Aussi grave que soit la récente liquidation, elle n’est pas près d’être la pire des 12 ans d’histoire de la monnaie numérique.

Depuis 2012, le bitcoin a subi 14 ventes de plus de 30 %, six de plus de 50 % et trois de plus de 80 %, selon les données de Visual Capitalist.

Les plus importantes de ces ventes ont été suivies de longues périodes de stagnation. C’est un cycle que l’on a appelé « l’hiver crypto ».

En octobre et novembre 2013, le bitcoin a été multiplié par 10, puis a chuté de 87 % jusqu’en janvier 2016. En 2017, le prix a augmenté de près de 20 fois, puis a chuté de 84 % l’année suivante. Il n’a retrouvé son sommet précédent qu’à la fin de 2020.

Bitcoin est principalement motivé par le sentiment et l’appétit pour le risque, a déclaré l’analyste de DailyFX Peter Hanks. Une fois qu’un actif entraîné par ces facteurs commence à baisser, il est plus facile pour lui de continuer à baisser, a-t-il déclaré.

« Je pense que le bitcoin se dirige certainement vers plus de pertes ici », a déclaré M. Hanks. Avec 30 000 $ ayant été percés, le prochain niveau majeur est de 20 000 $, a-t-il déclaré. « S’il casse cela, alors l’hiver crypto est certainement de retour sur le rôle. »

Le rallye de chaque cycle a été conduit par un nouveau groupe d’acheteurs, et chaque vente massive a vu nombre d’entre eux quitter le marché. Cela peut se reproduire. Le plus gros problème de Bitcoin n’est pas une répression par la Chine sur les crypto-monnaies ou les tweets sarcastiques d’Elon Musk, a déclaré l’analyste de JP Morgan Nikolaos Panigirtzoglou. Son problème est que l’argent quitte la classe d’actifs.

« Plus d’un mois après le crash crypto du 19 mai, les fonds bitcoin continuent de saigner », a-t-il écrit dans un rapport. « Les investisseurs institutionnels, qui ont tendance à investir via des véhicules réglementés tels que les fonds bitcoin cotés en bourse ou les contrats à terme CME Bitcoin, montrent toujours peu d’appétit pour acheter la baisse du bitcoin. »

Pour la semaine terminée le 18 juin, les fonds cryptographiques ont enregistré des sorties de 79 millions de dollars, selon la société d’investissement CoinShares.

Il s’agissait d’une troisième semaine consécutive de sorties de fonds, totalisant 211 millions de dollars. Le dérapage a marqué la plus longue séquence de ce type depuis février 2018.

Les fonds uniquement Bitcoin, a noté la société, ont subi une sixième semaine consécutive de sorties de fonds: 89 millions de dollars la semaine dernière et 246 millions de dollars au total pour les trois premières semaines de juin.

Beaucoup sur le marché pensent toujours que l’argent institutionnel reviendra, bien que cela puisse prendre plus de temps que prévu, a déclaré Sam Bankman-Fried, le fondateur de l’échange crypto FTX. Pourtant, de nombreuses entreprises du secteur se sont bien comportées au cours de ce dernier cycle et sont en bonne position pour faire face à un ralentissement. Et il s’attend toujours à ce que davantage d’investisseurs institutionnels se présentent, à terme.

« Dans l’ensemble, je pense que c’est beaucoup moins dégonflé et sinistre que les retraits précédents », a-t-il déclaré.

Écrire à Paul Vigna à paul.vigna@wsj.com