de Binance.US et Coinbase Global Inc., deux des plus grandes bourses, sont explicites – elles n’ont pas de disjoncteurs ni de fourchettes de prix. Ils utilisent même exactement les mêmes mots, affirmant que leurs échanges « n’utilisent pas de disjoncteurs ou d’arrêts de négociation automatisés basés sur des fourchettes de prix prédéterminées ».

Coinbase a joué avec les disjoncteurs. Un cadre a déclaré dans une interview en 2017 à la suite du crash d’Ether qu’il les envisageait après avoir parlé à la Bourse de New York et à d’autres experts. Quant à Binance.US, un porte-parole a déclaré dans un communiqué que « conformément à la structure actuelle des disjoncteurs et des arrêts de négociation, Binance.US n’annule pas les ordres ouverts ni n’empêche les ordres de sortir du marché ». . Cela dit, « si nous identifions des pratiques commerciales interdites, nous pouvons modifier, suspendre ou résilier les activités du compte en attendant une enquête plus approfondie ».

Concernant le problème de jeudi, « Nous avons identifié le problème, alerté le trader institutionnel en question et travaillé avec le trader pour résoudre rapidement le problème », a déclaré le porte-parole de Binance.US. « Nous sommes vigilants et faisons de notre mieux pour nous assurer que le trading sur Binance.US est juste et ordonné. » Les régulateurs réfléchissent à de telles choses, a déclaré Brett Harrison, président de FTX.US, qui est un autre échange crypto majeur. Ils se demandent si les marchés « ont mis en place toutes les sauvegardes qui permettent une exécution ordonnée qui empêche les mini crashs flash comme celui que nous avons vu, et ce sont d’excellentes questions », a-t-il déclaré le lendemain. Crash de Bitcoin sur « QuickTake » de Bloomberg. Programme de diffusion en continu « Stock ».

Résumé de l’actualité :

• Comment les échanges cryptographiques pourraient empêcher les échecs de flash s’ils le voulaient
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