Après des années d’inattention relative, les régulateurs et les législateurs se démènent pour rattraper leur retard – mais ce ne sera pas facile. Ils visent à maîtriser une industrie rebelle qui a adopté le modèle du monde de la technologie pour déployer de manière agressive de nouveaux produits afin d’accumuler rapidement les utilisateurs, tout en laissant souvent la conformité réglementaire au second plan.

Certaines des plus grandes entreprises de cryptographie subissent une pression croissante. Ces dernières semaines, Binance, le plus grand échange crypto au monde, s’est vu interdire ou a mis en garde contre l’offre de certains investissements crypto au Royaume-Uni, en Italie, en Allemagne, aux Pays-Bas, au Japon et à Hong Kong. Il a déclaré le 20 août que tous les nouveaux utilisateurs devraient fournir une pièce d’identité et une photo d’eux-mêmes pour vérifier leur identité. BitMEX, une autre grande bourse, a payé 100 millions de dollars pour régler une enquête réglementaire américaine liée à des allégations de vente illégale de produits dérivés et de conformité médiocre à la lutte contre le blanchiment d’argent.

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Pourtant, peu de participants de l’industrie s’attendent à ce que le monde de la cryptographie, enhardi par une augmentation au cours des 18 derniers mois de la valeur et de l’intérêt pour leurs produits, change soudainement ses habitudes. Les régulateurs scrutent l’industrie comme jamais auparavant, mais jusqu’à présent, la coordination semble limitée et les juridictions clés poursuivent des approches très divergentes.

« Il s’agit d’une ruée vers les terres », a déclaré Preston Byrne, partenaire d’Anderson Kill PC qui a conseillé des entreprises technologiques, y compris celles axées sur la cryptographie. « Il y a ceux dans la crypto qui croient, à tort ou à raison, qu’aller vite et casser les choses est la bonne approche. Jusqu’à présent, cette approche semble avoir construit des entreprises assez impressionnantes. »

Les points chauds incluent la protection des investisseurs, le respect des règles de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme, l’accès aux infrastructures bancaires et de paiement et l’évasion fiscale.

Rendre la tâche plus difficile : la crypto est un marché mondial, mais les États-Unis, l’Europe et la Chine ont adopté des approches différentes en matière de surveillance. Les chiens de garde américains ont infligé des amendes à des projets de cryptographie qui ont esquivé les règles de protection des investisseurs, tandis que l’Europe travaille sur des règles spécialisées qui prendront du temps à mettre en œuvre. La Chine a réprimé, mais des échanges se sont installés dans des endroits proches plus conviviaux.

Hong Kong a été l’un de ces paradis, mais l’un des entrepreneurs en cryptographie à la croissance la plus rapide de la ville a déclaré qu’il mettrait des enchères et irait ailleurs s’il le fallait.

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« Nous aimerions travailler en coopération sur les licences à Hong Kong, afin que nous puissions avoir une véritable présence formelle à Hong Kong », a déclaré Sam Bankman-Fried, directeur général de FTX. Mais cela ne va pas plus loin : « Nous allons être ravis d’être dans le [countries] qui sont enthousiasmés par la crypto. »

Voici un aperçu de l’état de la réglementation de la cryptographie dans le monde :

Les États Unis

Le président de la Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, a qualifié la cryptographie de « Wild West » et a déclaré que davantage d’activités devraient être soumises à la surveillance du gouvernement.

Lors d’une récente réunion avec un groupe de pression de l’industrie, la Blockchain Association, Gensler a promis une discipline plus stricte si les bourses et d’autres entreprises continuent d’offrir des actifs sans se conformer aux règles appropriées.

« Vous pouvez le considérer comme une réglementation par application », a déclaré Gensler au groupe, selon un résumé de la réunion qui a été vu par Le journal de Wall Street. « Je l’appelle juste mettre les gens en conformité qui sont au-dessus de la ligne. »

Un porte-parole de l’association a déclaré que le groupe soutenait des « garde-corps réglementaires intelligents » et s’engageait avec les régulateurs pour « établir des règles claires pour l’avenir de l’industrie ».

Le président de la SEC a également déclaré que de nouveaux pouvoirs pourraient être nécessaires pour « empêcher les transactions, les produits et les plateformes de tomber entre les failles réglementaires », comme il l’a déclaré à la sénatrice Elizabeth Warren dans une lettre datée du 5 août.

Cette étape dépend de l’adoption par le Congrès d’une législation visant à étendre les pouvoirs de la SEC ou à créer un code de réglementation spécial pour la cryptographie. L’un ou l’autre changement est de longue haleine au Congrès, qui a mis du temps à comprendre comment fonctionne l’industrie.

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Les régulateurs, y compris la Réserve fédérale, examinent de plus près les pièces stables, des actifs cryptographiques conçus pour imiter la valeur du dollar américain. Ils facilitent l’échange d’actifs cryptographiques tels que le bitcoin.

Les Stablecoins sont indexés à 1 $ et plusieurs émetteurs ont déjà déclaré que leurs jetons étaient entièrement adossés à des réserves en dollars. Tether, le stablecoin le plus utilisé, a révélé début 2019 que ses réserves comprenaient des actifs autres que des espèces, y compris des paiements liés à des prêts consentis à des tiers. Tether dit maintenant que les actifs qui soutiennent sa valeur comprennent la dette commerciale à court terme et les certificats de dépôt.

Coinbase Global a affirmé sur son site Web que pour un autre stablecoin, USD Coin, chacun était « garanti par un dollar américain, qui est détenu sur un compte bancaire ». Circle Internet Financial, qui a formé un partenariat avec Coinbase pour développer la pièce, a révélé le mois dernier que l’USDC est également soutenu par du papier commercial, des obligations d’entreprise et des certificats de dépôt. D’ici septembre, les réserves adossées à l’USDC seront exclusivement des liquidités et de la dette à court terme du gouvernement américain, a déclaré Coinbase le 22 août.

Les régulateurs, dont Gensler, affirment que les pièces stables, parce qu’elles sont adossées à des titres, peuvent être considérées comme des investissements qui devraient être réglementés.

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« Des gens ont déjà été blessés et d’autres le seront sans ces protections fondamentales des investisseurs », a déclaré Gensler dans une interview.

L’Europe 

Plutôt que de soumettre les actifs cryptographiques aux réglementations existantes, l’Europe prend des mesures pour rédiger un nouveau livre de règles pour les investisseurs et les développeurs.

Connu sous le nom de Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques, ou MiCA, le plan de la Commission européenne soumettrait les échanges cryptographiques à une réglementation, y compris des normes pour contrôler la fraude, assurer la transparence et établir des normes de gouvernance. Il interdirait également le paiement d’intérêts sur les dépôts de certains types de pièces stables et exigerait que les pièces stables existantes demandent l’autorisation d’être négociées au sein de l’Union européenne.

Certains ont fait valoir que les pays doivent empêcher les pièces stables de s’ancrer dans le système financier au sens large.

« Si nous attendons trop longtemps, ils deviennent trop gros pour s’arrêter. Il s’agit de protéger la souveraineté de nos pays », a déclaré Corrado Passera, PDG de la banque numérique italienne Illimity Bank SpA et ancien PDG d’Intesa Sanpaolo.

Les émetteurs de la plupart des autres actifs cryptographiques devraient déposer des livres blancs divulguant l’objectif d’une pièce numérique et son fonctionnement. Les régulateurs nationaux, qui examineraient les documents, pourraient suspendre l’émission d’un jeton ou exiger des informations supplémentaires.

Les entreprises fournissant des services tels que le commerce, les conseils en investissement et la protection des actifs auraient besoin d’une approbation nationale pour exercer leurs activités. Ils seraient également confrontés à des réglementations concernant la sécurité de l’information et la gouvernance.

Les efforts de l’UE pour réglementer les actifs cryptographiques sont cohérents avec son accent plus prononcé sur la banque ouverte, a déclaré Linda Jeng, ancienne régulateur de la Réserve fédérale et maintenant responsable des politiques de la société de logiciels de paiement numérique Transparent Financial Systems.

La proposition doit encore être adoptée par les représentants des pays membres et du Parlement européen et pourrait ne pas entrer en vigueur avant des années.

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Au Royaume-Uni, la plupart des réglementations cryptographiques se sont concentrées sur la prévention du blanchiment d’argent et du financement du terrorisme. Les entreprises exerçant leurs activités au Royaume-Uni doivent s’inscrire auprès de sa Financial Conduct Authority et fournir des détails sur leurs systèmes technologiques, la manière dont ils atténuent et préviennent le blanchiment d’argent et d’autres risques.

Certaines entreprises ont retiré des demandes après avoir réalisé la quantité d’informations qu’elles doivent fournir aux régulateurs et se tournent vers d’autres pays avec moins de restrictions.

La FCA a également interdit la vente de dérivés cryptographiques aux consommateurs de détail et a récemment déclaré que Binance n’était pas autorisée à mener des activités réglementées au Royaume-Uni.

Après l’avis de la FCA, Binance – qui dit opérer sans siège social – a mis à jour ses conditions d’utilisation pour interdire aux investisseurs individuels britanniques de négocier ses dérivés.

Asie

La Chine a été le berceau de certains des plus grands échanges de crypto-monnaie au monde, notamment Binance et Huobi. D’autres échanges cryptographiques majeurs, notamment FTX et BitMEX, sont basés ou ont eu des employés à Hong Kong, à proximité.

Mais le vent a tourné. En mai, un puissant régulateur d’État chinois s’est engagé à sévir contre l’extraction et le commerce de bitcoins, et la banque centrale chinoise a ensuite ordonné à ses plus grandes banques et processeurs de paiement de jouer un rôle actif dans l’éradication des activités liées à la crypto-monnaie.

« Ils veulent la stabilité financière et la stabilité sociale à tout prix », a déclaré Mira Christanto, analyste de recherche chez Messari.

Alors que la Chine s’est refroidie sur la crypto, Hong Kong et Singapour sont devenus des points chauds. Les investisseurs américains peuvent souvent accéder à ces bourses même si leurs produits sont illégaux aux États-Unis.

« C’est désordonné. Chaque gouvernement prend ses propres mesures ici, et c’est différent d’un endroit à l’autre », a déclaré Bankman-Fried.

FTX s’est rapidement développé pour devenir l’une des plus grandes marques de crypto. Il a payé pour avoir son nom sur l’arène du Miami Heat de la National Basketball Association et ses investisseurs comprennent SoftBank Group, la société de capital-risque de la Silicon Valley Sequoia Capital et Third Point, le fonds spéculatif dirigé par le milliardaire Daniel Loeb.

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Mais comme Binance, FTX a dans le passé offert un effet de levier 100 fois sur certains contrats à terme liés aux crypto-monnaies, c’est-à-dire permettant à un utilisateur mettant 1 $ de faire un pari de 100 $. Il a réduit ce ratio fin juillet, tout en soulignant que l’industrie considère le processus comme un processus collaboratif.

L’hostilité entre les régulateurs et les entrepreneurs en crypto « ne va pas bien finir pour personne », a déclaré Bankman-Fried.

BitMEX offre toujours un effet de levier 100 fois supérieur sur certains actifs. La plupart des commerçants choisissent d’utiliser moins de levier, a déclaré BitMEX.

Enregistré aux Seychelles, BitMEX possède des bureaux dans le monde entier. Certains employés sont basés à Hong Kong, où les résidents locaux ne sont pas autorisés à y accéder. Arthur Hayes, l’un des fondateurs de BitMEX, s’est un jour vanté d’avoir incorporé la société aux Seychelles parce qu’il en coûtait « une noix de coco » pour soudoyer les régulateurs, selon un acte d’accusation rendu par un grand jury américain l’année dernière.

Alexander Höptner, PDG du groupe holding derrière BitMEX, a déclaré que la société est une « entreprise différente maintenant » qui suit des règles pour empêcher le blanchiment d’argent.

« Un peu moins de Lamborghini, peut-être, mais avec la même ambition à long terme », a-t-il déclaré dans un communiqué de juillet.

Écrivez à Dave Michaels à dave.michaels@wsj.com, Caitlin Ostroff à caitlin.ostroff@wsj.com et Elaine Yu à elaine.yu@wsj.com

Cet article a été publié par Dow Jones Newswires

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