Qu’est-il arrivé

Binance.US, la filiale américaine du plus grand échange de crypto au monde, a suspendu les frais de négociation sur les paires de bitcoins le 22 juin. Binance lui-même a emboîté le pas le 8 juillet. Sur la base du volume de transactions déclaré à la mi-juin et à la mi-juillet suivi par Forbes, l’impact a été immédiat pour Binance.US. Alors que d’autres échanges cryptographiques majeurs, dont Binance, ont vu leur volume chuter de 50 % ou plus, Binance.US n’a connu qu’une réduction de 2 %. En fait, le premier mois de l’été a vu le volume quotidien s’effondrer de plus de 67% pour l’univers de plus de 150 échanges cryptographiques que Forbes suit régulièrement.

En fait, le volume quotidien de bitcoins de Binance.US est resté stable à 187 millions de dollars, dépassant celui des échanges nationaux plus importants tels que Kraken (passé de 446 millions de dollars à 103 millions de dollars) et Gemini (244 millions de dollars à 51 millions de dollars).

Compte tenu de cet impact immédiat, les grandes questions deviennent :

1. Est-ce le début d’une tendance ?
2. Comment les échanges cryptographiques peuvent-ils générer des bénéfices à long terme dans un environnement sans frais

Contexte clé

Le précédent Robinhood Zero-Fee

Une autre société, Robinhood (HOOD), basée à San Francisco, a institué la négociation gratuite d’actions en 2013, des options gratuites en 2017 et des transactions cryptographiques gratuites en 2018. Il a fallu six ans à Schwab pour correspondre à la stratégie zéro commission de Robinhood, et après cela, il est devenu le norme de l’industrie. De 2013 à 2019, les courtiers en valeurs mobilières américains avaient progressivement réduit leurs frais, certains grands noms étant incapables de rivaliser – Scottrade, par exemple, a été racheté par TD Ameritrade en 2017 en conséquence. Après que la politique de frais zéro soit devenue la norme, une nouvelle consolidation s’est ensuivie, avec l’acquisition de TD Ameritrade et Morgan Stanley par Schwab.
MME
l’achat d’E*Trade.

Comment ces deux acquéreurs pourraient-ils gagner de l’argent dans une entreprise sans frais ? La réponse courte est la relation client. Nous avons déjà signalé que le paiement du flux d’ordres de détail est une stratégie rentable pour les teneurs de marché non bancaires tels que Citadel Securities LLC et Virtu Americas, LLC. Schwab a peut-être fait ses débuts dans les années 1980 en tant que courtier à escompte, mais au cours de la dernière décennie, c’était un gestionnaire d’actifs massif avec 8,14 billions de dollars sous gestion. Il a appris à gagner de l’argent de différentes manières, comme la gestion active de portefeuilles d’obligations, la facturation de la planification financière et l’obtention de frais administratifs auprès des sociétés de fonds communs de placement. E * Trade a fourni à Morgan Stanley une large clientèle, plus jeune et moins riche que celle de l’activité traditionnelle de gestion de patrimoine de l’acquéreur. Les clients des sociétés acquises maintiennent des liens avec les marques, apportant des actifs investissables aux nouveaux propriétaires. Un jour, ces mêmes investisseurs pourraient hériter du capital de leurs parents, atteindre leurs meilleures années de revenus avec des carrières réussies intactes et avoir des décisions financières plus complexes à prendre – c’est alors que les vastes opérations de gestion de patrimoine de Morgan Stanley bénéficieront de l’acquisition d’E*Trade.

L’incursion de la Chine dans le Bitcoin gratuit

CTB
Commerce

Comme l’a montré l’expérience du libre-échange en Chine il y a quelques années, cette pratique peut conduire à un volume irrationnel généré par la machine pour des raisons de parts de marché.

Trois échanges cryptographiques chinois – Huobi, BTC China et OKCoin – ont lancé une guerre sans frais en septembre 2013, générant apparemment un volume de bitcoins de plusieurs dizaines de millions par mois. Les bourses chinoises ont tiré leur profit des frais de retrait, qui ont diminué à mesure que les clients échangeaient un volume plus élevé. Donner aux commerçants une incitation à négocier plus pour payer moins de frais de retrait, rend les investisseurs enclins à entrer dans des transactions fictives qui augmentent le volume tout en étant couverts. Les échanges excessifs sont pour le spectacle, donnant aux nouveaux investisseurs l’impression que certains actifs sont très demandés et leur donnant une raison d’enchérir encore plus sur sa valeur. Cette incitation perverse au faux commerce pourrait à nouveau être présente dans certains échanges, mais pas nécessairement.

Le volume fou n’a pas commencé tout de suite, mais ce qui était censé être une suspension temporaire des frais est devenu une caractéristique permanente et a contribué à la perception que le commerce du bitcoin était dominé par la Chine. En pratique, cela a également conduit à un manque de friction entre les échanges, qui ont institué peu ou pas de barrières pour éloigner les projets de cryptographie mal conçus. L’inversion de la politique de frais zéro bitcoin n’interviendrait qu’au début de 2017 lorsque la Banque de Chine a lancé le nettoyage des échanges cryptographiques et du marché initial de l’offre de pièces en Chine.

Des questions demeurent..

Avant la politique de coût zéro, les frais de Binance.US étaient déjà parmi les plus bas, à 10 points de base, comparables aux 10 points de FTX pour les fabricants et 20 pour les preneurs et à Coinbase
PIÈCE DE MONNAIE
Frais de 40/60 points de base de Pro. Donc, si Binance offrant ses services pour 10 points de base avant ses frais zéro n’a pas dissuadé beaucoup d’acteurs du marché, la suppression de ces frais ouvrira-t-elle soudainement le canal d’inondation de nouveaux clients ? À peine, mais il y a quelque chose à dire sur l’approche contrastée des entreprises de Binance par rapport à leurs rivaux. Il est concevable que la bravade de Binance.US fasse tourner les têtes et gagne des adhérents américains.

Binance et Binance.US ont réagi à l’hiver crypto actuel en augmentant leurs effectifs et, plus récemment, en renforçant un programme d’affiliation américain immédiatement après que Coinbase a annulé une offre similaire. Comment Binance.US peut-il adopter cette approche à contre-courant ? Astucieusement, Binance a gardé sa poudre au sec alors que certains de ses principaux pairs ont conclu des mégaaccords qui ont parrainé de grandes franchises sportives et des sites comme Crypto.com et FTX l’ont fait en 2021.

De plus, dans le cas de Binance.US, la société a levé 200 millions de dollars de capitaux propres en avril auprès de RRE Ventures, Foundation Capital et Original Capital, et fin juin, le PDG de Binance.US, Brian Schroder, a révélé à Protocol que la société annoncerait bientôt une 50 millions de dollars supplémentaires recueillis auprès de ses partenaires stratégiques. L’objectif déclaré de la levée de fonds est d’étendre les activités de trading au comptant et de dynamiser le marketing de l’entreprise. Bien que considérables, ces fonds ne garantiront pas une solvabilité à long terme.

Comme Robinhood au fil des ans, Binance et Binance.US seront confrontés à des questions persistantes sur la façon dont ils gagnent leur argent si ce n’est en négociant des frais ou en vendant son flux aux teneurs de marché. Il est concevable que les nouvelles gammes de produits cryptographiques de Binance comme le jalonnement, les NFT et le commerce institutionnel aideront à créer une entreprise viable. Mais la transparence limitée de l’entreprise dans le partage de ses revenus signifie que des doutes persisteront quant à sa capacité à maintenir sa politique de libre-échange.

Plats à emporter

Les concurrents nationaux n’ont pas égalé l’annonce de Binance.US sur les frais de bitcoin zéro, suggérant que les échanges cryptographiques basés aux États-Unis dépendent des revenus commerciaux – voir l’article de Forbes la semaine dernière détaillant comment 90% des revenus de Coinbase proviennent du commerce. Mais le temps et la baisse persistante du volume peuvent pousser les échanges réticents sur la pente glissante des frais de négociation nuls, modifiant complètement leurs modèles commerciaux. L’adoption par Binance du trading gratuit de bitcoins pourrait finir par être aussi capitale que la décision de Schwab de mettre fin aux frais de courtage en actions en 2019.

Binance.US a informé Forbes que les frais de négociation nuls ne se feraient pas au détriment de la vente du flux à des tiers, ce que Robinhood fait régulièrement et est légal bien que controversé. « Binance.US ne reçoit pas de rabais de tiers, y compris Binance ou les intermédiaires contrôlés par Binance, pour le flux d’ordres », a déclaré l’équipe de communication de Binance.US. L’entreprise a poursuivi en disant qu’elle soutenait un taux forfaitaire fixe pour retraits après avoir réduit sa charge bitcoin de 60% à 2 points.

Douze ans après le lancement de Mt Gox, sans doute le premier échange cryptographique majeur, un historien pourrait bien désigner maintenant le début d’une phase de consolidation où les commissions d’échange se compriment plus rapidement et finissent par être éliminées. Mais les investisseurs en crypto ne devraient pas retenir leur souffle pour que les frais zéro soient partout. Si l’expérience dans le monde des actions est un guide, il faudra des années avant que les frais zéro ne forcent la main des grandes entreprises restantes. Voici ce sur quoi nous pouvons parier : le « trading gratuit » de Binance.US nuira à la plupart des échanges cryptographiques avec les frais les plus élevés et aura le moins d’impact sur les échanges à faible coût. Les échanges cryptographiques incapables / ou peu disposés à réduire les frais connaîtront probablement un volume de transactions inférieur à moins qu’ils n’aient d’autres sources de revenus et des produits attrayants qui les maintiennent.

Indépendamment de cette guerre d’usure lente entre les échanges, il est logique que les investisseurs en cryptographie continuent de baser leur choix d’échange cryptographique sur des éléments qui définissent un échange cryptographique complet, des éléments tels qu’un vaste choix de produits, une conformité réglementaire solide et soutien financier solide.

Avec l’action Robinhood (HOOD) se négociant à 8,36 $, en baisse de 76 % depuis son introduction en bourse, il est ironique que l’enfant de l’affiche sans frais de négociation puisse lui-même être acquis par FTX, une entreprise sans frais nuls (FTX). Quoi qu’il en soit, le volume des échanges à l’ère des frais de libre-échange deviendra confus, le volume générant des frais et le libre-échange généré par la machine étant comptés ensemble.