Pas plus tard qu’en mars, Three Arrows Capital gérait environ 10 milliards de dollars d’actifs, ce qui en fait l’un des fonds spéculatifs cryptographiques les plus importants au monde.

Maintenant, l’entreprise, également connue sous le nom de 3AC, se dirige vers le tribunal de la faillite après la chute des prix de la crypto-monnaie et une stratégie commerciale particulièrement risquée combinée pour anéantir ses actifs et la rendre incapable de rembourser les prêteurs.

La chaîne de la douleur ne fait peut-être que commencer. 3AC avait une longue liste de contreparties ou d’entreprises dont l’argent était investi dans la capacité de l’entreprise à au moins rester à flot. Avec le marché de la cryptographie en baisse de plus de 1 billion de dollars depuis avril, entraîné par la chute du bitcoin et de l’éthereum, les investisseurs qui parient concentrés sur des entreprises comme 3AC en subissent les conséquences.

L’échange de crypto Blockchain.com ferait face à un coup de 270 millions de dollars sur les prêts à 3AC. Pendant ce temps, le courtage d’actifs numériques Voyager Digital a déposé une demande de mise en faillite en vertu du chapitre 11 après que 3AC n’ait pas pu rembourser les quelque 670 millions de dollars qu’elle avait empruntés à la société. Les prêteurs de crypto basés aux États-Unis Genesis et BlockFi, la plate-forme de dérivés de crypto BitMEX et l’échange de crypto FTX subissent également des pertes.

« Le crédit est détruit et retiré, les normes de souscription sont renforcées, la solvabilité est testée, donc tout le monde retire des liquidités aux prêteurs crypto », a déclaré Nic Carter, partenaire de Castle Island Ventures, qui se concentre sur les investissements dans la blockchain.

La stratégie de Three Arrows impliquait d’emprunter de l’argent à l’ensemble de l’industrie, puis de se retourner et d’investir ce capital dans d’autres projets de cryptographie, souvent naissants. L’entreprise existait depuis une décennie, ce qui a contribué à donner aux fondateurs Zhu Su et Kyle Davies une certaine crédibilité dans une industrie peuplée de débutants. Zhu a également co-animé un podcast populaire sur la crypto.

« 3AC était censé être l’adulte dans la pièce », a déclaré Nik Bhatia, professeur de finance et d’économie d’entreprise à l’Université de Californie du Sud.

Les documents judiciaires examinés par CNBC montrent que les avocats représentant les créanciers de 3AC affirment que Zhu et Davies n’ont pas encore commencé à coopérer avec eux « de manière significative ». Le dossier allègue également que le processus de liquidation n’a pas commencé, ce qui signifie qu’il n’y a pas d’argent pour rembourser les prêteurs de l’entreprise.

Zhu et Davies n’ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires.

La chute de Three Arrows Capital peut être attribuée à l’effondrement en mai de terraUSD (UST), qui avait été l’un des projets de pièces stables indexés sur le dollar américain les plus populaires.

La stabilité de l’UST reposait sur un ensemble complexe de codes, avec très peu d’argent liquide pour soutenir l’arrangement, malgré la promesse qu’il conserverait sa valeur quelle que soit la volatilité du marché plus large de la cryptographie. Les investisseurs ont été incités – sur une plate-forme de prêt d’accompagnement appelée Anchor – avec un rendement annuel de 20% sur leurs avoirs en UST, un taux que de nombreux analystes ont jugé insoutenable.

« La correction des actifs à risque associée à une liquidité moindre ont exposé des projets qui promettaient des TAP élevés non durables, entraînant leur effondrement, comme UST », a déclaré Alkesh Shah, stratège mondial des actifs cryptographiques et numériques chez Bank of America.

La vente de panique associée à la chute de l’UST et de sa sœur luna a coûté 60 milliards de dollars aux investisseurs.

« L’effondrement du terraUSD et de la luna est au point zéro », a déclaré Bhatia d’USC, qui a publié l’année dernière un livre sur les monnaies numériques intitulé « Layered Money ». Il a décrit l’effondrement comme le premier domino à tomber dans une « longue chaîne cauchemardesque d’effet de levier et de fraude ».

3AC a déclaré au Wall Street Journal avoir investi 200 millions de dollars dans Luna. D’autres rapports de l’industrie ont indiqué que l’exposition du fonds était d’environ 560 millions de dollars. Quelle que soit la perte, cet investissement est devenu pratiquement sans valeur lorsque le projet stablecoin a échoué.

L’implosion de l’UST a ébranlé la confiance dans le secteur et accéléré la chute des crypto-monnaies déjà en cours dans le cadre d’un retrait plus large du risque.

Les prêteurs de 3AC ont demandé une partie de leur argent dans un flot d’appels de marge, mais l’argent n’était pas là. De nombreuses contreparties de l’entreprise ont été, à leur tour, incapables de répondre aux demandes de leurs investisseurs, y compris les détenteurs de détail à qui on avait promis des rendements annuels de 20 %.

« Non seulement ils ne couvraient rien, mais ils ont également évaporé des milliards de fonds des créanciers », a déclaré Bhatia.

Peter Smith, le PDG de Blockchain.com a déclaré la semaine dernière, dans une lettre aux actionnaires consultée par CoinDesk, que l’échange de son entreprise « reste liquide, solvable et nos clients ne seront pas impactés ». Mais les investisseurs ont déjà entendu ce genre de sentiment – ​​Voyager a dit la même chose quelques jours avant de déposer son bilan.

Bhatia a déclaré que la cascade frappe tout acteur du marché fortement exposé à la détérioration des actifs et à la crise des liquidités. Et la crypto est livrée avec si peu de protections pour les consommateurs que les investisseurs de détail n’ont aucune idée de ce qu’ils finiront par posséder.

Les clients de Voyager Digital ont récemment reçu un e-mail indiquant qu’il leur faudrait un certain temps avant de pouvoir accéder à la crypto détenue sur leurs comptes. PDG Stephen Ehrlich dit sur Twitter qu’après que l’entreprise ait fait l’objet d’une procédure de mise en faillite, les clients disposant de crypto sur leur compte recevraient potentiellement une sorte de sac à provisions.

Cela pourrait inclure une combinaison de la crypto qu’ils détenaient, des actions ordinaires dans le Voyager réorganisé, des jetons Voyager et tout produit qu’ils peuvent obtenir de 3AC. Les investisseurs de Voyager ont déclaré à CNBC qu’ils ne voyaient pas beaucoup de raisons d’être optimistes.

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