David Angliss, analyste de la principale société australienne d’investissement dans les crypto-monnaies, Apollo Capitalepartage le point de vue régulier du fonds sur ce qui se passe dans l’espace des crypto-monnaies en évolution rapide et volatile.
Dans la colonne Alpha d’Apollo de cette semaine, nous faisons une pause dans les spécificités du projet de cryptographie, car David Angliss nous a signalé des recherches approfondies menées par son collègue Tim Johnston. Et cela nous aide à faire face à une question sacrément vexante et difficile à répondre – qu’est-ce qui donne aux actifs cryptographiques* leur valeur ?
Il est assez délicat d’essayer d’expliquer ce que sont réellement la blockchain, Bitcoin, Ethereum et DeFi en termes simples, sans parler de fournir une réponse intelligente au gratte-tête de la valeur cryptographique souvent posé par ceux qui sont en dehors de la bulle du secteur.
Dans les moindres détails, cependant, Apollo a fait un travail incroyable avec lui, que nous allons, avec l’aide de David, tenter de décomposer pour vous ici.
(*Remarque : Apollo Capital préfère généralement le terme « actifs cryptographiques » à « monnaies cryptographiques, en grande partie parce qu’il s’agit d' »une description plus large et plus précise ».)
Catégories de crypto-actifs
Pour commencer à répondre à la question que nous avons titrée, Apollo identifie d’abord les catégories fondamentales de crypto-actifs en tant que telles, avec Bitcoin dans sa propre classe :
• Or numérique (Bitcoin)
• Actifs cryptographiques de type marchandise
• Actifs cryptographiques de type actions soutenus par des flux de trésorerie
• Actifs cryptographiques assimilables à des dettes
• Actifs cryptographiques de type monétaire
« Pour comprendre comment les actifs cryptographiques deviennent précieux, il peut être utile de voir que beaucoup sont précieux de la même manière que les actifs traditionnels », lit l’analyse d’Apollo.
Et « la valeur des classes d’actifs établies provient d’un ou d’une combinaison de » :
• Droits attaché à l’actif
• Utilitaire l’actif fournit
• Croyance dans la valeur de l’actif
La valeur de Bitcoin est une histoire puissante
L’analyse d’Apollo de la valeur de Bitcoin, qui compare l’actif à l’or, est particulièrement intéressante car à première vue, il semble que le gestionnaire de fonds pense que BTC n’a pratiquement aucune valeur. Mais ce n’est pas le cas.
« Bitcoin n’a aucun droit qui s’y rattache. Bitcoin n’a aucune valeur intrinsèque. Bitcoin a une utilité limitée – il peut être stocké, envoyé et reçu », écrit Johnston.
« Pourtant, comme nous le verrons, la valeur de Bitcoin ne vient pas de son utilité. Malgré ces limitations, au moment de la rédaction de cet article, Bitcoin a amassé une valeur d’environ 400 milliards de dollars. Bitcoin est une histoire – une histoire extrêmement puissante basée sur ce qu’elle représente et ses propriétés uniques.
L’analyse aborde l’évolution de Bitcoin depuis son origine anonyme à la suite de la crise financière mondiale de 2008 jusqu’au point où il « pourrait accumuler d’énormes quantités de valeur en tant que forme de monnaie ou réserve de valeur non souveraine et apolitique qui est ouvert à tous ».
« De nombreux pays à travers le monde recherchent une alternative au dollar américain comme monnaie de réserve mondiale. Il est facile de voir l’attrait d’une monnaie de réserve mondiale indépendante et libre d’État. Certains peuvent suggérer que l’or joue ce rôle, mais il est limité par ses propriétés, en particulier sa nature physique.
Apollo compare l’histoire de Bitcoin à celle de la monnaie et de l’or. La monnaie n’a pas non plus de « valeur intrinsèque », estime Apollo, mais c’est une histoire à laquelle les gens croient.
Et cela malgré des graphiques comme celui-ci…
Aux fins du rapport Apollo, soit dit en passant, « des actifs comme l’or, le Bitcoin, les devises et les matières premières ne génèrent aucun flux de trésorerie et n’ont donc aucune valeur intrinsèque ».
Et comme on peut le voir sur l’image ci-dessus, la valeur du dollar américain a chuté de façon spectaculaire au cours des 100 dernières années. « Nous sommes convaincus qu’il continuera de baisser », déclare Apollon.
L’or, quant à lui, c’est une autre histoire croire « La valeur de l’or est finalement une construction sociale : elle est précieuse parce que nous sommes tous d’accord qu’elle l’a été et qu’elle le sera à l’avenir », détaille le rapport.
Mais Apollo explique (comme indiqué dans le tableau ci-dessous) pourquoi il pense que Bitcoin est devenu un atout supérieur en comparaison, et pourquoi l’actif atteindrait jusqu’à 600 000 USD par pièce s’il devait jamais atteindre la même capitalisation boursière que l’or bénéficie actuellement .
Ethereum comme marchandise
Apollo identifie les plates-formes de contrats intelligents, alias les couches 1, comme des actifs de type marchandise et distingue Ethereum comme la plate-forme de contrats intelligents Bull Goose. Et ce n’est pas sans raison étant donné que l’actif a l’avantage écrasant de l’effet de réseau par rapport à son nombre croissant de concurrents.
En référence à l’utilité relativement limitée de Bitcoin, « Ethereum a été développé en partie en raison de l’inflexibilité de Bitcoin, écrit Apollo », ajoutant :
«Nous pouvons considérer Ethereum comme une blockchain à usage général plus flexible qui offre aux constructeurs et aux utilisateurs une utilité bien plus grande que Bitcoin. Nous suggérons qu’Ethereum est un actif semblable à une marchandise dont la valeur provient de la demande en fonction de l’utilité qu’il fournit.
«Nous pouvons considérer Ethereum comme l’électricité qui alimente le développement et le fonctionnement d’applications décentralisées. En fin de compte, la demande d’électricité et d’Ethereum dépend du service public. Si les gens cessent de demander de l’électricité à cause d’un ralentissement de la construction, le prix va baisser.
À l’inverse, tant que les gens continuent à s’appuyer sur et à utiliser Ethereum – par exemple. aux fins de la finance décentralisée, on pourrait penser que le prix de l’ETH conserverait ou gagnerait de la valeur.
DeFi en tant qu’actifs cryptographiques de type actions
C’est la catégorie qui intéresse le plus Apollo Capital, selon David Angliss. En termes simples, ils tirent leur valeur des « droits attachés aux actifs ».
Qu’est-ce que cela signifie? Comme l’explique le rapport, « ces droits prennent généralement la forme de flux de trésorerie qui sont automatiquement versés aux actifs conformément au code sur lequel ces actifs sont basés ».
« De nombreuses applications DeFi sont similaires à des actions et soutenues par des flux de trésorerie », note le rapport. « Les acteurs traditionnels des marchés financiers évaluent les actions comme la valeur actuelle de leurs flux de trésorerie futurs. Si Apple devrait augmenter ses bénéfices à l’avenir, toutes choses étant égales par ailleurs, le cours de l’action Apple augmentera.
«Les actifs DeFi fonctionnent et accumulent de la valeur de la même manière. Si les flux de trésorerie futurs attendus de ces applications augmentent, la valeur qui revient à ces jetons augmentera également.
Aux fins de son rapport, Apollo utilise les actifs DeFi Synthetix (SNX) – un protocole décentralisé de liquidité des dérivés, et GMX – un échange spot et perpétuel décentralisé.
Au cours des derniers mois, nous avons couvert plusieurs autres projets et actifs DeFi avec Apollo qui entrent dans cette catégorie, par exemple dHedge (DHT) et Clearpool (CPOOL).
Actifs cryptographiques assimilables à des dettes et crypto… monnaies
Couvrons très rapidement ces deux dernières catégories d’Apollo avant de partir d’ici.
Nous les traitons un peu comme une note de bas de page, car les activités d’investissement d’Apollo Capital sont clairement axées sur les actifs cryptographiques de type matières premières et les actifs cryptographiques de type actions. « Nous pensons que l’utilité et les applications fournies par ces actifs sont révolutionnaires », déclare le gestionnaire de fonds numériques.
Cela dit, ils sont toujours de grands acteurs dans le monde de la cryptographie et méritent d’être abordés rapidement afin de se distinguer des autres catégories.
Actifs cryptographiques assimilables à des dettes
Les actifs cryptographiques de type dette sont également liés à DeFi, explique Apollo – en particulier aux protocoles axés sur les prêts et les emprunts tels que Aave (AAVE), un pionnier dans ce domaine de la cryptographie.
Les actifs s’accumuler leur valeur dans le temps, grâce aux paiements d’intérêts des emprunteurs.
Et de nombreux protocoles de prêt décentralisés ont leurs propres actifs cryptographiques de type dette qu’ils distribuent aux prêteurs sur la plate-forme. Les prêteurs ont droit à ces actifs cryptographiques semblables à des dettes pour fournir des prêts garantis sur des plateformes décentralisées.
«Les actifs cryptographiques de type dette les plus simples dans DeFi sont connus sous le nom de a-Tokens», lit-on dans le rapport. «Un utilisateur reçoit un jeton a-Token lorsqu’il dépose un actif cryptographique dans un protocole de prêt décentralisé majeur, tel que AAVE. Un a-Token représente un dépôt sur le marché des prêts, de la même manière qu’un certificat de dépôt représente un dépôt dans une banque avec l’intention de gagner un rendement.
Actifs cryptographiques de type monétaire
Les Stablecoins sont les actifs qui viennent immédiatement à l’esprit ici – tels que Tether (USDT) et US Dollar Coin (USDC), qui sont conçus pour être indexés sur le dollar américain.
D’une manière plus générale, « il est difficile de définir pourquoi les monnaies sont précieuses », dit Apollo. « Il n’y a pas de valeur intrinsèque dans un billet de 50 $. »
« C’est précieux parce que le destinataire l’accepte comme tel, et malheureusement l’histoire est jonchée d’exemples de monnaies qui deviennent sans valeur. »
D’autres exemples d’actifs de type monétaire incluent les actifs cryptographiques conçus pour fonctionner comme moyen d’échange. Et Apollo cite Litecoin (LTC), Bitcoin Cash (BCH) et Bitcoin SV (BSV) comme exemples éminents.
« Nous pensons qu’il est très difficile pour les actifs cryptographiques de type monétaire d’accumuler une valeur significative et nous n’investissons pas dans des actifs cryptographiques de type monétaire », explique le gestionnaire de fonds numériques.
« C’est un énorme défi pour un actif cryptographique volatil d’être utilisé comme moyen d’échange répandu. Nous dirions la même chose pour Ethereum et Bitcoin. Même si les actifs cryptographiques de type monétaire peuvent avoir un débit important, nous pensons qu’il est très peu probable qu’ils remplacent les monnaies fiduciaires comme moyen d’échange de facto.
« Les pièces stables ont beaucoup plus de chances de réussir car elles combinent la stabilité et l’acceptation des monnaies fiduciaires avec la nature numérique des actifs cryptographiques. »
Ce résumé de Coinhead dirigé par Apollo, bien sûr, ne fait qu’effleurer la surface du rapport, que nous vous recommandons vivement de lire dans son intégralité.
Stockhead n’a pas fourni, approuvé ou autrement assumé la responsabilité des conseils sur les produits financiers contenus dans cet article.
