1. Comment le débat a-t-il évolué ?

L’effondrement de FTX et les accusations de fraude pénale déposées contre son co-fondateur, Sam Bankman-Fried, ont provoqué un embarras généralisé au Congrès et parmi les régulateurs. Lui et plusieurs autres hauts dirigeants de FTX avaient fait des dons importants aux campagnes des démocrates et des républicains et joué un rôle de premier plan dans un effort pour élaborer un nouveau régime réglementaire qui reflétait les priorités de certains membres de la communauté crypto. Alors que les régulateurs ont souligné le fait que les malheurs de la crypto n’avaient pas déstabilisé les marchés financiers traditionnels, ils ont été critiqués pour ne pas avoir pris de mesures pour éviter les pires abus de l’industrie.

2. Qu’est-ce que les leaders de la cryptographie avaient poussé?

Les dirigeants de la crypto et les titans financiers comme Citadel Securities avaient rejoint une campagne de 2022 de l’industrie pour un projet de loi du Sénat qui aurait donné à la CFTC, le chien de garde américain sur le commerce des contrats à terme et des produits dérivés, plus de pouvoir pour réglementer les actifs cryptographiques. Actuellement, la CFTC supervise principalement les contrats à terme cryptographiques. Les plus grandes plateformes de crypto-trading ont fait valoir que les actifs qu’elles répertorient devraient être considérés comme des marchandises, c’est-à-dire des éléments dont la valeur augmente et diminue indépendamment de la rentabilité de l’entreprise qui les produit. Après la chute de FTX, le président de la CFTC, Rostin Behnam, a déclaré que son implosion était un exemple de la raison pour laquelle son agence avait besoin de plus de pouvoir pour superviser le commerce des crypto-monnaies.

3. Qu’en est-il de la SEC ?

De nombreux opposants au projet de loi du Sénat ont déclaré que les règles de la SEC offrent plus de protections aux petits investisseurs. La SEC a été créée à la suite du krach boursier de 1929 et considère que sa mission principale est de protéger les investisseurs en exigeant de nombreuses divulgations par les entités financières. Le président de la SEC, Gary Gensler, ancien chef de la CFTC, a répondu aux critiques selon lesquelles les réglementations traditionnelles ne correspondent pas aux réalités de la crypto-monnaie en disant que l’agence pourrait renoncer à certaines de ses règles pour mieux s’adapter aux actifs numériques, tout en garantissant la protection des investisseurs, si les échanges fonctionnent avec l’agence pour s’inscrire.

4. Qu’a fait la SEC ?

Il a été clair qu’il pense que de nombreux actifs numériques ressemblent aux types d’entreprises financées par des investisseurs qui sont considérées comme des valeurs mobilières et relèvent donc de son règlement. Les inquiétudes parmi les commerçants de crypto ont augmenté lorsque la SEC a pris la décision inhabituelle dans une affaire de délit d’initié à la mi-2022 d’identifier neuf actifs crypto qu’elle considérait comme des titres. En janvier, l’agence a poursuivi les sociétés de courtage en cryptographie Genesis Global Capital et Gemini Trust Co., au sujet d’un programme qu’elles avaient utilisé pour lever des milliards en permettant aux clients de prêter des dépôts en échange de paiements d’intérêts, ce qui, selon la SEC, équivalait à une sécurité.

5. Qu’est-ce que cela signifie pour quelque chose d’être une valeur mobilière ?

Pour la SEC, la question est de savoir si quelque chose ressemble à une action vendue par une entreprise pour lever des fonds. Plus précisément, la SEC demande si une entreprise implique un investissement d’argent dans une entreprise dont les bénéfices proviendront des efforts d’autrui – une évaluation à quatre volets connue sous le nom de test Howey, tirée d’une décision de la Cour suprême de 1946. Par exemple, en 2020, l’agence a poursuivi Ripple Labs Inc., affirmant que la société finançait sa croissance en émettant les jetons numériques XRP aux investisseurs qui pariaient que sa valeur augmenterait. Si un jeton est désigné comme un titre, ceux qui le créent sont soumis au même ensemble de règles qui régissent les offres publiques initiales en bourse, telles que les exigences d’enregistrement et de déclaration. Pour les échanges cryptographiques, la désignation signifie qu’ils ne peuvent pas proposer à la vente au public un jeton qui ne répond pas à ces exigences, ainsi qu’imposer des exigences strictes de protection des investisseurs pour les plateformes.

6. Quelles pièces sont ou ne sont pas considérées comme des valeurs mobilières ?

Il y a beaucoup d’ambiguïté sur cette question. Les régulateurs américains conviennent que Bitcoin, de loin le plus grand actif numérique, n’est pas un titre. Il a été lancé par une personne ou des personnes inconnues sous le pseudonyme de Satoshi Nakamoto et n’existe pas comme moyen de collecter des fonds pour un projet spécifique. En 2018, Ether, le deuxième jeton le plus important, était également considéré comme n’étant pas un titre : alors que la Fondation Ethereum avait initialement émis Ether pour collecter des fonds, il était devenu quelque chose de suffisamment décentralisé pour qu’il ne soit probablement pas un titre, un SEC senior. a déclaré un responsable – une position que Gensler a refusé d’approuver. Et lorsqu’Ethereum est passé en septembre à un nouveau système d’enregistrement des transactions qui dépend de la mise en commun ou de la «mise en commun» des pièces, Gensler a demandé si les intérêts offerts sur ces dépôts pouvaient faire des pièces mises en jeu une sécurité.

7. Qu’ont dit les régulateurs bancaires ?

Les principaux régulateurs bancaires américains – la Réserve fédérale, la Federal Deposit Insurance Corp. et le Bureau du contrôleur de la monnaie – ont publié le 3 janvier une déclaration conjointe exprimant leurs inquiétudes quant aux risques posés par les actifs numériques, tels que les escroqueries, les incertitudes juridiques autour la garde et les déclarations trompeuses des entreprises de cryptographie. Dans un avertissement aux prêteurs, ils ont déclaré qu’il était important que les risques qui ne peuvent être contrôlés ne soient pas autorisés à migrer vers le système bancaire.

8. Est-ce un problème ailleurs ?

Oui. Les règles adoptées par l’Union européenne qui ne sont pas encore entrées en vigueur viseront à réglementer les jetons qui référencent un autre type d’actif ou agissent comme une version numérique de la monnaie fiduciaire, comme les stablecoins. La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni réglemente également les actifs numériques qu’elle considère comme des investissements assortis de droits de remboursement ou d’une participation aux bénéfices. Mais les « jetons de paiement » comme le Bitcoin, ou les « jetons utilitaires » qui donnent accès à un service, restent non réglementés dans les deux régions. Singapour réglemente les deux types, mais en vertu de lois différentes. Il considère les pièces qui sont des représentations numériques d’autres actifs, tels que des actions non cotées, comme des titres à condition qu’elles soient offertes par une bourse agréée. En 2022, l’Autorité monétaire de Singapour a annoncé des propositions visant à resserrer l’accès au commerce de crypto pour les clients de détail après le crash du marché des jetons numériques. Au Brésil, une nouvelle loi a été promulguée en décembre qui a créé le premier cadre du pays pour la crypto-monnaie, avec des règles de base pour les maisons de courtage qui offrent la crypto ainsi que l’utilisation quotidienne des actifs. Le Congrès brésilien a agi après que l’effondrement du FTX a accru l’intérêt pour la mise en place de réglementations.

• Un rapport du département du Trésor sur les problèmes liés à la réglementation de la cryptographie.

• Un regard sur les efforts de l’industrie de la cryptographie à Washington pour éviter la réglementation des valeurs mobilières.

• Première interview de Gary Gensler sur la cryptographie après avoir pris la présidence de la SEC avec Bloomberg Businessweek.

• Un BGOV OnPoint de la législation sur la crypto-monnaie en cours d’examen par le Congrès.

• Un Bloomberg QuickTake de 2018 montre depuis combien de temps ces combats durent.

• Le décret exécutif sur la réglementation cryptographique signé par Biden.

• Un article sur le combat de la SEC avec Ripple.

• La répartition par la UK FCA des jetons réglementés par rapport aux jetons non réglementés.

–Avec l’aide de Ben Bain.

(Une version antérieure de cet article corrigeait le nom du président de la CFTC, Rostin Behnam.)

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