À divers moments en 2022 – en particulier depuis l’effondrement de l’écosystème terra / luna en mai, puis l’échange FTX en novembre – les gens ont suggéré que je fasse une sorte de tour de victoire virtuel pour avoir appelé, sur plusieurs années, la pile fumante de fumier de cheval qui est crypto.

Et je suppose que je ressens un certain sentiment de justification en voyant le marché commencer à imploser, après avoir résisté à de nombreux crypto-bros me disant de « s’amuser en restant pauvre ». Mais j’ai hésité à écrire un « je te l’avais bien dit », car je ne suis pas sûr de l’avoir vraiment fait.

En avril, j’ai expliqué pourquoi je refusais toujours de prendre la crypto au sérieux malgré le fait que de nombreuses personnes soi-disant sérieuses le faisaient. (Le marché a plus que diminué de moitié depuis lors.) En mai, j’ai plaidé moralement contre la cryptographie, arguant que ce n’était pas seulement un «amusement inoffensif» pour ceux qui ne pouvaient pas se le permettre. (FTX a perdu quelque 8 milliards de dollars, ruinant la vie de bon nombre de ses clients.) Et l’année dernière, j’ai soutenu que les NFT n’étaient pas l’avenir de l’art ou de la propriété d’actifs, mais simplement le dernier programme crypto pour devenir riche rapidement. (De nos jours, la seule personne qui semble les trouver cool est Donald Trump.)

Mais je n’ai jamais appelé le sommet du marché – étant donné que tout cela est étayé par une pure conviction, cela a toujours semblé une course idiote – et je n’ai certainement pas prévu exactement comment cela commencerait à se défaire. À bien des égards, j’ai moi-même été choqué par ce qui s’est passé dans le monde de la cryptographie au cours de la dernière année. Il s’est avéré plus éhonté, malhonnête, interconnecté et basé sur la fantaisie que même ses critiques les plus virulents auraient pu l’imaginer.

Alors, qu’avons-nous appris de tout cela, en particulier ?

Tout d’abord, l’ensemble de l’écosystème était soutenu par beaucoup plus d’effet de levier que quiconque ne l’avait imaginé – et cela empruntait en argent réel, pas seulement les chaînes magiques de 1 et de 0 qui composent les jetons cryptographiques. Cela signifiait que lorsque les taux d’intérêt ont commencé à augmenter à partir des niveaux proches de zéro dont l’ensemble du marché était né, et que les prix de la cryptographie ont chuté, de nombreuses plates-formes – telles que Celsius et Voyager – ont tout simplement été anéanties après des trous d’un milliard de dollars. figuraient sur leurs bilans. Il s’avère que vous avez besoin d’actifs réels pour couvrir les dettes réelles (OK oui, cette partie que nous connaissions).

Deuxièmement, l’idée que le monde de la cryptographie est décentralisé a été abandonnée une fois pour toutes cette année. Nous savions déjà que la grande majorité de l’activité crypto se déroule sur des échanges hautement centralisés, et que le pouvoir et la richesse de la crypto sont encore plus concentrés que dans la finance traditionnelle. Mais 2022 a été l’année où nous avons découvert à quel point Big Crypto est une chose réelle: un cartel d’acteurs interconnectés d’échanges, de sociétés de pièces stables et de réseaux cryptographiques qui travaillent ensemble via des discussions de groupe – une discussion Signal aurait été appelée « échange co- ordination » et comprenait des dirigeants de FTX, Binance et Tether.

Troisièmement, l’économie du marché de la cryptographie peut être pyramidale ou de type Ponzi, mais elle est également circulaire. Non seulement les sociétés de cryptographie ont compté leurs propres jetons sans valeur comme de l’argent, mais aussi ceux des autres. Comme Martin Walker du Center for Evidence-Based Management et critique de longue date de la cryptographie, me le dit, « leurs livres sont remplis de jetons absurdes pour eux et pour leurs amis », et quand l’un d’entre eux implose, « des pans entiers de l’industrie peuvent disparaissent très rapidement ».

Quatrièmement, l’effondrement de tant d’échanges et de plates-formes cryptographiques nous a permis de voir de près pour la première fois l’anarchie totale qui alimente la cryptographie. Libérés du lourd joug de la réglementation auquel le monde non-crypto doit faire face, les goûts de FTX ont été libres de faire ce qu’ils veulent, détournant prétendument des milliards de dollars de fonds de clients et commettant une fraude à grande échelle. « Ma grande leçon de cette année est que nous avons pu voir à l’intérieur des boîtes noires, et c’était encore plus effrayant. . . que prévu », me dit l’ingénieur logiciel et critique de cryptographie Stephen Diehl.

Lors d’une interview pour un événement FT le mois dernier, j’ai demandé à Charles Hoskinson, fondateur du crypto token Cardano, s’il était possible que la crypto s’effondre à zéro. Non, a-t-il dit – ce qui n’est pas surprenant, mais sa raison m’a stupéfait : « C’est fondamentalement une religion à ce stade. » Lui, un crypto-prophète, semblait dire à haute voix la partie calme.

C’est la dernière chose que j’ai apprise sur la crypto cette année : elle a une étrange résilience. Le marché et bon nombre des plus grandes plateformes auraient pu s’effondrer, et les prophètes et les principes fondamentaux de cette quasi-religion auraient pu se révéler faux. Mais beaucoup de gens sont toujours prêts à suspendre leur incrédulité, s’accrochant à l’espoir qu’un jour, leur argent miraculeux sur Internet pourrait reprendre sa trajectoire vers la lune.

jemima.kelly@ft.com