Pendant des années, l’industrie du Bitcoin espérait que la Securities and Exchange Commission des États-Unis approuverait un ETF, ce qui permettrait théoriquement de faire couler beaucoup plus d’argent dans la pièce. Jusqu’à présent, cependant, les candidats ont été déçus, malgré les approbations de produits similaires dans d’autres pays. Mais avec une adoption institutionnelle en hausse, 2021 pourrait-elle enfin être l’année? Eric Balchunas, analyste de l’ETF Bloomberg Intelligence, se dit plus optimiste qu’il ne l’a jamais été. Dans ce Q&A, il explique pourquoi et décompose le paysage.

Joe Weisenthal:
Alors Eric. Un ETF Bitcoin est quelque chose que la communauté espère voir depuis longtemps. Et personne ne connaît les ETF aussi bien que vous. On a vraiment l’impression que toute l’industrie surveille votre travail à la recherche d’indices ou de signes pour savoir s’il s’en vient. Quelle a été cette focalisation de votre point de vue?

Eric Balchunas:
C’est une de ces choses que personne ne sait vraiment, sauf si vous êtes à l’intérieur de la SEC. Mais nous sommes assez obsédés par cette histoire depuis que les Winklevoss Twins ont déposé le premier en 2013, nous avons donc essayé de donner nos prises en temps réel et de suivre chaque petite étape. Et je dirai que j’ai l’impression qu’il y a eu un changement cette année. Nous sommes plus optimistes d’une approbation que nous ne l’avons jamais été.

Joe:
Qu’est-ce qui a changé votre façon de penser? Pourquoi a-t-on l’impression que 2021 est différent de, disons, 2017 ou 2018, la dernière fois qu’il y a eu beaucoup de battage médiatique?

Eric:
Tout d’abord, l’adoption institutionnelle de la crypto est beaucoup plus grande, les centres financiers s’impliquent. Deuxièmement, vous avez la croissance intense des produits cryptographiques «  par défaut  » comme GBTC qui ne sont pas idéaux pour les investisseurs de détail et la SEC le sait. Enfin, il y a eu un torrent de lancements au Canada qui ont bien fonctionné et qui ont vu beaucoup d’action. Le Canada a toujours eu entre six mois et un an d’avance sur les États-Unis. Dernier point mais non le moindre, [Gary] Gensler arrive en tant que président. Il obtient de la cryptographie, enseigne des cours au MIT là-dessus, bien qu’il ait quelques inquiétudes.

Joe:
En parlant du Canada, vous avez beaucoup publié sur le succès retentissant de ces lancements initiaux. Pouvez-vous donner une idée de la demande pour ces produits?

Eric:
Certaines statistiques sont insensées. Tout d’abord, les FNB crypto du Canada ont déjà 2,3 milliards de dollars d’actifs en trois mois. Et le marché canadien est 1/27 de la taille des États-Unis, ce qui équivaudrait donc à 60 milliards de dollars ici! En outre, ils ont repris le classement le plus négocié au Canada. Il y a généralement trois à quatre crypto ETF dans le Top 20. Enfin, les ETF Ether qui ont été lancés récemment ont en fait vu leur volume augmenter (rare pour le lancement de nouveaux ETF), ce qui indique un large intérêt. Toute cette action et ils ont également des primes très modérées sur la valeur liquidative (ce qui est le problème avec les fiducies OTC comme GBTC)

Joe: Aux États-Unis, il y a évidemment eu un tas d’autres choses auxquelles les régulateurs doivent réfléchir. Nous avons eu toute l’histoire de GameStop / Robinhood. On s’inquiète des SPAC et de leur traitement comptable. Le discours sur l’impact énergétique de Bitcoin se développe. Et maintenant, nous avons cette attaque de ransomware sur le gazoduc. Les régulateurs pourraient-ils décider qu’il y a tout simplement trop d’autres problèmes à régler en ce moment?

Eric: Totalement. Un poisson plus gros à faire frire pour une chaise entrante est une variable énorme et pourrait retarder l’approbation. Gensler a également noté que: «Nous n’avons pas de régime fédéral supervisant les échanges cryptographiques» et ne semble pas encore totalement à l’aise avec les échanges. Cela dit, je pense que le temps presse maintenant sur cette question en raison de l’augmentation des flux vers ces ETF «  par défaut  » comme le GBTC et les actions qui placent Bitcoin au bilan. Plus ils attendent, plus cela deviendra compliqué lorsqu’ils approuveront compte tenu de tout l’argent liquide dans ces autres véhicules. De plus, plus ils retardent, plus ils joueront efficacement le faiseur de roi, car celui qui sort le premier est instantanément riche. Je pense donc qu’il y a un risque d’attendre trop longtemps et je pense qu’ils le comprennent.

Joe: Intéressant. Vous avez donc mentionné que Gensler obtient la cryptographie. Qu’est-ce que cela signifie exactement? Quelle est sa trame de fond pour les personnes qui ne sont pas familières?

Eric: Il a enseigné un cours sur les technologies de la blockchain et les crypto-monnaies au MIT. Nous avons examiné la transcription de la classe et il connaît ses affaires, sans doute plus que la plupart des investisseurs Bitcoin. Il est même allé à «Full Crypto» à quelques reprises, qualifiant le fiat de «construction sociale», mais à l’inverse, il était également assez clair qu’il pensait que les marchés de la cryptographie étaient «mûrs avec des escroqueries et des fraudes». La transcription était un bon aperçu de son cerveau sur ce sujet. Voici un lien au cas où quelqu’un serait intéressé.

Joe: Donc, vraisemblablement, il y a un énorme pot d’argent à faire pour le candidat qui devient le GLD de Bitcoin (si cette analogie a du sens). De nombreux acteurs veulent participer. En supposant que la SEC soit finalement ouverte à l’approbation d’un ETF Bitcoin, comment jugera-t-elle les différents prétendants? Ou seront-ils tous autorisés à partir, si et quand le feu vert est allumé?

Eric: C’est la partie la plus fascinante de l’histoire en ce moment. Parce que celui qui sort le premier est fixé pour la vie. Au Canada, un émetteur n’avait qu’une longueur d’avance et a fini par obtenir presque tout le volume à l’avenir. Nous pensons que ce qu’ils feront, c’est laisser deux à trois lancer le premier jour – probablement un émetteur d’ETF établi comme VanEck ou WisdomTree ou peut-être Fidelity par rapport à un débutant. Ensuite, ils aligneront le reste comme des avions sur une piste et les laisseront décoller au cours des prochaines semaines. Encore une fois, ce n’est que notre supposition. C’est ce qui aurait du sens pour nous plutôt que de laisser passer un émetteur chanceux en premier ou d’en laisser plus de 10 lancer le même jour, ce qui pourrait créer le chaos.

Joe: Mais y a-t-il des différences dans les applications que la SEC envisagerait? Ou sont-ils tous un peu les mêmes?

Eric: Il y a quelques légères différences mais en grande partie elles sont toutes identiques (c’est-à-dire comme GLD mais pour Bitcoin) et la SEC travaillera probablement avec eux à l’avance pour aplanir les différences de type de rupture d’accord ou les détails manquants. Cela dit, VanEck a également demandé un ETF Ether et nous pensons que cela irait probablement après ceux de Bitcoin.

Joe: J’ai compris. Encore deux questions, puis je vous laisserai partir. Ce n’est pas une question ETF en soi, mais vous avez mentionné la réglementation des échanges cryptographiques comme quelque chose à propos duquel Gensler a exprimé son mécontentement. On a toujours l’impression que cet espace fonctionne de manière plus lâche que le domaine financier traditionnel avec, par exemple, la promotion de pièces spécifiques dans leur publicité. Avez-vous une idée de ce que la SEC pourrait souhaiter voir sur le front des changes?

Eric: Nous avons récemment vu des citations de Gensler selon lesquelles il considère certains de ces jetons et crypto-monnaies comme des titres et il est intéressé à le nettoyer puisque les titres relèvent de la compétence de la SEC. Il recherchera probablement également toute fraude ou potentiel de fraude. En termes de promotion, nous n’avons rien vu directement à ce sujet, mais la façon dont la SEC répond à Robinhood pourrait nous donner un aperçu de cet aspect. Cela dit, les ETP crypto du Canada et de l’Europe utilisent tous ces mêmes échanges depuis des années et il n’y a pas eu de problèmes majeurs et les primes / remises sur la valeur liquidative ont été minimes, ce qui indique que les teneurs de marché sont en mesure d’arbitrer de manière adéquate les ETF et les cryptos sous-jacents. . Nous avons également parlé aux teneurs de marché et ils ne sont pas inquiets à ce sujet. Mais le point de vue de Gensler est celui qui compte.

Joe: J’ai compris. Merci d’avoir pris le temps ici. Dernière question, pas liée à la cryptographie en soi, mais que devrait-on regarder d’autre dans le monde des ETF?

Eric: Une chose qui est nouvelle et en développement et qui sera probablement plus grande que beaucoup ne le pensent est fonds communs de placement actifs convertis en FNB. Nous avons vu le premier se produire il y a un mois et il y en a eu quelques depuis et certains plus gros poissons comme DFA en ont quelques-uns en préparation. Ce sera fascinant à regarder puisque les fonds communs de placement ont environ 18 billions de dollars d’actifs aux États-Unis. Une partie de ces actifs sera convertie. Certains ne le feront pas. La question est cependant de savoir dans quelle mesure cela fait.

Joe: Impressionnant! C’était génial. J’apprécie vraiment d’avoir pris le temps

Pour en savoir plus sur ce sujet, vous pouvez consulter notre épisode Odd Lots – Dans le cadre de la quête pluriannuelle pour créer un ETF Bitcoin – avec Greg King, PDG de Rex Shares, à partir de 2018. Vous pouvez également suivre Eric Balchunas sur Twitter ici.